路博迈基金黄道立：短期调整不改资源板块新一轮大周期演进方向

　　今年以来，A股市场呈现显著的结构性分化特征：以AI为代表的科技板块一骑绝尘，而资源品在经历去年及今年一季度的亮眼表现后进入调整阶段。对此，路博迈基金经理黄道立认为，判断资源品的投资价值，应跳出短期市场博弈的框架，从更宏大的周期视角去审视其底层逻辑。当前资源品板块的阶段性调整，并不改变新一轮大周期的演进方向，反而为投资者提供了重新审视和布局的窗口。

　　新一轮商品大周期的底层驱动力

　　黄道立表示，每一轮商品大周期的兴起，往往伴随着某个经济体的爆发式崛起或重大科技突破。2020年后已经开启了新一轮大周期，其核心驱动力来自两股力量的交织：能源革命与科技浪潮。

　　在黄道立看来，能源革命代表了对传统能源体系的系统性替代。从2020年开始，中国新能源产业全面崛起，光伏与风电装机量快速提升，新能源汽车渗透率大幅提高，由此带动了电网改造、电力体制改革等一系列深层次变革。2023年至2024年，多个欧美国家相继推出电网改造计划，标志着能源革命正从单一国家行动升级为全球共识。

　　AI则引领了此轮科技浪潮。黄道立坦言，自2022年至2023年爆发以来，科技投资热度非但没有降温，反而随着业绩兑现持续升温。无论是海外巨头还是国内龙头，实打实的资本开支转化为可量化的现金流，形成了“投资—收入—再投资”的正向循环。

　　“这两股力量，共同构成了本轮资源需求的核心牵引。只要这两股力量仍在延续且未出现泡沫化，上游资源的长期需求逻辑就远未结束。”黄道立称。

　　两大原因导致资源板块调整

　　对于近期资源品表现承压的原因，黄道立认为主要来自两个层面。

　　首先是中东地缘冲突带来的不确定性。2月底中东地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡的通航风险将油价推升至高位区间。这种急剧的价格波动对全球产业链造成了实质性冲击，中游化工企业不敢贸然采购，担心高价买入后迅速面临跌价损失，导致“不敢买，不敢提”的观望情绪蔓延。同时，原油作为全球通胀的关键变量，其高位震荡使美联储货币政策更趋复杂，利率、汇率与大宗商品价格的传导链条被扰乱，整个周期行业的运行数据出现了一定程度的扭曲和偏差。

　　其次是市场微观结构的行为放大效应。在黄道立看来，科技板块的强势表现形成了显著的“虹吸效应”。当AI产业链持续创造超额收益时，非科技板块资金流出，这种“跷跷板”效应一旦启动便会自我强化。从历史情况看，这种风格偏离往往具有阶段性特征，难以长期持续。

　　当前调整提供了布局窗口

　　黄道立表示，即便是在去年的资源品行情中，行情也呈现极强的结构性特征，这说明不能笼统看待资源品的投资，而是应把握其内部的结构演变。

　　展望2026年全年，黄道立认为，资源品的行情将从有色向更多领域扩散，其中化工板块值得重点关注。

　　黄道立分析称：从价格中枢看，尽管中东地缘冲突带来扰动，但全球原油价格中枢已被系统性抬升，这对以原油为成本基石的化工行业构成了成本支撑；从需求节奏看，中国能源独立性和供应链完备性在全球主要经济体中具备显著优势，随着海外部分产业链因原材料短缺面临停工降负荷的情况，中国工业体系有望在下半年至明年承接海外缺口，当补库需求与刚性采购需求叠加时，拥有供应能力的企业将优先受益。

　　“从板块位置看，3月以来的调整使化工板块股价多数回调至2025年四季度水平，但企业盈利中枢是进一步抬升的，而有色板块在今年初热度很高、筹码集中，中东地缘冲突使相关标的股价回归理性，提供了布局机会。”黄道立称。

　　黄道立表示，在新一轮大周期的演进过程中，短期的宏观因素扰动、资金博弈和行为偏差都会带来波动，但只要底层驱动力——能源革命与科技浪潮未发生根本性逆转，上游资源的战略价值将持续凸显。对投资者而言，当前的调整恰恰提供了以更合理价格布局优质资产的窗口。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：路博迈基金黄道立：短期调整不改资源板块新一轮大周期演进方向)

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