“芯落万物生”？资金调仓四大信号来了，股市风格真要切换？基金最新研判

　　【导读】告别“All in AI”，基金公司激辩：下半年风往哪吹？

　　市场风格是“高切低”，还是“高切高”？投资者发出“灵魂拷问”。

　　“K型分化”是今年上半年的高频词。同样身在市场中，持仓不同，感知大不同。以双创为代表的科技板块不断创新高，观望资金眼瞅着市场在大涨中反复“高切高”。

　　然而，行至年中，极致分化开始出现松动迹象。7月首个交易日，算力芯片回调，Wind行业分类中，通信设备指数、电子元器件指数、半导体指数等9个行业指数下跌。与之相对的是，58个行业指数上涨，是今年以来上涨行业数量最多的一天，可谓“芯落万物生”！

　　大金融爆发，“牛市旗手”卷土重来。站在年中时间节点，公募基金也在热烈讨论市场风格切换的可能性。

　　显示调仓迹象的四大信号

　　今年上半年，A股市场上演了极致分化的行情，机构青睐的“红利+微盘”哑铃配置失效，科技板块一枝独秀。进一步来看，同属科技，科创50指数涨幅比北证50指数高出80个百分点。

　　这种分化体现在行业上，上半年申万31个一级行业中，10个上涨，21个下跌；ETF也冷热不均，全市场有20只ETF翻倍，半导体与芯片主题“霸屏”，而港股互联网ETF等基金则下跌近40%。

　　AI硬件、半导体、存储等在上半年成为最强主线。随着拥挤度的抬升，市场开始出现风格再平衡迹象，这种再平衡可能源于以下几个原因。

　　一是ETF资金年中流向科技与红利两端。中证红利指数年内最大回撤达17%，资金“越跌越买”，全市场红利主题ETF上半年资金净流入320.68亿元，其中6月下半月净流入111.56亿元。今年涨幅居前的半导体主题ETF上半年资金净流入302.67亿元，6月下半月净流入372.85亿元，同样在加速。

　　二是重视公募、私募年中调仓惯例。按照惯例，公募、私募等机构资金在年中倾向于兑现前期涨幅较高的获利盘，平衡仓位，或者从概念向业绩兑现转换，公募基金尤其如此。在上半年的K型行情之后，有机构开始增加红利等价值方向的配置以增强组合的防御性，同时对高景气度行业保持在场。

　　三是理财子公司、险资还在加仓“固收+”。记者从理财子公司、险资方面获悉，6月末市场并未出现大规模的止盈趋势。在高息存款向理财转移的背景下，理财子公司依然在加仓“固收+”。险资方面呈现一定的分化。“随着科技板块上涨，权益投资部门资金一直在撤出，降低交易资产的仓位，而固收部门则在增配科技风格的产品。”有知情人士指出，过往几次科技股大跌，“固收+”资金抄底动作明显。

　　四是“漂移”基金靠拢业绩比较基准调仓。公募基金存量产品业绩比较基准调整工作分批推进，第二批千余只基金调整业绩比较基准。众所周知，调基准不等于调仓位，不过那些名为“消费”、实际满仓科技的基金，再也不能拿合同覆盖科技范围来说事，而是需要向业绩比较基准靠拢，让投资者更清楚地理解一只基金“投什么、怎么投、波动从何而来”。

　　诚然，这种调整涉及个别产品的组合结构后续适配，也会在合规框架和内部风控要求下平稳推进，整体节奏要维护基金运作和市场预期的稳定。对于短期板块波动，应更多从产业趋势、盈利变化、交易结构和市场风险偏好等多维因素综合考察。因此，大概率会有小部分基金进行一定的仓位调整。

　　AI独立行情是否会持续？

　　不会看空也不再“All in”

　　如何看待独立走强的科技牛？下半年硅基与碳基之争谁能胜出？中长期来看，没有机构敢不看好科技，但也不再All in AI。

　　平安基金指出，科技板块短期的拥挤风险确实存在，但长期来看，产业景气度仍是关键。目前AI资本开支仍在加速推进，无论是应用端的Token消耗还是算力基建的物料消耗，都呈现显著的供不应求状态，指向产业趋势仍在。短期的拥挤度风险更多意味着波动放大，但尚难扭转AI产业投资的大趋势。

　　金鹰基金指出，科技内部将从主题扩散转向业绩筛选，具备真实订单、收入确认和利润兑现能力的高景气方向仍有望维持相对强势。

　　与此同时，金鹰基金认为，在科技产业叙事进入验证期的当下，风格平衡迎来新窗口。A股大概率维持高位震荡，短期调整后资金有望转向“科技主线下的相对均衡扩散”，即前期受科技虹吸影响较大的低位板块有望迎来景气验证下的补涨机会。

　　哑铃配置的一端是难以割舍的科技，另一端则是红利等高股息板块。平安基金表示，通胀隐忧尚存，潜在流动性风险需谨慎应对，红利低波资产仍是应对短期潜在波动的优选。

　　“当前银行、券商、保险等金融板块PB估值处于历史底部区间，股息率升至历史较高水平，配置性价比突出。此外，前期资金流出压力集中释放后，板块股价下行压力有所释放。”长城基金指出。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春建议，投资者要坚持在产业盈利的主赛道布局，只不过这个盈利和两年前突破均值回归的思维有所不同，大家需要从不用考虑未来现金流、“All in AI”转变到斟酌跨期现金流的均衡。当前切忌两种极端思维：一是“近视思维”，急功近利看重短期；二是“老花思维”，好高骛远脱离现实。要做到当下与长远统筹平衡。

　　也有基金公司指出，如果投资者把握不好方向，可考虑持有宽基ETF。

　　万家基金直言，中长期看，在全球地缘政治博弈和宏观流动性预期反复波动背景下，虽然宏观波动率或加大，但A股主要宽基指数有望继续呈现明显强于海外市场的偏强震荡格局。

（文章来源：中国基金报）

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