流动性压力扰动市场 震荡中机构建议均衡配置

　　美国最新非农就业数据再超预期引发全球权益市场巨震，科技板块调整尤为明显。就在本周，备受关注的美国5月CPI数据将出炉，欧洲央行也将公布最新利率决议，其或成为年内首家重启加息的主要经济体央行，市场流动性边际收紧风雨欲来。

　　在业内机构看来，在流动性收紧的环境下，需警惕大盘高拥挤度带来的短期风格反转，可在适度参与科技主线的同时，关注中小市值及顺周期等方向。就A股而言，海外风险造成的冲击更多体现为短期影响，建议投资者均衡配置，公用事业、银行等板块有望受到关注。

　　宏观流动性呈边际收紧趋势

　　美联储加息预期升温引发全球权益市场近日普遍调整，直接导火索是美国最新公布的5月非农就业数据超预期增长。随着国际油价维持高位震荡态势，不仅美国，其他多个经济体年内加息预期也在升温，市场流动性在6月边际收紧的预期渐成市场共识。

　　从量化视角出发，华泰证券研究所策略首席分析师何康认为，当前海外流动性指标已转负，宏观流动性环境呈现边际收紧趋势：“美元指数重新站上100关口，10年期美债收益率走高，海外成长股亦开始重新定价流动性风险。在流动性收紧的环境下，建议警惕大盘高拥挤度带来的短期风格反转，可在适度参与科技主线的同时，关注中小市值及顺周期等方向。”

　　从A股6月8日市场表现看，其同样受到海外市场调整影响，三大股指低开低走，呈现缩量调整态势，银行、煤炭等防御性板块逆势上涨，市场整体风险偏好有所回落。

　　在中泰证券首席策略分析师徐驰看来，海外利率上升或从两个方面影响A股，但海外风险带来的更多是短期影响：从资金面看，美债收益率上行意味着全球无风险利率中枢上移，美元资产吸引力增强，将推动资金从新兴市场回流；从海外科技映射角度看，费城半导体指数暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技行情的核心独立逻辑并未被破坏。整体而言，A股科技行情的内需驱动特征正在增强，短期利率冲击不改中长期景气趋势，海外风险造成的冲击主要体现为短期影响，A股整体或呈现上有压力、下有支撑的震荡格局。

　　两大事件或进一步扰动流动性预期

　　值得注意的是，就在本周，还有两大事件受到市场各方关注，其可能进一步扰动市场对于加息前景的研判，从而影响流动性变化预期。

　　一是北京时间6月10日晚出炉的美国5月CPI数据，这也是继上周美国5月非农就业数据之后，又一大影响美联储后续政策路径的重要经济数据。

　　受国际油价上涨影响，美国4月未季调CPI和核心CPI同比增幅均进一步走阔，并远高于美联储2%的中期通胀目标。尽管国际油价在5月出现一定程度回落，但其整体仍维持高位震荡走势，且当下中东地缘冲突尚未真正得到解决，若通胀数据延续上涨，则有望进一步强化市场对美联储年内加息的预期。

　　二是欧洲央行将于北京时间6月11日晚公布最新利率决议，当前市场普遍预计其将重启加息，届时欧洲央行或成为年内首家开启加息的主要经济体央行。

　　此前在4月议息会议上，欧洲央行尽管继续做出将存款机制利率、主要再融资利率以及边际贷款利率三大关键利率维持不变的决定，但其也明确表示“中东地缘冲突持续时间越长、能源价格越高，对通胀和经济的影响就越有可能增强”。

　　均衡配置应对短期冲击

　　面对市场短期冲击，采取均衡配置策略并加大对防御性资产的关注，这一策略当下获得不少机构看好。

　　中信建投证券策略分析师夏凡捷认为，短期市场结构或呈现“科技跌、防御涨”的轮动特征，高股息、公用事业等低久期板块可能获得阶段性超额收益，被机构低配的银行板块短期或受到资金关注。从中期视角看，在结构完成再平衡后，市场有望延续当前的景气主线，行业配置上仍以算力环节内部轮动为核心，同时关注煤炭、工业金属等行业。

　　国泰海通认为，短期在流动性收紧预期下，各类风险资产波动率将放大，建议控制好仓位，哑铃型策略配置适当向防御侧倾斜：一方面，继续重视电力、煤炭、银行等红利资产和固收类资产；另一方面，全球科技产业的长期发展逻辑未变，若短期交易拥挤度快速下降，可结合中报业绩预期择机布局优质科技类资产。

　　对于科技板块内部可能出现的板块轮动情形，开源证券策略首席分析师韦冀星认为，有三类资产值得关注：“一是国产算力，当前算力作为市场主线没有结束，但内部要更加重视国产算力方向，核心在于产业趋势和订单斜率改善等因素的共振；二是AI电力资本开支链，当前AI产业链景气正沿着‘算力-电力-资源’路径外溢，建议重点关注电力设备、电力运营企业以及部分能源金属；三是AI应用入口资产，在AI发展的下半场，应重视互联网平台等入口资产，未来可能承载用户、场景、流量，并实现商业化。”

（文章来源：中国证券报）

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