季度切换窗口期来临 公募集中布局冷门行业ETF

　　三季度投资窗口期即将来临，公募基金开始以ETF新品的方式，对冷门和低配的传统行业进行试探性布局。

　　今年以来，科技与非科技主题基金的业绩差距迅速拉大，有关风格切换的讨论也日渐增多。虽然拥抱科技的主动权益基金不会轻易换仓，但多家头部公募正在以ETF的方式开始切入。

　　多家公募发行冷门行业ETF

　　6月末，多家公募密集发行工程机械、食品消费、家电、生物医药等前期较为冷门的行业ETF，试图挖掘被低估的投资机会。

　　具体来看，平安基金、招商基金、国泰基金、富国基金、工银瑞信基金、华夏基金等多家头部公募陆续上新偏冷门行业的ETF，新基金发行普遍集中在前期跌幅较大、主动权益基金低配的传统产业赛道。例如，华夏基金推出的食品赛道ETF将于7月初完成募集；招商家电龙头ETF已于6月22日正式发行，瞄准家电这一长期被主流资金冷落的传统制造赛道。今年跌幅较大的医药生物行业也迎来ETF新品，华泰柏瑞基金、兴业基金等近期集中发行恒生生物科技ETF，这批医药类ETF将在7月陆续进入建仓期。

　　公募扎堆发行冷门行业ETF的背后，是当前机构资金配置的分歧在季度切换窗口渐渐显露，当前基金持仓结构极致抱团以人工智能（AI）为代表的科技主线。目前头部基金的行业配置高度趋同，业绩前二十强公募产品极少采用分散多策略布局模式，传统行业很难进入核心重仓仓位。多数基金经理的十大重仓股仅聚焦一两个科技细分赛道，行业持仓集中度被推升至高位。极致押注科技赛道的操作，也拉开了基金上半年业绩的巨大差距。截至6月24日，年内公募首尾业绩差值已经超190个百分点：重仓AI科技的权益基金年内最高收益率达160%，而坚守传统行业的基金上半年最大亏损幅度超31%，市场收益割裂态势突出。

　　投资者体验落差较大

　　在机构资金对科技赛道与非科技赛道的分歧渐增之际，海外市场的表现为基金布局非科技赛道提供了一些参考。 业内人士指出，海外AI热潮并未全面压制传统消费、医药等板块估值，美股市场中消费和医药类资产凭借业绩增长亦能走出独立行情。消费赛道里，美股椰子水龙头Vita Coco今年上半年股价涨幅近60%，自2023年AI行情启动以来，该股四年累计涨幅接近4.98倍。美股服装股卡骆驰同样也表现不俗，该股年内涨幅达40%。医药板块方面，美股药企礼来股价持续创历史新高，成为多只QDII基金的核心重仓股。从海外市场来看，即便AI产业如火如荼，对投资者来说，传统赛道优质股仍有一席之地。

　　反观港股市场，则呈现截然不同的走势。华南一家头部公募参与投资的一只港股椰子水新股，发行价为27.8港元/股，若没有及时卖出，该基金的这笔投资将面临七成浮亏。目前来看，美股与港股同类型消费资产的巨大行情反差，可能一定程度上反映出A股、港股资金对非科技赛道的股票存在非理性卖出的情况。因此，低配冷门行业存在均值回归的潜在机会。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，2026年上半年，市场看起来波澜壮阔，但获取正收益的投资者并不是多数派。姑且不论成长与消费、科技与房地产板块收益的巨大差异，单是近6个月以来科技行业中恒生科技指数与创业板指数收益率相差超50%、与科创50指数相差60%以上的事实，就让不同风格的投资者体验到巨大的落差。

　　魏凤春认为，当前A股市场分化显著，科技板块行情火热，投资者普遍陷入怕踏空、又不敢追高的矛盾心态，亟须挖掘高性价比投资机会、对冲科技板块的波动风险。

　　公募资金短期或难切换

　　值得注意的是，当前重仓科技赛道的公募资金很难短期内立刻切换方向，新基金发行布局传统冷门行业主要借助ETF这类被动工具型产品，主动权益基金并未大规模切换赛道。

　　富国全球消费精选QDII基金经理彭陈晨认为，AI快速普及引发市场对美国白领岗位就业的担忧，程序员、律师等群体就业预期走弱，或间接压制终端消费需求；叠加地缘冲突推高国际油价，大宗商品与全球农产品价格上行，制造和消费品牌面临原材料涨价压力。不过，细分赛道已经出现结构性机会，部分拥有强定价权、行业竞争格局优良的企业已经开启产品涨价，消费板块内部正在孕育分化行情。

　　华宝基金认为，历史上真正发生的风格切换，往往不是因为“交易拥挤”这一个指标，而是因为最具吸引力、最具备产业边际改善、最有叙事张力的品种发生了变化。从当前来看，科技仍然是市场里“盈利+叙事”结合度最高的方向。因此，科技主线并没有被破坏。更准确地说，当前的问题不是科技还能不能买，而是如何重新去寻找“盈利+叙事”兼备的品种。

（文章来源：证券时报）

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