中国银河策略：外部扰动叠加景气分化 市场轮动中如何布局？

　　本周A股行情：本周（6月15日-6月18日），A股市场震荡上行，主要宽基指数上涨。全A指数上涨4.91%。科创50领涨，上涨14.93%，创业板指上涨11.02%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（6.93%）表现优于沪深300（3.44%）；五大风格指数表现分化，成长风格上涨11.02%，金融风格、稳定风格和消费风格录得下跌。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化。电子、通信、建筑材料涨幅靠前，煤炭、银行、石油石化跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）市场交投活跃度上行。本周日均成交额为31457亿元，较上周上升3566.42亿元；日均换手率为1.9328%，较上周上升0.04个百分点。（2）截至周四，两融余额为29528.68亿元，较上周上升793.96亿元。（3）6月11日至6月17日期间，全球基金对A股净流量-40.92亿美元（前值-10.27亿美元）。其中，海外基金净流量-7.91亿美元（前值-1.58亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升2.65%至24.08倍，处于2010年以来95.89%分位数；PB(LF)估值本周上涨2.76%至1.93倍，处于2010年以来57.11%分位数。全A股债利差为2.4231%，位于3年滚动均值（3.2898%）-1.57倍标准差附近，处于2010年以来41.41%分位数水平。

　　A股市场投资展望：外部环境来看，尽管6月美联储议息会议点阵图偏鹰，年内加息风险被市场重新定价，但美伊关系阶段性缓和，双方就结束冲突达成谅解备忘录，为全球地缘政治压力提供了喘息窗口。但随着会谈临时取消，霍尔木兹海峡再度关闭，地缘不确定性抬头，加息预期下的流动性波动影响仍在，后续仍需关注外围风险的反复性。国内政策层面，陆家嘴金融论坛明确资本市场服务实体经济、重点支持“硬科技”的政策方向，政策主线向硬科技、长期资金、制度开放倾斜，利好硬科技主线，也通过产品与资金端改革完善市场流动性与估值体系，夯实市场长期健康运行基础。本轮以科技成长主线为代表的交易集中度抬升并非单纯由情绪驱动，而是在景气分化的环境下，资金正持续向景气度更高、业绩兑现能力更强的标的聚集。国内经济基本面结构性分化持续存在，AI、高端制造、数字经济等新兴产业景气度持续，传统消费、地产链内需修复力度偏弱。新旧经济的景气分化，使得资金持续向高增长赛道迁移。短期来看，市场聚焦有望向中报业绩验证倾斜，行情定价逻辑回归基本面驱动，板块轮换节奏或加快，重点挖掘基本面具备支撑的细分领域。

　　配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”布局策略。关注一，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益。短期或呈现轮动特征，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等细分方向。关注二，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。关注三，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

（文章来源：银河证券）

(原标题：【中国银河策略】外部扰动叠加景气分化，市场轮动中如何布局？)

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