“科技牛”结束了吗？私募激辩下半年 最新研判来了！

　　2026年行情过半，AI仍是全球资本市场最鲜明的投资主线。

　　从A股到美股再到韩股，以AI为代表的科技股持续演绎强者恒强，价值、红利等传统板块则明显失色，市场“K型分化”进一步加剧。

　　不过，7月初，一则关于Meta拟对外盘活阶段性闲置AI算力的消息，给持续火热的AI产业链泼了一盆冷水。市场担忧全球AI资本开支见顶预期升温，日韩存储芯片龙头股价大跌，A股算力、光模块、PCB等热门赛道连续调整，高位科技股波动明显加剧。

　　AI行情是否已经来到拐点？科技股还能不能买？下半年市场主线会不会切换？面对市场最关心的问题，多家头部私募最新发声，对AI产业趋势、科技板块估值以及下半年市场演绎进行了深入研判。

　　AI板块剧烈震荡，市场分歧空前加大

　　进入7月，AI板块迎来年内少有的大幅波动。

　　消息面上，Meta计划出租阶段性闲置AI服务器，引发市场对全球AI基础设施投资是否过热的讨论。尽管目前尚难以证明这一事件意味着全球AI资本开支进入拐点，但短期仍对市场情绪形成明显冲击。

　　事实上，今年以来，AI产业链涨幅巨大，本身已积累了较高预期。尤其6月份，半导体设备、存储、光通信等板块继续强势，而近10个申万一级行业却录得两位数负收益，“一九行情”愈发明显，也使市场对于AI板块是否存在泡沫的争论不断升温。

　　乐观者认为，这是一轮几十年一遇的超级产业周期，AI基础设施建设远未结束，不能简单套用过去二十年的估值框架来看待本轮产业浪潮，真正的风险不是市场调整，而是错过时代性的产业机会。

　　谨慎者则认为，AI资本开支增速高点可能已经出现，未来虽然仍将增长，但增速会逐步放缓，而AI应用兑现收入仍需要时间，目前科技硬件股价已经较充分反映行业景气，甚至存在一定泡沫，需要控制风险。

　　在中欧瑞博董事长吴伟志看来，今年上半年，无论中国还是全球资本市场，最核心的关键词都是“景气度”，而景气度背后最重要的变量就是“含AI量”。

　　吴伟志指出，全球资本市场的赚钱效应几乎都围绕AI产业展开。韩国由于半导体产业链占比较高，整体表现明显跑赢全球多数市场；与此同时，AI产业链内部也开始出现新的变化，利润正逐渐由下游向更上游环节转移。

　　美股内部同样如此。作为AI基建投资主体的大型云厂商，今年以来股价整体表现并不突出，英伟达涨幅也明显放缓，反而存储芯片以及更上游供应链企业表现更加亮眼。

　　A股也出现类似现象。科技含量更高的创业板、科创板整体表现明显优于传统行业占比较高的大盘蓝筹，而港股互联网平台则受行业竞争加剧、盈利承压等因素影响表现相对落后。

　　吴伟志认为，这背后反映的是全球资金正在围绕AI产业链重新定价。

　　超级景气周期仍在继续，市场或走向“百花齐放”

　　尽管短期出现调整，但吴伟志仍坚定看好AI产业长期趋势，从产业角度来看，这确实是一轮史无前例的超级景气周期。

　　数据显示，仅2025年至2026年，美国五大云计算巨头数据中心资本开支累计规模约1.2万亿美元，中国头部互联网及科技企业同期资本开支约为1.2万亿元人民币。按照目前AI应用的渗透率来看，未来增长空间依然十分广阔。

　　更重要的是，数据中心建设属于高度资本密集型工程。从GPU、HBM、高速光模块、光纤、PCB，到MLCC、电源、液冷、变压器、储能等，上下游涉及众多关键零部件，任何一个环节都可能成为制约行业发展的“木桶短板”。

　　今年以来，存储、光纤、电子布、半导体材料、MLCC等多个细分领域价格持续上涨，企业盈利能力明显改善，行业纷纷启动扩产。

　　不过，由于扩产周期普遍较长，新增产能真正释放仍需时间。以三星和SK海力士为例，两家公司近期宣布未来十年合计投资约8740亿美元，计划未来五年实现产能翻番，但新增产能主要集中于2028年以后，未来两年供给依然偏紧。

