天风证券：全球产业链重塑下的出口新机遇

　　外贸结构升级重塑市场定价逻辑。历史规律上，外贸改善领先企业盈利，但当前定价重心已从出口总量转向产业链竞争力。权益端，建议聚焦“新三样”（电动汽车/锂电池/光伏）、高端装备及数字经济，但需警惕中美贸易摩擦扰动；债市方面，流动性宽松或难持续、增量资金放缓，或由单边上涨转入震荡。总体看，我们认为中国正从“世界工厂”转向“全球先进制造中心”，“新能源+高端装备+数字经济”三大主线有望为资本市场提供持续支撑。

　　近年来，全球贸易逐步进入再平衡阶段，中国外贸也进入结构升级阶段。中国外贸正由规模扩张转向结构优化与价值提升。本报告将结合2026年上半年运行情况及下半年展望，分析全球贸易变化与中国外贸发展趋势。

　　全球贸易周期：从补库存走向再平衡

　　疫情后的贸易修复周期逐步结束，美国提前进口和全球补库存等因素持续退潮，全球贸易增速回归常态。与此同时，全球经济仍保持一定韧性，产业链重构、能源转型和新兴市场扩张正成为新的增长动力。

　　对于中国而言，外贸增长模式也在发生变化。东盟、中东及全球南方市场重要性持续提升，产业升级逐渐取代规模扩张，成为外贸竞争力提升的核心支撑。

　　2026年1-4月中国进出口表现：韧性增长与结构升级并行

　　在全球经济放缓和外部不确定性增加的背景下，中国外贸总体保持平稳增长。依托完整产业链体系、持续提升的制造业竞争力以及不断优化的市场布局，进出口展现出较强韧性，结构升级趋势进一步强化。

　　外贸市场结构变化：贸易伙伴重构与区域格局演变

　　中国外贸市场结构持续优化。东盟稳居第一大贸易伙伴，美国和欧盟仍保持重要地位，新兴市场增长较快，逐渐成为新的增量来源。

　　进口方面，东盟在区域产业链中的地位持续提升，资源型国家仍是能源和大宗商品的重要来源，而欧美及日韩则继续承担高端设备和关键技术产品供应职能。整体来看，中国外贸正由传统市场主导转向多元市场共同驱动。

　　贸易商品结构变迁：从“老三样”到“新三样”的升级之路

　　中国贸易结构正由成本优势驱动转向技术创新驱动。

　　出口方面，新能源汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”保持较快增长，高端制造产品成为新的增长引擎。

　　进口方面，能源和资源品仍是重要基础，但高端芯片、先进制造设备以及AI产业链相关产品需求持续增长。“新能源+高端装备+数字经济”正逐步形成出口核心支柱，“芯片+先进设备+AI基础设施”则成为进口升级的重要方向。

　　下半年进出口展望：中速增长新阶段

　　展望2026年下半年，随着补库存周期结束和美国提前进口效应减弱，全球贸易增长将更多依赖结构性因素驱动。人工智能、能源转型和新兴市场需求仍将为全球贸易提供支撑。对于中国而言，出口增速或有所放缓，但新能源、高端装备和数字经济产品仍具较强竞争力；进口则继续受产业升级和AI发展带动。

　　总体来看，我们预计中国外贸正进入以产业升级、技术创新和市场多元化为核心的中速增长新阶段。

　　投资策略

　　外贸结构升级重塑市场定价逻辑。历史规律上，外贸改善领先企业盈利，但当前定价重心已从出口总量转向产业链竞争力。

　　权益端，建议聚焦“新三样”（电动汽车/锂电池/光伏）、高端装备及数字经济，但需警惕中美贸易摩擦扰动；债市方面，流动性宽松或难持续、增量资金放缓，或由单边上涨转入震荡。

　　总体看，我们认为中国正从“世界工厂”转向“全球先进制造中心”，“新能源+高端装备+数字经济”三大主线有望为资本市场提供持续支撑。

　　风险提示：全球经济增长不及预期；新兴市场需求不及预期；技术与产业链竞争加剧。

（文章来源：天风证券）

(原标题：天风2026中期策略 | 固收：全球产业链重塑下的出口新机遇)

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