财信证券刘敏：多重因素交织扰动 农业板块迎来布局窗口

　　近期国内生猪产业调控政策密集落地，地缘冲突和厄尔尼诺现象对农产品市场产生了较大影响，农产品市场整体格局发生明显变化。

　　近日，财信证券农业行业分析师刘敏在接受中国证券报记者专访时表示，国内政策持续发力进行调控，生猪行业处于磨底阶段。当前生猪供给端已进入去化通道，但短期商品猪出栏压力尚未完全释放，产能去化向价格改善的传导仍需时间。与此同时，地缘冲突通过“成本推升+需求替代+物流扰动”支撑农产品价格中枢，农业板块主线正由单一的供需周期向政策、地缘、能源、气候与粮食安全等多因素驱动的方向转变，结构性机会凸显，多条细分赛道具备布局价值。

　　生猪行业短期底部震荡

　　中期盈利修复可期

　　近期，农业行业政策调控信号持续加码，生猪产业作为民生保供核心领域，已纳入宏观稳物价、保民生顶层框架。

　　政策端，政治局会议明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，农业农村部召开生猪产业监测预警专家咨询委员会成立大会，进一步加强生猪产能监测预警，并于5月14日印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。刘敏认为，生猪产能综合调控机制的完善，调控政策的精准度和前瞻性显著提升，有助于引导行业平稳健康发展。

　　生猪价格波动兼具产业周期与宏观物价双重属性，其涨跌直接决定养殖企业盈利水平，更影响居民消费开支与CPI走势。刘敏表示，政策层面释放的稳定生猪等农产品价格信号明确，将生猪及重要农产品价格稳定纳入稳物价、稳预期、保民生的宏观政策框架。生猪产能调控新方案释放出较为明确的降低产能中枢、提前调控过剩产能、强化大型猪企约束的政策信号，政策干预时点明显前移，加上强化产能监测预警机制，有助于有效平抑价格大幅波动。

　　“近期政策托底信号进一步强化，央地联动收储有助于稳定市场预期，但核心作用仍在于托底而非立即扭转供需格局。”刘敏进一步表示，中央层面年内已启动两轮冻猪肉收储竞价交易，3月4日、4月3日分别投放1万吨，累计2万吨；4月30日，国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部四部门联合指导地方开展冻猪肉商业储备收储工作。

　　当前市场供需结构呈现鲜明阶段性特征。刘敏认为，供给端已启动产能去化，但前期能繁母猪存栏基数较高，短期出栏压力尚未充分释放，产能收缩向价格的传导存在时滞效应。

　　从需求端来看，中长期受人口总量下行、老龄化加剧及膳食结构多元化等因素影响，猪肉消费中枢大概率缓慢下移；短期需求恢复程度主要取决于宏观经济、居民收入预期和餐饮消费恢复程度，家庭采购仍占主导地位，餐饮和加工消费是重要边际变量。若内需政策发力，需求或获得阶段性支撑，但总量难现趋势性扩张，呈现“旺季脉冲、结构分化”的格局。

　　刘敏表示，当前生猪板块处于短期磨底、中期修复的关键阶段，后续需重点跟踪能繁母猪去化进度、仔猪出栏情况、二次育肥节奏及旺季消费兑现程度，产能持续出清将明确价格上行拐点。

　　地缘局势与气候变化双重扰动

　　全球农产品定价逻辑重构

　　当前，地缘冲突通过能源和化肥成本、航运成本和风险偏好间接传导，推升农产品价格中枢，厄尔尼诺现象预期升温成为2026年农产品定价的重要外生变量，定价范式从单一供需因素主导转向“供需+成本+安全溢价+气候预期”的复合模式，多链条传导重塑行业运行逻辑。

　　复盘俄乌冲突可见，地缘事件的影响沿能源、化肥、航运、贸易管制等多链条放大。刘敏认为，2021年欧洲天然气价格飙升已推高气头尿素成本，俄乌冲突进一步抬升能源与粮食安全溢价，黑海粮食外运受阻触发小麦、玉米等品种供给短缺，农产品价格指数快速上行。即便部分出口通道阶段性恢复，市场对黑海运输安全、保险费用、出口限制以及各国粮食安全政策的风险溢价仍反复存在，表明地缘扰动对农产品价格中枢和波动率产生持续影响。

　　“本轮中东地缘博弈的传导路径有所不同。中东并非核心粮食主产区，其扰动集中体现为三条间接路径。”刘敏表示，一是霍尔木兹海峡局势紧张推升原油价格，传导至化肥、农机燃油、物流等环节，中东地区贡献全球23%的氨贸易量、34%的尿素贸易量，能源价格高位将持续抬升种植成本；二是高油价强化能源替代需求，玉米、油脂、食糖的工业消费及天然橡胶替代需求增加；三是航道风险溢价抬升航运与保险成本，扰动贸易流转节奏，但在未实质性阻断航道前仅为阶段性扰动。分品种来看，玉米、油脂、白糖、天然橡胶价格弹性更大，大豆、小麦受影响相对间接。

　　气候层面，厄尔尼诺成为2026年-2027年核心变量，气候变化对农产品价格的传导存在6-12个月时滞，强厄尔尼诺的影响周期可延长至16个月。刘敏认为，回溯历史11轮厄尔尼诺事件，气候扰动呈现“时滞明显、区域分化、波动绑定库存”的特征，其中天然橡胶、白糖对气候的敏感度显著高于其他品种。IRI模型显示，2026年5月-7月厄尔尼诺事件发生概率达98%，且大概率为强事件，后续将分为进入期、发展期、达峰期、持续期逐步兑现影响，价格行情将从预期交易转向减产兑现，2026年秋冬季至2027年上半年，气候敏感型品种的波动将持续放大。

　　多因素共振打开空间

　　农业板块布局机遇显现

　　国内政策托底、海外地缘局势风险抬升成本、厄尔尼诺现象扰动供给、粮食安全战略强化，多重逻辑共振下农业行业定价逻辑重塑，结构性分化趋势确立，分层布局窗口正式开启。

　　三条核心投资主线清晰显现，刘敏表示，一是生猪养殖板块，把握产能去化后的左侧布局机遇。当前行业处于供给出清、价格筑底阶段，短期出栏压力未消，但能繁母猪存栏下行、仔猪存栏回落已预示远期供需关系改善，下半年消费旺季有望推动猪价中枢上移。配置上优选种猪育种、疫病防控及成本管控能力突出的龙头企业，其抗周期能力更强，将充分受益于周期红利。

　　二是种植链与种业赛道，粮食安全叙事下中长期配置价值凸显。地缘冲突、极端天气进一步夯实粮食安全底线，农产品价格中枢上移利好种植端。玉米需重点跟踪6月-8月厄尔尼诺现象对单产的扰动，大豆、谷物受能源替代、进口节奏影响显著。种业作为农业战略核心领域，受益于生物育种技术迭代、政策倾斜与农业现代化推进，建议布局在品种选育、技术推广方面具有优势的企业，成长性确定。

　　三是大宗农产品产业链，聚焦天然橡胶、白糖等高弹性品种。天然橡胶迎来长期供给收缩、原油替代、厄尔尼诺减产三重共振，东南亚胶树老龄化、新增种植不足带来供给刚性，油价处于高位强化了生物燃料等替代需求，减产预期进一步推升价格中枢，海南橡胶直接受益。白糖受气候扰动和能源属性双重影响，巴西、印度、泰国等主产国天气不确定性上升，高油价可能促使下调糖醇分配比例，全球供给收缩预期升温，龙头企业将兑现涨价红利。

（文章来源：中国证券报）

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