A股极致分化 投资如何应对？

　　今年以来，A股市场呈现明显的分化行情。AI产业链上游赚钱效应明显，AI应用端则表现相对黯淡低迷，消费板块更是持续下行。

　　极致分化之下，近两天市场波动明显加大：前期领涨的通信、半导体出现明显回调，此前弱势的板块则迎来反弹。

　　是科技的加仓良机？

　　还是风格转换的开始？

　　手上拿着不同持仓的投资者又该如何应对？

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　　A股极致分化，不同行业持仓感受冰火两重天

　　从年内至今的收益表现来看：2026-01-01—2026-05-31，通信（申万）、电子（申万）再度创下45%以上的涨幅。而同期食品饮料（申万）、商贸零售（申万）再度创下近10%及以上的跌幅。

　　从交易集中度来看：仅通信和电子两个行业合计成交额占全部A股市场成交额的比例来到40%，而历史平均值仅为15%左右。

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　　前5%个股成交额占比引发市场担忧，但这并不是一个很好的决策指标

　　【TOP 5%个股的成交额占比】这个指标近期引起市场焦虑，焦虑原因在于：当这个指标升到45%以上或者50%以上，市场往往会出现较大幅度波动，而当前这个数值已回升至44%。

　　但从历史来看，或不是一个很好的指示指标：其一，该指标呈现出一定的动量特征。譬如，在这个指标处于很高分位数的时候买入，往往具有赚钱效应。反之，则容易有亏损效应。其二，没有明确的阈值。历史上可以是逼近高点后，继续上行。其三，时间节奏难以把握。历史上出现过，该指标在接近高点后持续震荡，数月甚至是数个季度后，再度重拾上行动力。

　　因此，对于分化行情的探讨，依旧需要回到底层逻辑的分析上。

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　　极致分化的底层源于业绩景气度差异和赚钱效应

　　本轮AI产业链上游上涨最大的底气源于盈利现实的支撑。可以明显看到，2025年以来，科创板盈利增速显著高于主板。而且在环比维度，逐季度改善，今年1季度改善斜率进一步陡峭。行业层面，TMT盈利增速明显优于消费、地产等内需相关板块。因此，在这样的情景下，逻辑和资金形成了一套自我不断强化的循环，带来持续的主线行情。

　　产业逻辑打开叙事想象→业绩验证强化叙事逻辑→市场上涨带来资金追逐→资本开支提升再度提振远期业绩→市场计价远期盈利继续上涨→更多资金涌入。

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　　历史上，从极致分化走向收敛的方式

　　从历史来看，市场从极致分化的行情走向收敛，往往有3种方式：

　　其一，落后板块补涨。典型行情如2014年4季度大盘蓝筹的逆袭。2013年以来，在移动互联网浪潮的席卷下，科技板块持续强势。但到了2014年4季度，在“一带一路 + 国企改革”，给蓝筹板块带来“新叙事”的契机下，落后板块强力补涨。

　　其二，以高位主线的剧烈回撤完成收敛。典型如2015年2季度，市场巨幅回撤。究其原因则在于估值泡沫化和高杠杆。与当下而言，有本质区别。当前有盈利支撑，杠杆水平尚在合理范围内。再比如2017年-2018年，大盘价值在持续领涨后，因流动性收紧和外部关税环境冲击，增长预期回落，市场以整体下跌收敛。

　　其三，风格切换，新主线接力。典型如2021年新能源接棒核心资产。底层原因则在于2021年2季度宏观经济增长预期阶段性见顶回落，旧主线下跌。新能源汽车渗透率快速增长，新主线接力。

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　　本轮行情：强势板块的支撑与可能的路径演绎

　　对于本轮AI上游的强势行情而言，趋势问题在于：业绩兑现程度。节奏问题在于：交易拥挤度的消化。

　　若是业绩可以兑现预期，估值并不昂贵。以科创50指数为例，截至2026年5月31日，静态估值来到了158倍。但若是按当前市场预期盈利计价，2027年估值便回落至55倍，2028年回落至44倍。如果在此期间，有更强的盈利催化，则有望更低。

　　因此，按照业绩兑现程度的强弱和交易拥挤度的强弱，科技主线行情或可被划分为如图所示的四种路径。

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　　本轮行情：弱势板块的契机与等待

　　对于弱势板块而言，以消费为例，当前价格已计入较为悲观的预期。后续转折点催化关注两个方面：

　　其一，盈利的自发修复，最大的成本在于时间的不确定性。

　　其二，关注是否会出现增量政策催化。4月社零同比增速回落至0.2%，宏观现实对稳增长政策提出了更高的诉求。近期值得关注的是，城市更新首次在国家层面以专项规划的方式提出。新增专项债用作城市更新改造领域的资本金，有望带动投资端企稳。

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　　流动性变局的关注点

　　全球流动性变化对于持续上涨的全球股市而言，都很重要。此外，高油价的存在还会影响全球经济增长预期。因此，宏观层面，霍尔木兹海峡的通行情况成为重要决定因素。

　　当前市场关于美伊协议和海峡通行的预期相对乐观，后续若是确认通航，有望带来流动性预期宽松的修正。反之，则需警惕高油价和海外流动性收敛的影响。

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　　用仓位纪律对抗极致分化，用再平衡思维对抗追涨杀跌

　　同样的市场，每个人的持仓现实有差异，对应的决策触发点也不同。

　　如前所述，AI产业链上游的核心在于后续业绩的兑现情况，短期逻辑支撑并未出现动摇，一切皆有可能，但高拥挤度会带来短期的波动。

　　对于普通投资人而言，在应对思维上，或需要注意两点：

　　其一，仓位管理比预测行情重要。无论是此前未参与，想要趁波动参与前期强势主线，还是前期重仓已有较大浮盈的投资者而言。在目前这个位置，仓位都不应极致，业绩确定性更应成为具体选择的核心因素。

　　其二，再平衡思维比押注单一方向重要。如前所述，弱势板块需要等待催化，强势板块取决于业绩兑现情况，市场往哪个方向运行均有可能。对于持有弱势板块或者踏空者而言，再平衡思维比全切换、全加入或更适合。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：A股极致分化，投资如何应对？)

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