年内涨超三成！避险资金“盯上”这一板块 公募最新研判

　　近期，A股市场风格切换频繁。6月3日，煤炭板块午后走强，年内至今涨幅已超三成。

　　同时，煤炭板块高股息、高现金流的红利属性，正吸引避险资金持续涌入。有基金经理指出，近期煤炭股的表现，很大程度上反映了资金在不确定性市场中对“确定性”的追逐。还有基金经理预判表示，综合来看，煤炭板块在半年到一年维度应该是个既有胜率又有赔率的板块。

　　煤炭板块年内涨超三成

　　5月末6月初，在大盘位于4100左右震荡之际，此前表现平平的煤炭股大放异彩，华电能源、大有能源和昊华能源分别走出多次涨停，个股的上涨还带动了场内唯一一只ETF的净值和份额。

　　5月28日至6月1日，国泰中证煤炭ETF连续三个交易日份额上涨，分别单日上涨1.53亿份、1.74亿份和5.07亿份，净值涨幅高达11.3%。拉长时间来看，该基金年内份额增约15亿份，当前距离百亿规模仅剩一步之遥。

　　近几日煤炭股的上涨并非触底反弹，年内，中证煤炭指数涨幅超过了三成，虽然不如AI概念股表现亮眼，但在板块轮动剧烈的背景下该涨幅已经难能可贵，多家机构指出，近期个股上涨主要源于煤炭价格的上行。

　　信达证券认为，当前煤炭行业供给端受国内安监收紧与印尼出口管控双重制约，需求端迎夏季用电高峰，终端补库预期增强，煤价中枢稳步上移。

　　万家基金表示，柴油价格高位抬升印尼和澳大利亚煤炭成本以及海运费高位的综合影响下，国际煤价持续坚挺，进口量或将持续减少。需求端，伴随近期气温升高，叠加火电对新能源和气电替代作用边际加强，电厂日耗大幅提升，厄尔尼诺高温预期下旺季需求或将加速释放。

　　价格仍有上行空间

　　对于煤炭价格的后市，国泰基金指出，当前煤炭板块的核心逻辑较为清晰：海外供给扰动不断，安监收严后国内供给缺乏弹性，叠加今夏全球天气或许偏高，煤炭旺季将至，煤炭供给格局偏紧确定性较强，煤价上涨空间打开。

　　具体而言，供给端，一方面，海外能源局势仍存在较强不确定性，油价、气价以及海外煤价处于相对高位，进口煤价格偏高，并与内贸煤价形成倒挂，对国内煤炭进口量和进口积极性形成一定压制；另一方面，国内煤炭供给受到安全监察等因素约束，供给端整体偏紧。

　　此外，在需求端，今年一季度火电需求表现较好，第二产业用电量改善，南方高温天气也出现较早。更重要的是，今年厄尔尼诺事件可能推升全球气温，并增加极端高温天气概率。在这种情况下，火电作为能源供应压舱石的重要性可能进一步提升，夏季用电高峰下煤炭需求有望超预期。高油价背景下，煤化工盈利空间被显著打开。我国资源禀赋具有“贫油少气富煤”的特征，煤化工产业基础相对成熟，煤化工成本优势和盈利空间充分体现。

　　“截至今年5月初，我国煤化工耗煤量相比往年同期提升9个多点，对煤炭需求形成一定拉动。焦煤方面，供给端直接受山西安全事件影响，多个焦煤矿停产，短期焦煤价格上涨趋势较为明确，长期还需观察钢铁生产与需求情况。”国泰基金指出。

　　“当前，经过几周的调整，煤炭股的位置优势再次显现，申万煤炭行业指数已经明显低于战前（美以伊冲突），可以说资金面好于其他行业，机构筹码比较轻了。”华北某基金经理指出，该基金经理预判表示，在业绩上，二季度煤炭股业绩去年是很低的基数，二季度业绩同环比应该是都很不错的，股息率的角度应该是全A最高的行业。综合来看，煤炭板块在半年到一年维度应该是个既有胜率又有赔率的板块。

　　红利板块吸引避险资金

　　作为高分红的板块标的，煤炭亦因红利概念而备受公募关注。

　　“近期煤炭股的表现，很大程度上反映了资金在不确定性市场中对‘确定性’的追逐。”华南某大型公募基金经理表示，在当前国内经济处于新旧动能转换期、海外流动性预期反复的大背景下，企业盈利的确定性和分红的稳定性成为了资金定价的核心考量。煤炭企业凭借其充沛的现金流和持续的高分红承诺，天然具备了吸引避险资金的属性。

　　“高股息是煤炭板块最重要的防御底色，也是机构投资者敢于重仓的核心逻辑。”某掌管宏利基金的基金经理指出。他认为，在当前无风险利率持续下行的通道中，能够提供长期稳定且较高股息率的资产属于稀缺资源。

　　“我们可以算一笔账，如果一家煤炭企业的股息率能达到甚至超过某些固定收益类产品，且企业盈利有保障，那么对于长线资金来说，其配置价值是不言而喻的。这种基于股息率的价值发现，为煤炭股提供了坚实的估值安全垫。只要企业的分红能力不发生逆转，其股价向下的空间就相对有限。”该基金经理坦言。

　　信达证券也表示，中长期产能缺口持续，行业高壁垒、高现金流、高分红属性稳固，央国企资产注入与市值管理新规催化估值重塑。全球能源安全优先级提升、美元信用弱化及AI产业新增需求，推动煤炭作为核心硬资产被重新定价。公募持仓仍处低配，叠加高股息安全边际与顺周期弹性，板块具备攻守兼备的投资价值。

（文章来源：券商中国）

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