中信证券：算力、电力相关产业链具备中长期配置价值

　　中信证券研报称，近年来，地产、传统基建拉动投资的动能持续弱化，而海量AIToken需求打开算力长期增长空间，中美企业同步加大资本开支，国内算力投入仍有较大提升潜力。政策层面，“六张网”落地带来万亿算力投资，国产芯片、存储、光通信迎来大规模国产替代机遇，同时我国电力供给与绿电成本优势突出，绿电直连、源网荷储一体化加速推进，算电协同构筑独有产业优势。产业链端，算力建设大幅提振铜、锡等AI金属需求，芯片供需紧张向上游原料、下游消费电子传导，叠加算力重资产属性下IDCREITs持续拓宽资金来源、支撑行业扩产，我们预期工业金属、半导体及终端电子产品将迎来持续涨价行情，算力、电力相关产业链具备中长期配置价值。

　　全文如下

　　新兴产业｜千帆竞发，算电和鸣——万亿新基建浪潮下的产业机遇研判

　　近年来，地产、传统基建拉动投资的动能持续弱化，而海量AI Token需求打开算力长期增长空间，中美企业同步加大资本开支，国内算力投入仍有较大提升潜力。政策层面，“六张网”落地带来万亿算力投资，国产芯片、存储、光通信迎来大规模国产替代机遇，同时我国电力供给与绿电成本优势突出，绿电直连、源网荷储一体化加速推进，算电协同构筑独有产业优势。产业链端，算力建设大幅提振铜、锡等AI金属需求，芯片供需紧张向上游原料、下游消费电子传导，叠加算力重资产属性下IDC REITs持续拓宽资金来源、支撑行业扩产，我们预期工业金属、半导体及终端电子产品将迎来持续涨价行情，算力、电力相关产业链具备中长期配置价值。

　　▍宏观背景：新旧动能转型，中美科技追赶。

　　当前国内地产、传统基建拉动投资能力持续走弱，土地财政收入下滑，传统动能增长空间收窄，AI算力成为固定资产投资核心新载体。全球AI应用爆发带动token消耗指数级增长，根据测算，2030年月token规模最高可达1878Qn，算力需求数十倍扩容。中美科技企业同步加码算力资本开支，北美云厂商投入规模、强度大幅领先，国内互联网大厂当前基数偏低、提速空间充足。同时国产大模型市场份额持续提升，需求端自主化趋势明确，AI基础设施竞争已从技术比拼转向长期资本投入周期竞赛，算力新动能将承接传统产业的投资缺口。

　　▍政策性资金支持“新基建”，国产算力有望大幅放量。

　　国家“六张网”顶层规划将算力网升级为公共基础产业，“十五五”期间算力网配套投资中枢约7-8万亿元，我们预计中央国债、专项债、银行信贷、社会资本等将形成多元资金供给。算力投资中，AI芯片、存储、光通信为核心硬件受益环节，我们测算若落实80%国产化目标，国产芯片行业将迎来千亿级增量市场。政策红利叠加需求扩容，国产算力全产业链迎来量价齐升的长期发展窗口。

　　▍依托中国优势电力基础，“算电协同”推动产业发展。

　　相较美国电网割裂、低电力备用率、AI算力扩张引发供电缺口，我国拥有全球最大用电规模、完备电力设备产业链与充足电力冗余，风光绿电度电成本显著低于海外，具备天然算电协同优势。国内绿电直连政策完成从点对点、多用户到增量配网模式迭代，西电东送、特高压体系可解决西北风光消纳难题，算力园区作为优质可调负荷消纳弃电、压低用电成本。算力用电需求逐年走高，倒逼风光、储能、特高压、电力设备同步扩容，源网荷储一体化同步打通算力与新能源双向增长通道，构建区别于海外的算力能源发展模式。

　　▍新旧转型，通胀可期。

　　AI落地持续提升全要素生产率，但全球大规模算力资本开支推高产业链供需紧张格局，带动工业品、消费品价格回暖，催生温和通胀行情。上游算力建设大幅抬升铜、锡等金属刚需，算力用电挤压电解铝产能，原材料供给存在收缩风险；中游电子制造PPI由负转正，芯片涨价传导至手机、电脑等终端，CPI通信品类已进入涨价通道。同时算力基建属于重资产行业，仅靠企业自有资金难以支撑扩张，基础设施REITs成为盘活算力存量、引入社会资本的核心工具，有望持续为算力资本开支提供资金支撑，进一步拉长本轮产业投资与通胀上行周期。

　　▍风险因素：

　　算力产业支持政策落地不及预期；产业链国产化进展不及预期；绿电直连项目推进不及预期；供需波动对商品价格形成扰动；AI应用端落地不及预期等。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：中信证券：算力、电力相关产业链具备中长期配置价值)

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