科创板“1+6”改革周年考：成长层分层培育显效、六大配套措施落地见效、“示范田”标杆价值彰显

　　2025年6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，加力推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括试点资深专业机构投资者制度、预先审阅机制等。

　　一年来，改革不断从制度蓝图转化为市场实景。数据显示，科创板IPO新增受理59家，其中未盈利企业24家、占比超四成，彻底扭转此前停滞局面；科创成长层平稳运行，34家在层企业研发强度中位数高达51.3%，6家企业成功“摘U出层”。

　　与此同时，一系列制度创新不仅持续在科创板落地、接连涌现标志性案例，还被复制推广到其他板块。

　　受访专家对《中国经营报》记者表示，近一年，科创板不仅进一步激活了资本市场改革“试验田”功能，同时也彰显了其作为制度创新赋能硬科技“示范田”的标杆价值。

　　科创成长层分层培育成效显现

　　科创板“1+6”改革的核心，是在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。

　　一年来，科创成长层平稳运行，培育成效逐步显现。

　　数据显示，截至2026年5月底，科创成长层在层公司共有34家。这34家在层公司2025年合计实现营业收入497亿元，同比增长18%；亏损总额同比收窄18%；研发强度中位数达51.3%，显著高于科创板整体水平；经营性现金流净流出同比收窄54%，财务健康度稳步提升。

　　六成公司盈利面较上年改善，君实生物（688180.SH）、迪哲医药（688192.SH）等创新药企依靠产品销售放量叠加降本增效实现缩亏，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、翱捷科技（688220.SH）等芯片企业产品出货量显著增长，缓解市场“烧钱”担忧。

　　2026年一季度，前述34家在层企业营收同比增速达35%，净亏损同比收窄52%，业绩增长势头进一步放大。

　　值得关注的是，科创成长层已实现入层与出层的双向流动，初步验证了“培育—成长—毕业”的制度闭环。

　　过去一年，西安奕材（688783.SH）、禾元生物（688765.SH）等8家新锐企业相继登陆科创成长层，平均市值超千亿元，其中国家级专精特新“小巨人”企业占6席。

　　与此同时，寒武纪（688256.SH）、百济神州（688235.SH）等6家企业在2025年年报披露后实现上市后首次盈利，顺利“毕业”，“摘U出层”。

　　以寒武纪为例，公司在AI算力需求爆发的浪潮中紧抓发展机遇，在成立满十周年之际实现业绩扭亏；百济神州则凭借主力产品夺得全球BTK抑制剂市场第一把交椅，带动全年收入飙升至382亿元。

　　六大配套改革措施持续落地

　　科创板“1+6”改革的“6”包括六大配套改革措施。过去一年，六大配套改革措施也在持续落地见效。

　　试点引入资深专业机构投资者制度方面，在新增受理的10家适用第五套标准上市的企业中，已有5家披露了资深专业机构投资者信息，占比过半。公募基金、社保基金等8类优先配售对象配售比例为0.04%，长期投资者参与配售比例显著提高，科创板新股发行定价日趋审慎。这一制度安排正在引导市场从“看盈利”向“看潜力”转变。

　　面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制方面，国产存储芯片龙头长鑫科技和人形机器人企业宇树科技均通过预先审阅机制申报，并已通过上交所上市委审议。该机制有效解决了科技企业在IPO过程中因过早披露核心技术、商业机密而面临的竞争风险，为优质企业上市提供了更加灵活的制度安排。

　　第五套上市标准从生物医药领域扩围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，蓝箭航天成为第五套上市标准扩容后首家获受理的商业火箭企业。

　　支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动，让恒润达生、思哲睿获益匪浅。这两家在审未盈利企业已适用该机制，成功面向老股东完成增资扩股。这一举措解决了在审未盈利企业在漫长上市等待期内的资金续接难题，保障了关键技术研发的持续推进。

　　为完善科创板公司再融资制度，2026年2月，上交所推出便利企业再融资一揽子措施，近20家科创板企业快速完成注册，再融资效率明显提升。

　　增加科创板投资产品方面，近一年，沪市新上市科创板ETF 37只。截至2026年6月8日，科创板ETF总数超120只、总体规模约2400亿元，其中各类中长期资金持有规模近1300亿元，占比近半，“耐心资本”力量不断壮大。近期《上海证券交易所交易规则》修订发布，明确将科创板ETF纳入盘后固定价格交易方式适用证券范围，投资工具更加多元。

　　从“试验田”到“示范田”

　　“科创板‘1+6’改革一年来，最重要的成就是把科创板作为资本市场改革‘试验田’的功能进一步激活了。它不是简单地增加几条上市规则，而是围绕硬科技企业的成长规律，完善了一整套制度安排。”北京交通大学经济管理学院助理教授于耀对记者表示。

　　于耀认为，过去一年，科创板对未盈利、高研发、长周期企业的包容性增强，对并购整合和产业链协同的支持力度提升，也让市场更清楚地看到：资本市场服务科技创新，不仅要看短期利润，还要看技术含量、产业价值和未来成长空间。

　　国泰海通政策研究首席分析师李明亮认为，科创板“1+6”改革措施的落地，标志着科创板制度创新从“多元上市标准”阶段迈入“系统性分层管理”阶段，是资本市场制度包容性和适应性的重大升级。其深远意义体现在：打通优质未盈利科技企业上市通道，破解资本市场服务科技创新的结构性堵点；推动资本市场从“看盈利”向“看潜力”转型，构建服务新质生产力的制度生态；统筹投融资平衡，构建更加健康的资本市场生态。

　　中金公司研究部首席国内策略分析师李求索则表示，科创板“1+6”改革以来，政策红利持续释放，高端科创产业高景气度不断提升，重大原创性、标志性、引领性科技成果持续涌现，板块投融资生态显著改善。

　　值得一提的是，科创板的成功改革经验也在外溢，服务全局创新。支持未盈利企业上市、IPO预先审阅、优化新股发行定价、再融资“轻资产、高研发投入”认定等一系列制度创新已复制推广至创业板及其他板块，标志着资本市场向更多创新主体敞开怀抱。

　　于耀认为，科创板先行先试，形成可复制、可推广的制度经验，有助于提升整个多层次资本市场对科技企业的服务能力，彰显了科创板作为资本市场改革“示范田”的积极功能。

　　2026年是“十五五”开局之年，也是资本市场高质量发展新征程的起步之年，科创板改革仍在持续推进中。

　　6月17日，吴清在2026陆家嘴论坛上宣布，扩大第五套上市标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。同时落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。

　　当日，上交所即正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》。同时发布修订后的《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》，支持符合条件的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信（6G）等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。

　　站在科创板“1+6”改革一周年新起点，上交所表示，将依托科创板改革 “试验田” 定位，持续深化投融资制度革新，巩固现有改革成果，不断增强制度包容性、适应性和科创板的吸引力、竞争力，将科创板打造成硬科技企业上市“首选地”、新质生产力培育“主阵地”，持续以资本市场改革赋能国家高水平科技自立自强。

（文章来源：中国经营报）

(原标题：科创板“1+6”改革周年考：成长层分层培育显效、六大配套措施落地见效、“示范田”标杆价值彰显)

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