吴清定调！公募再迎“里程碑”，主动管理ETF要来了

　　【导读】吴清首提主动ETF，监管层释放明确信号，公募基金迎“主动管理工具化”里程碑

　　中国基金报记者闫军方丽

　　中国资本市场正迎来一项意义深远的制度创新。

　　6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推动主动ETF，进一步丰富投资产品和工具。

　　这一表态意味着境内ETF市场将从被动指数工具时代迈向“主动管理+工具化”的全新阶段。

　　今年以来，业内对主动ETF的讨论与期待热度颇高。推出主动ETF意味着什么？它将如何改变中国资本市场的产品格局与投资生态？监管层将采取怎样的推进路径？从海外市场可以获得哪些启示？业内人士从四个维度进行了解读。

　　一、中国主动ETF破茧在即

　　证监会高层首次明确表态，为主动管理ETF释放出明确的政策信号。

　　近年来，新“国九条”等顶层政策接续落地，监管持续推动公募基金行业高质量发展，为公募基金提质扩容打开了政策空间。主动ETF作为重要的产品创新，早已在监管层的制度储备之列。此次吴清主席的表态，标志着相关筹备工作已进入实质性阶段。

　　有接近监管层的市场人士分析指出，主动ETF的制度框架和技术准备已较为充分，首批试点产品的申报通道有望于近期打开。

　　记者也从业内获悉，多家头部基金公司已着手进行相关的方案设计、系统调试等工作，只待政策“发令枪响”。

　　有业内人士指出，在境内ETF生态持续成熟、主动权益投资价值逐步修复的背景下，推出主动ETF的时机已较为成熟。

　　首先，在市场条件方面，境内ETF市场经过多年发展，规模与品类均已达到新高度。截至2026年6月12日，全市场ETF规模约4.71万亿元，其中，股票型ETF规模约2.55万亿元，数量达1224只；债券型、跨境ETF的规模分别为8554亿元、8326亿元。ETF的运作机制、交易规则、清算交收等基础设施已高度成熟，为主动ETF的接入提供了坚实的技术底座。

　　其次，在投资者基础方面，近年来ETF的投资价值逐渐受到个人和机构投资者的认可。投资者对场内交易便捷性、持仓透明度、费率优势等ETF核心特征的认知不断深化。与此同时，随着主动权益基金的净值修复，截至2026年6月12日，近一年主动权益基金平均收益率达42.05%，正收益产品占比达85.9%，投资者对主动管理能力的价值认同也在回升。主动管理与ETF的结合，恰逢投资者需求的双重觉醒。

　　第三，在行业动力方面，在被动ETF赛道“赢家通吃”格局下，头部机构凭借先发优势和规模效应占据主导地位，后发机构参与竞争的性价比日益受限。主动ETF的推出为众多主打权益投资特色的公募基金公司打开了一扇差异化竞争的新窗口。不同的投资理念、管理风格、策略体系都有望在主动ETF领域跑出优势，竞争逻辑将从“拼费率”“拼规模”转向“拼策略”“拼能力”，这将再次激发行业的创新活力。

　　值得注意的是，主动ETF与此前市场已有的指数增强策略ETF存在本质区别。指数增强ETF仍需以80%以上非现金资产投向标的指数成份股，并受跟踪误差等硬性约束；而主动ETF赋予管理人完全的投资自主权，可依据宏观研判与市场情绪动态构建投资组合，真正实现策略驱动而非指数驱动。

　　二、如何稳步推进主动ETF落地？

　　鉴于主动ETF在中国市场尚属新生事物，监管层明确将坚持分阶段、有步骤、稳健渐进的发展思路。

　　据悉，后续将先落地试点产品，先行试点、小步快跑，同步完善配套制度体系与生态建设。部分头部公募已启动相关产品的筹备工作，拟申报产品多聚焦价值投资等方向。待首批试点平稳运行后，再逐步扩容产品供给，持续丰富财富管理工具。