　　与此同时，吴伟志团队近期调研发现，国内AI硬件产业链景气度依旧较高，部分存储、光纤企业中报预告超市场预期。

　　不过，吴伟志也提醒，任何超级景气周期最终都会经历繁荣与调整，探寻真正的行业拐点始终是一件极其困难的事情。这一轮数据中心投资带动的硬件高景气投资主题，最终也难逃2000年互联网基础设施建设曾经历过的周期规律——上行期群星闪耀、股神云集，下行期则往往伴随着剧烈出清。

　　值得一提的是，近期，吴伟志将自己33年的投资实践进行了系统梳理，推出新书《长赢：穿越股市的牛熊周期》。在书中，吴伟志提出，“投资是种庄稼，不是种天气”“大多数信仰都是害人的，只有一个信仰永远正确，就是相信周期”等观点。

　　回到当下市场，吴伟志观察到，7月以来，上半年涨幅居前的通信、电子、建材等AI产业链板块出现较深调整，而此前相对滞后的医药、农林牧渔、汽车、家电等行业则有所修复。这意味着，此前AI持续虹吸市场资金的格局正在发生变化。

　　吴伟志预计，三季度市场有望由科技“一花独秀”逐步演变为“百花齐放”，市场风格趋于均衡，并有望从科技牛市向全面牛市扩散。

　　在投资策略上，吴伟志仍坚持牛市思维，一方面长期持有真正优秀的核心资产，另一方面继续配置高景气产业链，不因短期波动轻易改变长期判断。他表示，与其每天盯着账户净值波动，不如思考手中的资产是否足够优质、是否具备长期竞争力、买入价格是否足够便宜，这才是穿越牛熊周期更重要的事情。

　　AI需求是否也会低于预期？

　　相比继续看好AI产业的观点，仁桥资产投资总监夏俊杰则提出了另一种值得关注的思考。

　　夏俊杰表示，Meta出租闲置服务器事件，公司内部进行了充分讨论，市场争议主要集中在供给端，但对于需求端，市场几乎形成了一致乐观预期。

　　“真正容易被忽视的，恰恰可能是需求定价。”夏俊杰表示，随着AI逐步普及，Token价格长期下降几乎是产业发展的必然趋势。

　　他举例称，互联网从2G发展到5G，每一次技术升级都带来流量爆发，同时通信资费持续下降，未来AI Token价格很可能复制这一规律。如果单位价格持续下降，那么即便AI应用快速普及，对整个产业链盈利能力的影响仍需重新评估。

　　夏俊杰进一步表示，目前资本市场最大的挑战，是传统估值体系正在被重塑。越来越多公司依靠远期成长预期获得高估值，而企业过去创造的利润和经营能力在当前定价体系中的权重不断下降。对于坚持逆向投资的人而言，这样的市场虽然难以认同，但必须接受现实。

　　科技仍是主线，但均衡配置更重要

　　对于后市，多家私募认为，科技主线并未结束，但投资难度明显提升。

　　相聚资本表示，科技板块调整过程中，资金往往阶段性流向低位板块，但由于缺乏足够强的基本面支撑，这些板块持续性普遍有限，市场轮动速度明显加快。科技回调时，低位资产快速上涨；科技反弹后，低位板块又迅速回落，导致整体组合波动率明显提升。

　　相聚资本认为，当科技板块情绪充分释放后，大概率进入震荡消化阶段。目前低位板块尚不足以接替科技成为新的市场主线，未来市场真正决定胜负的，不再是简单押注成长还是价值，而是在产业趋势、估值水平和交易节奏之间寻找平衡，在关键节点及时调整持仓结构。

　　星石投资表示，近期科技板块波动加大，与估值偏高、交易拥挤，以及Token降价、产业链利润重新分配等新叙事有关。随着7月进入上市公司半年报密集披露期，市场将更加关注产业景气能否兑现为业绩增长，高位科技股将迎来基本面的真正检验，缺乏业绩支撑的品种波动可能进一步放大。

　　因此，星石投资继续坚持均衡配置策略：一方面聚焦高景气产业中业绩确定性更高的优质公司；另一方面，部分传统核心资产目前估值仍处低位、盈利韧性较强，在市场风格趋于均衡的背景下，同样具备修复机会。

　　整体来看，多家私募普遍认为，AI仍是未来数年最重要的产业主线之一，但随着估值不断提升，市场未来将更加重视盈利兑现和业绩验证，投资机会也将由此前的普涨行情逐步转向精选个股。

（文章来源：券商中国）

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