中信建投：绿色甲醇已具备经济性 下游市场需求有望打开

　　中信建投研报称，伴随“双碳”考核的顶层设计逐步完善，地方政府的碳排放管控有望持续收紧。在此基础上，绿色燃料及绿色原料的需求有望持续增长，绿色电力的非电利用市场将加速拓展。综合来看，在现有的生产条件下，绿色甲醇的经济性依赖碳排放管控，对于全球航运企业以及欧盟内甲醇消费来说，仅考虑燃料所带来的碳排放成本（不考虑可再生燃料奖励等条款），绿色甲醇已具备经济性，下游市场需求有望打开。此外，伴随欧盟碳减排政策的趋严，绿色甲醇经济性仍有提升空间。

　　全文如下

　　中信建投电力公用环保2026年中期投资策略：2030碳达峰目标在即，绿电氢氨醇确定性增强

　　2026年以来，电力指数表现处于各行业较好水平。截至2026年6月9日，Wind电力板块今年以来上涨12.5%；同期沪深300指数上涨3.7%，电力板块累计跑赢大盘8.8个百分点。伴随“双碳”考核的顶层设计逐步完善，地方政府的碳排放管控有望持续收紧。在此基础上，我们认为绿色燃料及绿色原料的需求有望持续增长，绿色电力的非电利用市场将加速拓展。火电方面，目前在可再生能源出力政策的情况下，动力煤价格大幅上涨可能较小，火电燃料成本涨幅可控。同时，火电26年年度长协电价同比下降，后续月度交易存在涨价空间。新能源方面，在新能源消纳压力增长且装机规模有望持续增长的大背景下，我们预期 “新能源非电消纳”及“算电协同”市场潜力有望逐渐兑现。

　　火电板块跑赢大盘，环保行业涨幅较高

　　截止到2026年6月9日，火电子板块上涨25.0%，跑赢沪深300指数21.3个百分点；水电子板块上涨5.1%，跑赢沪深300指数1.4个百分点；燃气子板块下跌5.2%，跑输沪深300指数8.9个百分点。截止到2026年6月9日，环保指数今年以来上涨4.5%，与其他Wind一级行业相比位居前列，累计跑赢大盘0.8个百分点。

　　双碳顶层设计陆续完善，绿电氢氨醇确定性增强

　　伴随“双碳”考核的顶层设计逐步完善，地方政府的碳排放管控有望持续收紧。在此基础上，我们认为绿色燃料及绿色原料的需求有望持续增长，绿色电力的非电利用市场将加速拓展。在新型电力系统转型的背景下，新能源装机规模仍将持续增长，但电网建设相对缓慢以及电力供需时空失衡问题或将长期存在，电网消纳压力边际增长，电力行业减排难度边际提升。在此背景下，新能源非电消纳拓展兼备改善电网消纳及促进非电领域减排的能力，有望成为“十五五”期间优化产业格局、保障减排目标的重要途径。新能源非电消纳是将机组所生产的电能量转化为其他形式的能量（热能、冷能、氢能等），有助于减轻电网消纳压力和促进下游用能产业减排。综合来看，在现有的生产条件下，绿色甲醇的经济性依赖碳排放管控，对于全球航运企业或欧盟内甲醇消费来说，仅考虑燃料所带来的碳排放成本（不考虑可再生燃料奖励等条款），绿色甲醇已具备经济性，下游市场需求有望打开。此外，伴随欧盟碳减排政策的趋严，绿色甲醇经济性仍有提升空间。

　　电力：Q1火电发电量同比增长，新能源消纳边际承压

　　火电方面，受2025年动力煤价格整体下行和电力供需偏宽松的影响，2026年火电年度长协电价整体呈下行趋势。2026年以来，全国电价整体呈下行趋势，部分省份供需结构变化导致市场交易电价存在波动。综合来看，目前国内原煤生产维持相对稳定，在可再生能源出力政策的情况下，动力煤价格大幅上涨可能较小，火电燃料成本涨幅可控。同时，火电现行交易电价普遍同比下降，如果动力煤价格进一步提高，火电可通过提高电价的方式部分对冲成本波动影响。水电方面，一季度来水偏丰，水电发电量同比增长，后续水电出力情况需要关注汛期来水变化情况。新能源方面，受风光装机容量增长较多的影响，2026年以来，新能源消纳整体承压，消纳利用率边际下行。电价方面，伴随136号文的实施，新能源上网电量全面入市，市场供需偏向宽松运行，新能源平均上网电价存在下行压力。在新能源消纳压力增长且装机规模有望持续增长的大背景下，我们预期 “新能源非电消纳”及“算电协同”市场潜力有望逐渐兑现。

　　地缘冲突影响全球市场，城燃用气成本整体可控

　　年初以来，受全球地缘冲突频发的影响，国际油气市场波动较大。综合考虑进口气价变化以及三桶油合同定价情况，我们认为城燃公司用气成本波动整体可控。燃气方面，我们重点推荐双轮驱动业绩成长，高股息凸显投资价值的中国燃气、天然气全场景布局，具有多元化气源优势和LNG接收站布局的新奥股份。此外，在环保方面，伴随近期政府化债政策的推进，部分环保企业应收账款和现金流周转情况有望改善，盈利质量有望提升。

　　用电量增长不及预期的风险：各省用电量增长受当地经济发展，气候条件等多种因素制约，如果用电量增长速度不及预期，电力市场出现供过于求的情况，则上网电价的下跌幅度可能高于预期。

　　电价政策变动的风险：各地的年度长协上网电价确定机制受所在省份的电价政策制约，如果各地电价政策发生变化，则年度长协电价的波动可能超出预期水平。

　　利用小时数波动的风险：可再生能源的利用小时数受当地自然条件制约，如当地来风或来水情况出现显著变化，也会对电力市场形成冲击，影响预期的电力市场供需格局。

　　燃煤价格上涨的风险：燃煤价格受原煤生产、国际能源市场等多重因素综合影响，如果相关条件发生改变，燃煤价格大幅上行，火电盈利能力或将下降。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）

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