嘉美包装估值之惑：斩断资产注入预期后，追觅系招牌该值多少溢价？

　　36个月内没有资产注入可能，业务上“关联性和协同性不高”，只是换了一个老板，一家上市公司的股价该涨多少？

　　6月5日，嘉美包装（002969.SZ）在披露控股权变更完成的公告后复牌，开盘高开低走，以跌停价16.79元/股报收。但即便如此，这个价格也是收购行动启动之前股价的四倍。

　　6月4日晚间，公司发布公告，由追觅科技创始人俞浩控制的苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）发起的部分要约收购已完成全部股份清算过户手续，持股比例升至45.01%，正式成为公司控股股东，这标志着这场自2025年末启动、历时半年的控股权变更尘埃落定，俞浩正式成为嘉美包装的实控人。从2025年启动收购时的4.56元/股的价格，到今年2月12日时的最高价33.54元/股，再到最新的16.79元/股，嘉美包装的股价经历了翻天覆地的变化。

　　但如果是从基本面来看，其实很难找到嘉美包装如此暴涨的理由。作为收购方，俞浩已明确承诺未来36个月内不进行任何资产注入。嘉美包装方面的证券事务部工作人员也对《华夏时报》记者明确表示：“现在的业务看不出与追觅有什么协同性，后续按我们的理解其实也是不太能有的。”

　　收购落定，股价天翻地覆

　　2025年12月16日，逐越鸿智先通过协议转让方式，从原控股股东中包香港手中受让约2.79亿股（占比29.90%）。仅隔一天，公司便披露了一份部分要约收购计划，拟以4.45元/股的现金对价，向除自身外的全体股东收购约2.33亿股，预计总耗资不超过10.39亿元。

　　最终，有36户股东提交预受申请，累计预受股份达2.1521亿股，完成原定收购规模的92.17%。其中，原公司前三大股东中包香港、富新投资、中凯投资三方合计转让股份占公司总股本的19.59%。过户完成后，逐越鸿智总计持有公司4.9445亿股股份。

　　在这期间，嘉美包装的股价经历了翻天覆地的变化。2025年启动收购时，公司12月9日收盘价为4.56元/股。之后股价连续涨停，今年2月12日时的最高价为33.54元/股。随后股价虽然下跌，但始终在19元上方，直到最新复牌跌停才跌到16.79元/股，依然是去年股价的近四倍。

　　此次引发市场躁动的收购方实控人俞浩，本身就是国内硬科技创业圈极具话题性的人物。公开资料显示，俞浩1987年出生于江苏南通的普通家庭，早年凭借物理奥数竞赛成绩保送清华大学航天航空学院。2007年成为中国最早一批四旋翼无人机开发者，2009年发明三旋翼无人机，还在清华校内创办了国内最早的学生创客空间“天空工场”，顺利拿到波音公司的赞助与课题项目。2015年，俞浩在苏州开启创业，2017年正式创立追觅科技，当年带领团队研发出10万转高速数字马达。随后追觅加入小米生态链，开启了商业化落地进程。经过近十年发展，如今的追觅科技已经是国内扫地机器人“四小龙”之一。旗下产品从最初的清洁电器延伸至高端大家电、户外智能设备、智能厨电、个人护理等多个品类。

　　2026年1月，俞浩公开提出打造人类历史上首个百万亿美金公司的长期目标，称这是未来二十年的奋斗方向，引发舆论热议。不过近期，俞浩的微博账号正因违规处于禁言状态。

　　明确否定资产注入

　　不论俞浩本人有多少话题，但根据嘉美包装董事会发布的《关于苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）要约收购事宜致全体股东的报告书》以及此前2025年度暨2026年第一季度业绩说明会记录，此次收购的后续安排清晰且审慎。

　　首先，资产注入预期已经明确排除。根据公告，俞浩先生已承诺，在取得上市公司控制权后的36个月内，不会对嘉美包装进行资产注入，且目前不存在任何相关计划。收购方关联企业（如追觅科技）在生产经营、核心技术等方面与上市公司“独立自主运作”“业务无关联”。

　　其次，公司反复强调，本次交易完成后，嘉美包装主营业务仍将聚焦于“食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务”，不涉及机器人、扫地机器人等收购方关联业务。同时，公司也表示“生产经营未发生重大变化”，与俞浩方“不存在需要披露的关联交易”，预计交易完成后12个月内不会对上市公司业绩产生重大影响。

　　在接受《华夏时报》记者采访时，嘉美包装证券事务部工作人员表示：“现在的业务看不出与追觅有什么协同性，后续按我们的理解其实也是不太能有的。上市公司与大股东之间的合作属于关联交易，那如果太过混同了，根据合规性来看的话也可能会有问题。”该工作人员还表示，根据转让协议，嘉美包装目前的董监高后续会被更换。

　　在收购事宜明确、资产注入预期被“堵死”、产业协同性也被指“不高”的背景下，嘉美包装的股价涨幅，构成了一个值得深入观察的市场现象。

　　“俞浩收购嘉美包装，本质上是‘买船票’而非‘买业务’。第一层作用是资本平台。追觅生态扩张极快，从扫地机器人到造车、机器人，每个故事都需要持续输血。A股IPO审核周期长、不确定性高，嘉美包装提供了一个现成的融资通道，22.8亿元买的是一张绕过排队的‘船票’。原股东承诺五年每年1.2亿净利润保底，短期内俞浩不需要为业绩操心，可以专注资本运作。第二层作用是战略期权。俞浩承诺三年内不注入资产，但三年后可以。嘉美包装是金属包装龙头，拥有全国性产能和饮料代工网络，未来若追觅的机器人、智能制造技术需要规模化落地，嘉美的制造基地就是现成的试验场。现在先占住位置，不急着改造。第三层作用是估值杠杆。嘉美包装股价从4元炒到20元以上，市值膨胀近五倍，这本身就是资本运作的成功。高市值意味着未来再融资空间大，也为追觅生态其他板块（如魔法原子）的后续上市提供了参照估值。简单说，这不是产业协同，而是资本布局。俞浩在用‘科技新贵+传统制造’的叙事，把一家易拉罐厂变成追觅生态的A股锚点。三年内不动，是为了合规；三年后动，是为了变现。关键风险在于：追觅自身的高杠杆扩张能否撑到那时候，以及嘉美包装的基本面能否兑现业绩承诺。如果追觅某个故事讲不下去，这张船票可能变成烫手山芋。”广州智纹科技有限公司创始人陈松青对《华夏时报》记者说。

（文章来源：华夏时报网）

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