去年赚超40%的微盘基金，今年策略为何失灵？

　　科技股、主流股指走强，微盘股持续阴跌。昔日火热的微盘策略基金部分年内亏损，风格切换下相关策略或将面临考验。

　　受微盘股大幅回调拖累，今年多只微盘策略基金业绩表现惨淡，与去年表现反差显著。

　　Wind数据显示，截至6月10日，万得微盘股指数年内仅微涨0.09%，同期上证指数上涨0.45%，创业板指、科创50指数分别上涨18.98%、23.67%。自5月8日以来，万得微盘股指数调整剧烈，一路阴跌，点位已回落至年初附近。

　　业内人士分析，科技股行情火热形成明显的资金虹吸效应，是微盘股走弱的主因。当前微盘股交易拥挤、对冲成本高企，且策略承载规模有限，进一步压缩了相关基金的收益空间。

　　微盘基金开始亏钱

　　去年涨超40%的多只微盘基金，今年以来的收益已转负。

　　截至6月10日，金元顺安元启年内最新收益率为-2.37%，近1个月净值下跌8.8%，近3个月净值下跌9.22%。该基金短期业绩承压显著，自5月8日以来净值连续大幅回撤。

　　这只基金曾是市场炙手可热的“网红绩优基金”，凭借亮眼的收益备受投资者追捧，且自2022年8月起便暂停申购，一度出现“想买无门”的情况。作为典型的微盘策略基金，其一季报数据显示，前十大重仓股合计持仓占比不足10%，单只重仓股持仓比例大多低于1%。

　　尽管基金管理人从未公开宣传该基金采用微盘策略，但该基金长期持有小市值股票，且在季报中也提及“坚持分散化投资”的策略。

　　公开资料显示，金元顺安元启成立于2017年11月，长期业绩表现十分亮眼，成立以来总回报率超550%。在此前八年的运作周期中，该基金实现年度收益全部为正，即便在2018年、2022年、2023年等市场震荡、投资难度极高的年份，依旧斩获了位居市场前列的年度业绩。

　　目前该基金仍由缪玮彬执掌，核心投资策略也未发生大幅调整，但短短半年时间，基金业绩却出现大幅“变脸”。究其原因，核心在于市场风格切换与基金固有投资策略的错配。

　　2026年A股市场主线紧贴科技赛道，细分领域翻倍个股持续涌现，创业板指屡创新高。与之形成对比的是，小微盘股在年内极致分化的市场行情中表现疲软。Wind数据显示，截至6月10日收盘，万得微盘股指数下跌1.47%，报539763.86点，接近年初的546122.53点，年内涨幅仅为0.09%。该表现不仅弱于上证指数0.46%的年内涨幅，更与成长板块拉开巨大差距：同期创业板指、科创50指数年内分别大涨18.98%、23.67%。

　　阶段性来看，微盘股指数波动加剧、回调力度加大。自5月8日触及阶段高点后，万得微盘股指数区间跌幅达14.49%，回调幅度远超同期中证2000指数8.38%的跌幅。受指数走弱拖累，全市场微盘策略基金普遍迎来净值回撤，其中金元顺安元启自5月8日以来的净值走势，与万得微盘股指数走势高度贴合，同时多只重仓小微盘股的基金净值均出现明显下滑。

　　不少去年的高收益微盘基金，今年业绩均大幅回落。其中，去年年度收益超40%的同泰远见A，年内收益率已跌至-9.65%；创金合信启富优选去年同样斩获超40%的年度收益，今年以来收益率为-3.05%。

　　此外，在规模超10亿元的主流微盘策略基金中，多只产品收益同步转负。华泰柏瑞量化阿尔法A份额年内收益率为-0.47%，中信保诚景气优选A年内收益率为-0.18%。

　　科技“吸金”致策略失效

　　微盘股为何持续调整？

　　独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者表示，今年A股市场结构性行情极致分化，除AI产业链相关科技股持续走强外，市场多数个股逆势走弱，核心源于机构投资者极致抱团的投资行为。

　　“科技股赚钱效应凸显，对市场其他板块和个股形成了强烈的资金虹吸效应。”郭施亮表示，一旦市场存量资金被科技赛道极致分流，微盘股股价的波动幅度会明显放大。随着后续科技股行情逐步“熄火”、机构抱团热度持续弱化，微盘股有望迎来企稳回升的行情。

　　泰石投资董事总经理韩玮则从两大核心维度剖析了今年微盘股疲软的根本原因：

　　一是科技行情的“吸金效应”太强。资金集中涌向科技方向，微盘股在资金争夺中处于劣势，出现阶段性回撤。

　　二是微盘股策略拥挤度过高。过去几个季度微盘策略热度持续攀升，参与者越来越多，超出了策略本身的容量边界。当市场风格切换时，这种拥挤自然会引发剧烈调整。

　　不过，韩玮预计，微盘股在经历大幅深度回调后，往往具备较强的估值修复和反弹弹性。他认为，等科技板块热度回落、资金外溢寻找新主线时，微盘风格可能重新获得关注。

　　针对年内微盘基金业绩显著回撤的现状，韩玮分析认为，当前微盘策略基金短期正面临三重核心压力：

　　一是超额收益被摊薄，微盘策略赚的是低流动性下定价不充分的钱，但现在同类策略扎堆进场，这块收益越来越薄。

　　二是对冲成本太高，当中证1000期指的贴水率超过10%时，意味着产品一开局就要扛十几个点的成本，大部分策略的多头超额都很难覆盖这个缺口。

　　三是规模与容量的矛盾，微盘策略天生容量有限，产品规模膨胀后，灵活性和收益稳定性都会下降。

　　韩玮总结道，微盘策略的长期逻辑并没有被破坏，只是当前处于“消化拥挤”的阶段，需要一些耐心和等待。

（文章来源：国际金融报）

(原标题：去年赚超40%的微盘基金，今年策略为何失灵？)

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