恒指震荡加剧 机构激辩港股结构性底部

　　6月以来，港股市场震荡加剧。近期，恒生指数在此前的七连跌之后迎来回暖。深度调整之际，多家机构对于港股市场的“结构性底部”观点不一，企业盈利修复情况成为下半年港股是否承压的关键因素。就具体投资领域来看，不少机构在下半年投资策略中表示，高股息红利资产、有业绩支撑的硬科技龙头、内需修复等领域值得关注。

　　指数承压与板块分化并行

　　6月以来，港股市场震荡加剧。在两个交易日的反弹后，6月16日，恒生指数再度收跌，截至当日收盘，恒生指数、恒生科技指数分别收跌1.40%、2.24%。自6月3日以来，恒生指数持续走低，6月11日盘中一度跌破24000点整数关口，连续七个交易日收跌，市场避险情绪上升。

　　今年上半年，受业绩预期下修、中东冲突扰动以及海外AI基础设施动能交易的资金虹吸等因素影响，港股市场整体表现疲弱。Wind数据显示，截至6月16日收盘，恒生指数年内累计下跌4.43%，恒生科技指数累计下挫15.54%。

　　从行业板块来看，年初至今，港股市场同样分化明显。互联网科技业、医疗保健设备、传媒等板块年内跌幅均超过20%，仅地产、工业、能源等板块维持正涨幅。

　　在机构看来，上半年港股市场的承压表现受多重因素影响：一方面，地缘冲突推升油价飙涨，逆转了此前降息预期；另一方面，存储超级周期叠加环球科技龙头强劲业绩，主导了AI结构性行情的持续演绎，而消费相关权重的疲软成为港股跑输的重要原因之一。

　　谈及港股市场上半年所面临的经济环境，中金公司分析称，上半年经济呈现“K型分化”特征。AI产业链在外需拉动和国内资本开支驱动下发展，带动相关出口与投资，企业信贷脉冲修复；传统内需侧，受居民消费意愿较弱等因素影响，居民信贷脉冲走弱。而港股恰有大批与消费内需大盘相关的权重股，如互联网、电商、电动车、新消费等。在流动性方面，2025年底的广泛共识是国内和海外流动性都将维持甚至更加宽松，如美元走弱、海外央行持续宽松、人民币升值吸引更多外资，南向资金延续等流行的叙事。不过，美元没有如期走弱，全球主要央行的加息预期也在不断升温，南向与海外资金都有所缩水。

　　中信证券表示，2月以来，受美联储降息预期修正、AI技术对传统软件行业结构性冲击以及地缘政治风险溢价等多重负面因素交织影响，港股市场出现了显著的风控出清，外围扰动过度放大了基本面压力。

　　“归因来看，本轮港股下跌的主要驱动因素或来自沽空力量的抬升，而并非多头的抛压。”华泰证券表示，近期港股市场回调主要反映全球流动性紧张和境外资产波动，但多数扰动因素有望回摆，叠加市场情绪处于极端低位，当前仍可博弈超跌反弹。

　　企业盈利修复成关键

　　进入6月，多家券商密集发布2026年港股下半年投资策略报告。一个被反复提及的核心问题是：港股是否已构筑结构性底部？

　　持乐观立场的机构认为，港股已逐步完成阶段性探底，下半年有望迎来估值修复与盈利改善的双击行情。

　　中信证券对下半年维持整体乐观的判断，认为港股基本面的利空因素已基本定价。该机构提出三大看点：中美关系的改善、科技突破的延续、财富效应的回归。在科技领域，Token经济有望规模化落地，人形机器人产业化进程加速，将带动算力硬件、大模型、MaaS服务全产业链价值重估。

　　中信建投的观点更为积极。该机构认为，港股已逐步完成阶段性探底，行情正由前期估值和情绪修复，转向盈利验证与风险偏好改善共同驱动的新阶段。

　　然而，并非所有机构都认同港股“结构性底部渐成”的判断。其中，企业盈利的修复情况成为下半年港股是否承压的关键因素。

　　中金公司认为，港股指数上行动力短期弹性来自美债利率的下行，但长期空间仍要靠盈利修复。在现有的政策组合和信用周期环境下，企业整体盈利难迎大幅改善，2026年港股盈利增速预计仅为3%至4%，弱于2025年的6%。

　　光大证券也表示，港股整体盈利预期虽有企稳迹象，但结构分化明显——恒生科技指数经历年报季冲击后，前瞻业绩仍连续下修，尚处于企稳阶段，未形成实质性上修，盈利约束仍在。

　　不过，从行业层面来看，高股息红利资产、有业绩支撑的硬科技龙头、内需修复等领域被普遍看好。

　　银河证券表示，未来港股投资策略上应把握三条主线：一是高股息、红利资产如能源、材料、有色金属、银行、非银等。二是前期调整中沽空压力较重当前具有反弹机会的板块。食品饮料、消费者服务、可选消费等板块在前期调整中沽空压力较大，当前估值较低且盈利预期企稳或上修，具备反弹窗口。三是科技板块尽管短期承压，但中期逻辑未变，建议关注半导体设备/材料、AI平台应用与软件等盈利确定性强的细分领域。

　　对于AI硬件链，华泰证券认为，短期不具备强绝对收益和超额收益的条件，下一个关键窗口在7月的美股财报季。因此，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口，等待风险释放、波动率下降后的吸筹机会。中期视角，仍然建议均衡配置景气加速上行的半导体、电新和机械，以及估值处于低位、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的餐饮和消费者服务。

（文章来源：经济参考报）

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