中信证券：6月制造业PMI有所回升 非制造业景气度有所好转

　　中信证券研报认为，6月制造业PMI有所回升，剔除季节性看制造业景气较上月有小幅提升，制造业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通胀、出口高增对制造业企业体感有积极作用。从分项看，生产景气基本持平，需求指标反弹明显，价格指标显著下降，或指向PPI拐点临近，关注其对工业企业利润增速的影响。从行业看，高技术制造业PMI继续受益于AI景气而提升，消费品制造业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线之上。非制造业6月景气度亦有所好转，或受益于稳内需政策落地加速。近期，随着部分经济指标面临压力，存量政策落地节奏有所加快，后续若7月中旬公布的二季度经济数据面临压力，则政策或继续加大呵护力度。

　　全文如下

　　中采PMI｜景气小幅提升，关注价格拐点（2026年6月）

　　6月制造业PMI有所回升，剔除季节性看制造业景气较上月有小幅提升，制造业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通胀、出口高增对制造业企业体感有积极作用。从分项看，生产景气基本持平，需求指标反弹明显，价格指标显著下降，或指向PPI拐点临近，关注其对工业企业利润增速的影响。从行业看，高技术制造业PMI继续受益于AI景气而提升，消费品制造业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线之上。非制造业6月景气度亦有所好转，或受益于稳内需政策落地加速。近期，随着部分经济指标面临压力，存量政策落地节奏有所加快，后续若7月中旬公布的二季度经济数据面临压力，则政策或继续加大呵护力度。

　　▍事项：

　　2026年6月，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。

　　▍制造业PMI有所回升，剔除季节性看，制造业景气较上月有小幅提升，制造业PMI持续位于荣枯线之上，反映全球通胀、出口高增对制造业企业体感有积极作用。

　　6月制造业PMI为50.3%（Wind一致预期50.0%），比上月提高0.3个百分点。剔除季节性看，6月制造业PMI比过去5年均值（剔除疫情扰动年份）高0.3个百分点，而5月为高0.1个百分点，反映制造业景气小幅提升。从绝对值看，今年3-6月制造业PMI连续4个月位于荣枯线之上，系2022年以来首次，反映制造业作为可贸易部门，受益于全球通胀、出口高增带来的利润改善。

　　▍从分项看，生产景气基本持平，需求指标反弹明显，价格指标显著下降，或指向PPI拐点临近，关注其对工业企业利润增速的影响。

　　供需端，6月制造业PMI生产指数为51.4%，比过去5年均值低0.1个百分点，而前值为低0.2个百分点，新订单指数为51.2%，比过去5年均值高1.0个百分点，而前值为低0.1个百分点，新订单情况的改善主要受出口高增支撑，6月新出口订单为50.1%，较过去5年均值高2.7个百分点。价格端，6月制造业PMI主要原材料购进价格指数为54.2%，较上月回落6.3个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月回落3.7个百分点。PMI价格指数和PPI环比相关性较强，对应6月PPI环比读数显著回落，存在录得负增长的可能性，关注PPI拐点临近对工业企业利润增速的影响。

　　▍从行业看，高技术制造业PMI继续受益于AI景气而提升，消费品制造业受益于油价下降、成本压力缓和，景气亦回归荣枯线之上。

　　据国家统计局解读稿，6月高技术制造业PMI为53.5%，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，比上月上升0.4个和0.5个百分点，行业景气度有所增强；高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平。农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，相关行业产需两旺；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。

　　▍非制造业景气度有所好转，或受益于稳内需政策落地加速。

　　6月非制造业PMI为50.2%（前值50.1%），较过去5年均值低2.2个百分点，前值为低2.8个百分点，服务业PMI为50.4%（前值50.3%），较过去5年均值低1.4个百分点，前值为低1.9个百分点，建筑业PMI为48.8%，较过去5年均值低7.1个百分点，前值为低8.1个百分点。非制造业景气好转的原因或在于6月专项债发行加速，央行加大对流动性环境的呵护力度，相关稳内需政策效果有所显现。行业层面，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点。

　　▍近期随着部分经济指标面临压力，存量政策落地节奏有所加快，后续若7月中旬公布的二季度经济数据面临压力，则政策或继续加大呵护力度。

　　4-5月数据显示，工业和服务业生产、消费和投资等内需领域面临下行压力，相应地6月新增专项债发行达到5716亿元，较4-5月的1700亿元左右明显加速，5月和6月，央行MLF操作也均实现超额续作。后续建议关注7月17日发布的二季度经济数据，如果上半年经济增速落在全年增长目标的下限附近，则7月政治局会议或对宏观政策给出更积极的定调，加大逆周期调控力度。

　　▍债市策略：6月PMI升至扩张区间，且新订单指标明显回暖，或反映内需在政策托底下的回升势头。

　　对于债市而言，在29日因隔夜逆回购操作带来的利好于当日充分释放后，10Y国债逼近1.7%的关键点位。但PMI数据带来的经济回升的预期升温，以及央行并未公开隔夜逆回购利率等因素，仍使得债市利率难以突破区间下沿。短期看，利率区间相对明确，在无明确政策信号前，1.7%-1.75%的区间难以突破，建议债市投资者不宜追涨，在1.71%附近及时止盈，等待后续超跌之后的反弹机会。

　　▍风险因素：

　　中美贸易摩擦程度超预期，我国经济发展面临的外部环境恶化；我国内外需求复苏不及预期；美联储货币政策超预期。

（文章来源：第一财经）

(原标题：中信证券：6月制造业PMI有所回升 非制造业景气度有所好转)

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