科技板块回调 市场从“主题驱动”走向“业绩驱动”

　　2026年上半年一直高歌猛进的AI、算力、科技板块在6月末和7月初经历了多轮调整。Wind数据显示，截至7月8日，申万科技（TMT）7月以来指数下跌11.05%。从细分领域来看，同期万得电路板指数下跌16.55%，万得光模块（CPO）指数下跌15.51%，万得存储器指数下跌11.64%，万得半导体指数下跌11.19%。

　　科技巨头Meta宣布计划对外出租闲置AI算力的消息，引发全球资本市场的剧烈波动。A股及美股科技板块出现显著调整，市场普遍担忧AI算力需求见顶、资本开支周期反转。

　　记者注意到，光模块三剑客“易中天”已经上演数周资金净流出，其中，天孚通信（300394.SZ）净流出金额最大，同时，其股价下跌幅度在三只个股中最高。但也有其他科技个股逆势“吸金”。

　　国泰基金相关负责人在接受记者采访时表示，近期科技板块下跌，主要是受Meta出租算力被市场误读为“算力过剩”的情绪扰动，以及上半年累计较大涨幅后的阶段性兑现。但从产业实质来看，Meta进军云业务恰恰印证了AI算力整体紧缺的底层现状——通过将冗余算力对外变现回补现金流，反而为其长周期、更大规模的AI基础设施投入提供了资金支撑。

　　资金持续流出“易中天”

　　记者注意到，光模块典型代表“易中天”在近期遭遇了资金持续的流出。Wind数据显示，6月22日—6月26日当周，“易中天”合计净流出资金36.38亿元；6月29日—7月3日当周，新易盛和中际旭创资金回流，但天孚通信依然净流出37.53亿元；6月22日—7月8日，三只个股合计净流出资金16.24亿元。

　　根据Wind数据，6月22日—7月8日，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）和天孚通信三只个股股价下跌幅度均超10%，分别为12.15%、17.51%和27.01%。

　　对于“易中天”持续资金净流出，经济学博士后石磊向记者指出，“易中天”持续净流出主要传递出科技板块内部“高低切换”与结构性轮动的信号：资金并未完全抛弃科技主线，而是从前期涨幅巨大的中游制造环节兑现，转向了先进封装、AI高速交换机等上游细分领域。

　　“这说明市场正在从‘主题驱动’转向‘业绩驱动’。”济安研究院研究员万力向记者指出，在科技行情早期，市场更愿意为想象力买单，但当股价涨到一定位置后，投资者会更加关心订单、毛利率、资本开支、海外客户需求、产业链竞争格局等更实质的因素。

　　从机构操作角度，格上基金研究员毕梦姌向记者指出，近期机构资金开启集中止盈操作。2026年上半年科技算力赛道涨幅靠前，相关个股机构持仓浮盈规模较大，6月末至7月初是公募、私募半年业绩考核窗口，机构会主动减持高位标的锁定账面收益，资金连续流出代表资金兑现行为具备持续性，不是单日短期恐慌抛售。

　　“目前市场整体进入存量资金博弈环境。”毕梦姌指出，流出资金没有离开股市，而是向低位低估值板块转移，包括创新药、高股息蓝筹等。信号代表市场风格发生阶段性再平衡，资金不再单边追捧高波动成长赛道，风险偏好出现回落。

　　天孚通信跌幅最大

　　记者注意到，在本轮下跌中，“易中天”三只个股中，天孚通信净流出资金金额最高，股价下跌幅度也最大。根据Wind数据，6月22日—7月8日，该股净流出资金高达53亿元，股价累计下跌27.01%。

　　对此，石磊向记者指出，天孚通信本轮调整，本质上是前期极端抱团后的必然结果，是技术路线冲击、资金拥挤兑现、海外叙事破裂以及估值过高等多重因素共振的体现。

　　除前述提及的市场原因外，石磊认为，公司此前高达160倍的滚动市盈率严重透支了估值，在投资逻辑转向“看业绩”的背景下，叠加行业价格下调与供给过剩的中长期隐忧，使其成为资金集中兑现与踩踏出逃的首要目标。

