AI主线无可撼动！私募锁定下半年投资机会 产业景气才是硬逻辑

　　今年上半年成绩出炉，与公募一样，私募成长风格投资领跑，重仓AI产业链的私募机构净值遥遥领先。而坚守传统价值、低估值、高股息路线的价值私募产品，出现大幅下跌。在资金规模最大的量化指增产品上，中证500指增平均收益为19.76%。

　　接下来，市场风格要切换吗？是“AI中取栗”还是“隔岸观AI”？从最新披露的多家私募机构月度报告中，支持成长风格策略的正在增多，在内需政策有明显改变之前，坚持AI投资主线地位无可动摇，底层逻辑仍然是AI产业景气提升。

　　“AI含量”同样决定私募胜负

　　今年上半年，A股极致分化，“AI含量”同样决定公募和私募机构胜负。从资金流入角度看，通信设备净流入311.69亿元、半导体材料设备净流入269.57亿元，分列流入榜前两位。押注光芯的TOP30主动权益基金全部实现翻倍收益。

　　主观策略私募机构也存在同样情况。雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，上半年，雪球架上主观股多类策略管理人中，成长风格投资的管理人因多数仓位在通信、半导体等领域，收获了不错的业绩；同时，多数价值类的管理人虽然加强了对于AI产业链的研究和关注，但因标的估值并没有达到低估标准，所以仍然选择坚守，持仓以低估值、高股息的标的为主。

　　在指数产品策略方面，半导体主题指数ETF出现翻倍上涨。其中涨幅居前的科创半导体ETF华夏（588170）上半年涨幅174.55%，基金份额也从年初23.75亿份增长到59.51亿份，增幅也达150.56%。

　　在量化指增产品上，根据跟踪大中型私募机构的新财富私募指数数据，截至6月26日，规模最大的中证500指数增强策略，年内收益为19.76%；其次是A500指增产品，年内收益为17.86%；再次是中证1000指增产品，年内收益是15.66%；而量化选股策略产品，年内收益为11.51%。

　　“成长风格取得极致成绩，来源于精准押注景气度最明确的上游半导体硬科技环节。而私募指增产品大幅落后于成长风格，主要是宽基资金大幅流出。”北京一家量化策略私募机构投资总监对券商中国记者表示，沪深300、中证500、中证1000等宽基指数全部遭遇百亿至千亿级的持续净流出，资金更青睐细分环节，也是超额下滑的重要原因之一。

　　AI底层逻辑是产业景气度

　　5月以来的经济数据中，半导体、电子等出口数据暴涨，社会零售总额等代表国内经济的数据持续低于预期，实体经济部门出现同样极致分化——“冰火两重天”。

　　致顺投资认为，市场极致的分化，表面看是资金的交易选择，底层逻辑在于产业景气的天壤之别。宏观统计数据清晰勾勒出新兴科技产业的欣欣向荣与传统产业的持续承压，资金的取舍背后有坚实的基本面逻辑支撑。毫无疑问，以人工智能为核心的新兴技术革命，正在推动一场史无前例的社会变革。“国产化”将成为下半年最强音，也大概率是市场的核心科技主线和AI投资的关键词。

　　清和泉资本认为，“在内需政策有明显改变之前，经济仍将呈现K型分化的走势，而统计局公布的企业利润数据也证实了这一特征。沿着景气提升的方向寻找投资机会，目前看仍然是比较有效的策略，因此我们看好北美算力链，国产算力链，以及由AI资本开支带来的半导体设备行业的投资机会。”

　　源乐晟认为，这一轮AI的浪潮，比以往的互联网、新能源等浪潮“坡更长，雪更厚”。例如，硅谷最优秀的AI工程师们，大多认为自己的职业生涯只剩2年了；更别提几年后进入AGI后，无人驾驶汽车、人形机器人等渗透率的快速提升。所以，对于这次的AI革命，目前最乐观的人都可能低估未来几年的产业趋势。当然，在股票市场上，股价是否过度乐观地反映了上述趋势，是投资需要研究的课题。

　　AI投资主线地位无可动摇

　　针对6月中下旬以来AI产业链的调整，聚鸣投资刘晓龙认为，这更多是因为前面两个多月涨太快了，获利盘丰厚，市场本身有调整的需要。回到第一性原理，龙头大模型公司以及中国的模型公司，需求都十分旺盛，头部模型的进步速度非常快，能力进步让人咋舌。“在这种技术快速演进且算力供不应求的状态下，预计资本开支、研发投入还没有到降速的时候。”

　　刘晓龙表示，“既然这些大模型公司的负责人都在说模型还有很大的进步空间，且预测实现AGI的时间不断被提前，我们就要保持相对的乐观。当然，股票本身的周期，才是我们最后的落脚点。我们对于AI算力长期形成泡沫并终将破灭深信不疑。只是，目前我们在哪？这是团队时刻在研究的课题。”

　　仁布投资认为，今年下半年开始，华为昇腾为主的国产卡将大幅放量，国内AI上的capex支出强度将快速提高，如果看明年的同比，一定是加速的，不存在美国AI上capex支出的二阶导隐忧。此外，如果国产卡开始放量，叠加国内较低的电力成本，Token出海的逻辑将十分顺畅，届时将拉动整个国产AI链条的产业景气度，这也是下半年更看好国产链的核心逻辑。

（文章来源：券商中国）

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