摩根资产管理侯杰：以“慢变量”思维提升“固收+”中长期胜率

　　◎记者王彭

　　在波动加剧、热点快速轮动的市场环境中，如何让“固收+”产品攻防平衡，并争取稳步提升组合的中长期胜率？摩根资产管理（中国）混合资产投资部总监侯杰给出了自己的答案：跳出短期博弈思维，扎根产业经营本质，以动态框架来应对不确定性。

　　侯杰认为，投资能力的进阶如同竞技体育突破极限，每一点提升都需要海量的积累。基于这一“慢变量”理念，他主动规避高估值热点，重点关注消费复苏、企业出海，以及AI产业中尚未被充分定价的结构性机会。

　　稳步提升组合中长期胜率

　　侯杰表示，他的投资体系历经多次迭代，逐步跳出二级市场短期博弈思维，扎根上市公司产业经营本质，形成了“长期价值为核，交易技巧为辅，攻防均衡适配”的“固收+”与权益投资框架。

　　在侯杰看来，投资能力的进阶是极致的慢变量，如同竞技体育突破极限，后期每一点提升都需要海量的积累，且难度指数级上升。基于此，他精选高质量、低估值、商业模式优质、契合时代趋势的标的，搭建组合，力争稳步提升组合中长期胜率，追求实现与持有人长期利益的匹配。同时，他保留择时、止盈、分散配置等成熟交易技巧，兼顾净值稳定性，平衡长期价值与短期波动。

　　针对“固收+”投资的攻防平衡难题，侯杰跳出了传统金融理论中“高收益对应高风险”的固有认知。他认为，这一理论的前提是市场始终有效，但由于投资者结构、情绪波动等因素，时常出现定价偏离基本面的情况。正是在这些“无效定价”的间隙中，大量“低估值，高成长，高安全边际”的优质标的被市场阶段性忽视。

　　在侯杰看来，“固收+”产品的核心竞争力，正是主动挖掘这类被市场错杀的优质资产。与只追求弹性不同，“固收+”产品要在权益端兼顾收益增厚与回撤控制。他的做法是：以企业经营端的长期利润释放作为收益的根本来源，通过深度研究，识别那些具备持续成长能力但尚未被市场充分定价的标的，追求复利回报。

　　看好消费板块长期布局机会

　　站在当前时点，侯杰认为，市场呈现结构性分化行情，整体不存在指数级别的大跌风险。当前AI赛道资金抱团现象明显，他选择主动规避高估值的热点标的，但并不排斥AI产业所蕴含的机遇，而是重点布局那些已具备落地场景与硬件入口优势的相关标的。

　　与此同时，侯杰坚定看好消费板块的长期布局机会。他重点关注健康消费、文体消费等细分领域，同时规避估值已明显透支的传统白酒等赛道。

　　除了消费外，企业出海是侯杰长期坚守的另一条核心主线。他认为，对不少行业而言，海外市场的利润率和回款环境更具优势。其中，具备长期价值的并非那些单纯转移产能的企业，而是已完成10年以上海外品牌和渠道沉淀，即将进入业绩兑现期企业。这类企业的收入、利润率与估值有望实现同步提升，具备较强的配置性价比。

　　对于当下火热的“固收+”产品，侯杰坦言，行业在快速扩张中出现了一定程度的赛道化、同质化倾向。“固收+”投资应回归第一性原理，坚守企业价值创造的本源，摒弃短期跟风博弈，这才是行业长期健康发展的核心路径。依托摩根资产管理全球化平台，他的团队重点借鉴海外混合资产的投资逻辑，弱化仓位择时，聚焦资产间的弱相关性配置，通过板块间的逻辑对冲和个股的分散布局，争取持续提升组合的整体稳定性。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：摩根资产管理侯杰：以“慢变量”思维提升“固收+”中长期胜率)

(责任编辑：126)