迎接2026年下半场 分化环境下公私募调整配置思路

　　当前，“以科技为主的战术再平衡”已是机构中期策略的核心。新能源、创新药、资源等板块都成为各大机构下半年均衡配置的重要抓手

　　当前，在不少公私募机构看来，市场驱动力已从单纯的估值修复全面转向业绩兑现。机构纷纷调整针对下半年的战术，试图在科技主线与价值防御之间寻找新的平衡点。

　　一方面，市场关于AI赛道的分歧显现，越来越多资金聚焦涨价持续、景气度高企以及能够兑现业绩的方向；另一方面，“资金再平衡”焦虑升温，前期受科技主线挤压持续下跌，又有业绩支撑的核心资产（如新能源、创新药等）开始活跃，即便是偏左侧的消费板块也有机构逆势布局，等待承接科技板块溢出的资金。

　　K形分化与盈利驱动

　　在年中的多场策略会及机构观点中，字母“K”被多次提及。

　　“过去两三年经济结构并未发生本质性变化，始终以出口为核心支撑，价格端呈现分化。2026年以来，PPI快速上行，但涨价集中于上游原材料，中下游成本传导顺畅程度有待增强，本质是居民需求疲弱，进而造成企业利润‘K形分化’。”南方基金宏观策略分析师倪煜凯近期公开表示。

　　“随着AI时代的到来以及多重因素的共振，我们可能会越来越多感受到‘K形分化’——一部分快速上行，另一部分向下承压。这种分化对资本市场的微观结构造成影响。”诺安基金分析称。

　　“K形分化”从基金业绩中也可一窥端倪。Choice数据显示，截至6月26日，近一年普通股票型基金和偏股混合型基金的平均净值增长率均在50%左右，然而榜单首位和末位的净值差超过500个百分点。在多只科技主题基金近一年净值增长率超过400%的同时，一些消费、医药等主题基金净值跌幅超过30%。

　　因此，有业内人士表示，在分化的市场环境中，盈利将成为更可靠的“锚”。招商证券宏观团队称，资金或将回归业绩与盈利最具确定性的方向。倪煜凯表示，PPI与A股盈利增速高度相关，当前盈利处于低斜率修复状态。2026年以来，A股估值较2025年有所抬升，应关注业绩兑现情况，警惕伪科技概念炒作，聚焦有核心竞争力、能兑现业绩的科技龙头。

　　如何看待科技股行情

　　公开数据显示，截至2026年6月26日收盘，A股市场有近千只个股股价低于2024年“9·24”行情启动前一日，其中千亿元市值以上的大盘股有34只。同期，全市场诞生了近70只“十倍股”，集中在AI算力、半导体设备、CPO光模块等细分领域。

　　一些受访机构对科技股的信心依然坚定。华夏基金认为，AI算力眼前的强劲与潜在的担忧并存，短期暂未出现抱团瓦解迹象。同时，受益于资本开支的扩张，芯片、半导体等算力产业链正处于极高确定性的景气阶段，股价的强劲是基本面的反映，且当前正处于财报季业绩密集催化期，资金持续参与决定了短期科技股依然处于右侧阶段。

　　天弘基金指数投资部基金经理张戈认为，在AI产业革命的拉动下，科技企业利润已走出独立行情，下半年A股仍将处于结构性行情之中，分化是常态也是机遇。平安基金TMT组长兼基金经理要文强表示，今年下半年企业端Agent有望爆发，明年模型自训练有望爆发，这些都让人对AI产业充满期待。

　　“AI不是短期泡沫，是百年科技的集大成者。”趣时资产总经理章秀奇认为，AI革命建立在计算机、互联网、云计算、算力和数据等科技发展的基础上，不能简单用短周期的经验来看待。与此同时，当前美股核心科技巨头有强劲的业绩支撑，而且由于业绩释放超预期，许多头部公司的市盈率实际上处于下降状态。

　　淡水泉投资表示，近期市场有所波动，呈现回调后再反弹、反弹后更集中的特征，少数标的抱团程度加深。目前，A股部分方向确实存在一定程度的拥挤，但AI主线在短期内被完全逆转的概率偏低，应持续跟踪基本面与流动性方面的变化。

　　“再平衡”路在何方

　　当前，“以科技为主的战术再平衡”已是机构中期策略的核心。新能源、创新药、资源等板块都成为各大机构下半年均衡配置的重要抓手。

　　“展望下半年，我们认为市场或将告别单边抱团格局，逐步进入双线演绎阶段。”德邦基金表示，对于科技主线而言，面临半年报业绩催化期，行业有望延续强势，但板块内部将进一步分化。应彻底摒弃纯题材炒作思路，聚焦业绩落地、订单充足、景气度确定性强的核心龙头，规避无基本面支撑的高位跟风标的。与此同时，红利低波、传统价值等板块估值已回归低位，筹码充分消化、调整空间充足，具备估值修复与补涨动力。在科技高位波动、市场风险偏好收敛的背景下，资金或将逐步开启高低切换、风格再平衡，超跌的价值板块有望迎来阶段性修复行情。

　　东吴基金基金经理刘元海表示，以AI为代表的科技、新能源中的锂电等均有望成为下半年市场主线。在科技方向，看好AI算力及AI应用投资机会，未来3到5年AI应用投资机会可能相对更多。新能源中的锂电行业拐点相对明显，叠加AI数据中心储能需求旺盛，未来全球锂电需求大概率超出市场预期，而且今年三季度全球锂电需求将进入旺季，当前锂电行业估值处在相对低位，存在不错的投资机会。

　　银河基金股票投资部基金经理方伟表示，目前医药行业已从复苏企稳过渡到寻找新发展机会的阶段。有三大细分方向值得重视：一是创新药及创新药产业链；二是创新医疗器械、AI医疗和脑机接口等前沿技术；三是中药、消费医疗等。

　　也有基金经理看好消费板块。银河基金股票投资部基金经理施文琪认为，消费市场逻辑已然更迭，年轻群体愈发注重情感与悦己体验，消费持续向服务、体验、情绪类赛道倾斜，而大而全的必选实物消费渗透率较高、增长放缓。大众消费需求愈发多元，细分小众赛道值得持续挖掘。国泰基金李海也表示，随着消费品价格回升，具备定价权和稳定股东回报率的消费龙头有望受益。

　　星石投资副总经理方磊重点关注算力尤其是国产算力板块的投资机会。他分析称，人工智能受益于全球资本开支扩张与产业链传导扩散，北美算力链条率先爆发，目前多数环节都在大力扩产，预计2026年至2027年可能会出现部分环节供给紧张有所缓解的局面，要尽量避开这些环节。相比之下，随着算力供给释放，中国互联网巨头资本开支会陡升，下半年国产算力链业绩有望出现爆发式增长，估值将得以消化。

　　方磊还表示，今年以来，随着科技股持续上涨，传统核心资产估值被进一步压缩，目前这些传统标的已具备中期配置价值。例如：创新药受益于技术突破和市场落地，后续重磅品种涌现有望带动新一轮的优质企业业绩放量；供需格局持续向好的顺周期行业、具有全球竞争力的中国制造业也存在一定的机会。

（文章来源：上海证券报）

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