　　但也有个股逆势吸金。以万得光模块概念股为例，6月22日—7月8日，盛科通信-U（688702.SH）逆势吸金19.53亿元，在全部光模块概念股中位列第一。

　　石磊认为，盛科通信-U逆势吸金，本质上是AI算力产业链景气度向上、大基金减持压力释放，以及科技板块内部资金向“上游核心芯片”高低切换等多重因素共振的结果。

　　具体而言，在产业端，AI算力需求爆发驱动数据中心网络升级，公司高端交换芯片实现规模量产，直接承接了算力资本开支加速的红利。

　　在市场情绪催化端，石磊指出，国家大基金的减持被市场解读为不确定性消除的“靴子落地”，反而成为主力资金上车的契机；在资金端，随着科技板块内部高低切换，资金从高位光通信及其他中游制造环节向产业链上游转移，使其成为核心承接标的。

　　而胜宏科技（300476.SZ）则遭遇资金大幅流出，6月22日—7月8日，胜宏科技合计流出资金70.98亿元，资金净流出金额在全部光模块概念股中最高。

　　对此，万力向记者指出，胜宏科技属于AI硬件链条中市场关注度很高的品种。越是市场共识高的个股，越容易成为获利盘集中的地方。当市场进入调整期，资金往往会卖出最容易兑现收益的股票，再去布局相对低位的同赛道个股或更稳健的科技龙头。

　　万力同时指出，PCB行业虽然受益于AI带来的高端产品需求提升，但市场会进一步追问：订单增长能否持续？高端产品占比能否稳定提升？毛利率改善是否可持续？资本开支扩张后能否顺利转化为利润？一旦这些问题没有在短期内得到充分验证，资金就容易先行撤退。

　　行情未终结

　　股价回调之后，投资者最关心的是：科技行情的未来将如何演绎？

　　摩根士丹利首席股票策略师 Mike Wilson曾在近期发出警示：半导体股票的价格动能正在逼近历史极值，其走势与今年早些时候白银股的轨迹高度相似——而后者在短暂狂欢后迅速哑火。他认为，这一轮动能“顶点”或许已在如期上演，更具可持续性的市场宽基化行情将接棒主导。

　　国泰基金方面指出，全球AICapex可能在2027年接近或突破1.5万亿美元，并因此推动AI链条走向更加繁荣。AI大模型中，数据搬运链路上的资产弹性可能比数据计算更大。

　　在这种逻辑下，将数据从HBM（高带宽内存）搬运到计算核心所需能量是执行一次浮点运算耗能的数十甚至上百倍，计算核心常处于“吃不饱”状态，因此需要尽可能在近的地方放置存储设备，对存储容量、带宽和密度要求全面跃升。“在需求爆发式增长与供给相对刚性的双重作用下，存储产业链已步入供不应求的供需格局，全球存储行业正迎来一轮扩产大周期。”国泰基金相关人士表示。

　　毕梦姌向记者指出，当前市场并非全面风格切换，而是高位成长与低位价值的阶段性再平衡。科技成长的产业趋势并未终结，行情重心正从纯粹题材炒作转向业绩验证。本轮下跌是高位拥挤筹码集中兑现带来的阶段性调整，全球算力资本开支、国内半导体国产替代两大长期支撑逻辑没有改变，市场只是结束全面普涨行情，进入极致分化的结构性行情。

　　对于下半年投资策略，国金证券在微信公众号发文指出，如果说上半年可以闭着眼睛“抱住主线”，赚的是普涨的贝塔，那么估值高点往往对应业绩增速高点，而今年二三季度大概率就是这轮科技业绩增速的阶段性高峰。这意味着下半年科技更可能从“抬估值”切换到“拼兑现”：把景气落到利润表里的公司还能走，但普遍抬估值的日子过去了。

　　万力建议投资者在策略上采用“三层配置法”。首先，底仓配置高确定性的科技龙头。比如半导体设备、核心制造、关键基础设施中的龙头企业；其次，进攻仓配置高景气高弹性细分方向；再次，观察仓配置AI应用和新催化方向，适当小仓位跟踪，重点看商业模式和订单验证，不宜仅凭概念重仓押注。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：科技板块回调 市场从“主题驱动”走向“业绩驱动”)

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