　　同时，注重制度与生态建设。主动ETF作为创新产品，与现有的被动ETF及增强ETF的运作模式存在差异。公募管理人需要在现有ETF运作管理经验的基础上，结合产品特点和国内市场现状，开发设计适合国内主动ETF的运作模式。

　　此外，监管要求基金公司之间尝试差异化竞争路径，主动ETF的推出将为一些主打权益投资的公募打开差异化竞争的新路径。不同的管理风格、投资理念都可能跑出优势，跳出同质化陷阱。

　　三、主动ETF具有四大战略意义

　　主动ETF的推出并非简单的产品线扩容，其在完善市场功能、引入长期资金、约束投资行为等方面承载着多重战略意义。

　　其一，筑牢市场稳定运行根基，提升价格发现效率。主动管理ETF能够充分发挥管理人的价值发现能力，通过基金经理的主动选股和动态调仓，将更多基本面信息融入资产定价，强化资本市场的价格发现功能。特别是在结构性行情与震荡市场环境下，主动ETF凭借灵活的调仓能力，能够更好地捕捉市场机遇、规避风险，增强资本市场的内生稳定性。

　　其二，填补场内主动权益产品空白，精准匹配中长期资金需求。目前场内ETF以完全被动指数产品为主，尚无完全主动管理的ETF产品。主动ETF的推出将填补这一空白，为场内投资者提供主动权益投资工具。更重要的是，主动ETF融合透明度、低成本、策略灵活等特征，能够精准匹配保险、养老金等中长期资金的配置需求，为资本市场引入更多“耐心资本”。

　　其三，强化对主动投资的监督，遏制风格漂移痛点。ETF每日强制披露申购赎回清单（PCF清单）的制度约束，将显著提升主动投资的透明度。这意味着主动基金经理的投资纪律将受到更高频的市场检视，投资风格将更加稳定，有助于遏制行业内长期存在的风格漂移问题。

　　其四，这是与国际金融市场接轨的关键一步。在全球主动ETF高速发展的格局下，中国监管层及时推出主动ETF，有利于增强内地公募基金的国际竞争力，吸引更多境内外长期资金参与中国市场。

　　此外，对于公募基金行业而言，主动ETF是权益类基金产品的重要创新，有助于打造被动与主动协同发展、覆盖多元资产的完整ETF生态，驱动公募行业从单纯的规模扩张转向高质量发展。

　　四、海外主动ETF爆发式增长

　　在业内看来，中国选择此时推出主动ETF，正是顺应了全球资产管理行业“主动产品ETF化”的汹涌浪潮。

　　全球主动ETF市场正经历前所未有的高速增长。ETF GI数据显示，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高。2026年以来资金净流入达3116.6亿美元，刷新同期最高纪录。

　　从美国市场看，2025年，美国ETF资金流入突破1.4万亿美元，其中主动ETF资金流入超过4700亿美元，同比增长59%，占全部ETF资金流入的32%。2025年美国新发ETF中83%为主动管理产品，主动ETF资产同比增长63%，突破1万亿美元。截至2026年4月，美国市场年内约38%的ETF资金流入主动策略，主动ETF新发数量占2026年以来ETF新发总数的79%。

　　此外，一个值得关注的趋势是传统共同基金向ETF的转换。摩根大通资管数据显示，2025年美国ETF转换数量创出新高，全年共有31家公司旗下的60只ETF由传统共同基金转换而来，其中59只是主动管理产品，转换后ETF资产规模高达380亿美元，并获得36亿美元资金流入。这一趋势揭示出全球资产管理行业正在加速推进的“主动产品ETF化”浪潮。

　　业内指出，主动管理ETF不仅满足了投资者对主动管理能力的需求，更解决了传统主动基金“费率高、流动性差、透明度低”的痛点。在境内市场推出主动ETF，既是对全球资本市场发展趋势的顺应，更是中国资本市场深化改革开放、提升国际竞争力的关键一步。

（文章来源：中国基金报）

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