基金业绩“贫富差距”收窄 公募锚定产业盈利主线

　　伴随下半年投资窗口开启，公募基金围绕K型分化收敛、投资策略再平衡的讨论持续升温。

　　最新数据显示，上半年全市场业绩翻倍基金数量突破200只，同期半年净值跌幅超20%的基金数量同样破百只，两端收益差距较为悬殊。业绩榜单靠前产品大多侧重布局AI全产业链，年内最高主动权益基金收益率达到183.67%，算力、应用端、AI硬件为主要持仓方向；重仓传统消费赛道的主动权益基金同期最大亏损为34.48%。行情的分化，拉大了基金经理的业绩差距，也让基民持仓体验冷热不均。

　　不过，在极端分化行情运行半年之际，市场也开始出现了一些局部收敛，部分低位价值赛道迎来小幅修复。6月29日至7月1日三个交易日内，上证医药指数累计上涨9.5%，深证消费指数同步启动反弹，三日涨幅达5.83%，前期深度回调的大消费、医药板块逐步迎来资金回流。公募新产品发行层面信号也同样积极，多只消费主题新基金陆续进入建仓周期，增量资金或逐步向低位消费赛道倾斜；同时，多家公募近期密集发布公告，调整旗下基金业绩比较基准、修订基金合同条款，基金公司从产品发行、合同规则层面优化消费、医药持仓约束，传统消费赛道有望逐步迎来资金布局契机。

　　虽然估值低位行业已经出现估值回升和基本面复苏的迹象，但业内人士判断，K型分化的收敛大概率是长期且缓慢的过程，部分基金公司预期赛道强弱存在边际缓和空间，但结构性分化现象仍有长期存续的可能。

　　长城基金分析，行业分化核心源于景气度差异，成长风格具备继续占优的基础。从年内各行业估值变化来看，AI板块估值上行、非AI板块估值下行特征清晰。估值抬升行业中，除通信、电子等AI硬件板块外，建材、建筑、公用、化工、轻工等行业景气度也依托AI产业赋能有所改善。当前结构性行情，由宏观K型复苏与行业景气度分层共同促成，在传统经济增长预期出现改善前，赛道分化格局或将延续。

　　上述基金公司研究发现，参照过往市场规律，现阶段行业估值分化格局存在延续条件；本轮成长风格运行周期同样存有进一步拓展空间。本轮成长风格始于2024年2月，并在“9·24”行情之后提速上涨，截至目前运行时长约2年3个月，时间维度略低于2013年—2015年、2019年—2021年的两轮成长周期。

　　此外，K型分化收敛与部分机构秉持的均值回归逻辑关联紧密。不过，不少公募人士强调，传统均值回归框架在当前市场环境下适配性有所下滑。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，均值回归策略更适配市场环境平稳、预期趋于统一的场景，市场沿着共识、摆动、纠偏、回归的路径运行。一旦出现产业深度变革、关键政策拐点等多重不确定因素，均值回归逻辑会受到较为明显的冲击。魏凤春提到，产业创新孕育的机遇容易被固守传统思路的投资者忽略，这类投资者往往侧重行业指数波动、短期收益与价格走势。市场内部存在利率水平与产业资本盈利的博弈过程，部分基本面偏弱企业在竞争中承压属于正常现象。此轮板块回调更多为行情节奏变动，整体运行趋势并未发生转向，只是进一步强化内部结构分化，后续布局仍需锚定产业盈利主线。

（文章来源：证券时报）

(原标题：基金业绩“贫富差距”收窄 公募锚定产业盈利主线)

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