十大券商看后市｜对指数下跌无需过度担忧 局部再平衡或持续

　　上周A股市场出现较大波动、沪指跌破4000点后，A股接下来将作何表现？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，对于指数下跌无需过度担忧，调整波段已进入收尾阶段，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。

　　中信建投证券表示，对于指数下跌无需过度担忧。考虑到当前A股企业盈利仍处于上行周期，国内流动性依然宽松，美联储也尚未加息，三季度市场风险偏好依然较高，判断市场尚不具备牛熊转换的基础，预计市场短期仍然强势。

　　“调整波段已进入收尾阶段：5-6月非科技方向先调整，6-7月科技赛道后调整，调整结构正走向完备，赚钱效应、动量效应收缩充分，调整波段已具备收尾条件。”申万宏源证券判断。

　　兴业证券进一步指出，站在当前这个时点和位置，大波动背后不乏一些积极的信号正在积累。随着海外流动性和情绪拖累、全球AI产业叙事这两个此前影响市场调整的核心因素，均在近期迎来关键变化和积极信号的验证，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。

　　配置方面，多家券商提醒投资者关注市场风格的局部再平衡。

　　中信证券便指出，整体来看，国内市场的K型分化夹杂了过多短期叙事和资金影响，资金博弈降温后，需重视部分非AI板块的修复。

　　“随着AI双核通信、电子的连续调整，以及红利和多个低位板块的轮番补涨，今年4至6月以AI为核心的投资风格出现一定程度松动，在券商、创新药之后，有更多的板块加入到上涨行列，局部再平衡有望持续下去。”浙商证券称。

　　操作方面，浙商证券建议投资者，继续盯紧已经走强的券商和创新药板块，在回踩前期“启动阳线”时逢低配置；同时，可以快进快出、以短线仓适当关注有补涨需要的计算机、传媒、中字头、恒生科技等低位补涨板块。

　　中信证券：重视部分非AI板块的修复

　　三个叙事逻辑对应三层K型分化，其中有源于景气度差异的合理分化，在全球市场都较为普遍，但也存在情绪和资金面造成的额外影响。

　　国产AI自6月以来独立于海外走强是目前最强劲的K型，其中既有产业叙事，亦可能有量化策略调仓的影响，核心是部分量化选股和指增策略在超额压力和资金端压力影响下有调仓需要，通过增加类似“双创因子”的敞口暴露来缓解负超额。

　　而主观多头对于创业板核心股票的配置比例和定价权明显强于由ETF主导的科创板核心标的，这种持有人结构差异导致量化策略在增加“双创因子”敞口的过程中，对科创板的推动作用明显更大。

　　观察到6月以来，越来越多的公募指增产品从持续负超额的状态转变为正超额的积累，证明这种调仓在逐步推进。

　　整体来看，国内市场的K型分化夹杂了过多短期叙事和资金影响，资金博弈降温后需重视部分非AI板块的修复。

　　国泰海通证券：看好商业航天主题行情持续性

　　上周热点主题日均成交额平均14亿元，日均换手率3.73%，均小幅回落。科技主题剧烈波动，围绕远期业绩与产能投放预期的交易热度减弱，结构上业绩超预期的服务器板块领涨，半导体/算力/AI应用主题领涨，上周五商业航天主题启动，前期活跃的涨价材料与电新主题回调，主题资金净流入半导体/应用方向。

　　展望后市，科技板块内部轮动与波动加大，近期关注大模型厂商ARR与云厂商投资预期的上修，看好商业航天主题行情持续性。

　　商业航天方面，推荐关注三个方向：一是回收任务成功有望加速低轨卫星组网，看好卫星载荷/通信器件/卫星总装；二是发射需求提升带来发射场与特燃特气等基础设施投资需求；三是可回收与重型液体火箭新技术。

　　中信建投证券：震荡格局仍将延续

　　市场震荡格局仍将延续，指数下跌时无需过度担忧。上周市场在前期下跌后低位反弹，主要宽基指数均在下方关键均线处获得有力支撑。考虑到当前A股企业盈利仍处于上行周期，国内流动性依然宽松，美联储也尚未加息，三季度市场风险偏好依然较高，判断市场尚不具备牛熊转换的基础。

　　对于当前市场来说，核心矛盾在于增量资金不足，资金面的存量博弈导致市场无法开启全面普涨行情，市场结构分化和板块间“跷跷板”效应明显。偏高的估值水平和边际收紧的全球货币政策是增量资金流入放缓的关键原因。

　　预计市场短期仍然强势，长鑫科技上市利好，可能会推动半导体板块短期持续强势和中期预期波动。

　　不过，PPI同比见顶或导致企业盈利增长预期放缓，市场结构未能改善，市场长期脆弱性上升。

　　行业配置上，以科技主线、超跌轮动为核心，行业可重点关注AI（半导体、光通信）、券商、人形机器人、商业航天、生物科技、红利资产、港股互联网等。

　　申万宏源证券：调整已至尾声

　　展望后市，调整波段已进入收尾阶段：5-6月非科技方向先调整，6-7月科技赛道后调整，调整结构正走向完备，赚钱效应、动量效应收缩充分，调整波段已具备收尾条件。收尾阶段，关注国内存储龙头上市可能带来资金分化的影响。

　　放慢节奏，新一轮上涨还需徐徐图之：2025年11月中旬开始的算力通胀波段，行情演绎的宽度和深度都已趋于充分。

　　短期，资金供需惯性被打破已是大概率，这可能是科技赛道中波段行情分段的一个节点。科技赛道行情节奏放缓，进入等待新的产业重大催化的阶段。行情再启动，大概率是新的行情阶段，而不是上一阶段行情线索的简单延续。

　　中期结构推演不变：AI产业趋势仍是大波段行情的主战场。科技赛道继续领涨，同时能够上涨的结构更加百花齐放，才是大波段行情走向完整的特征。百花齐放的方向，首选券商。同时，战略资源中工业金属、基础化工好于贵金属，关注出口/出海链阿尔法和新消费。

　　招商证券：关注国产算力机会

　　近期A股波动率加大，一定程度上是海外科技高波动向A股的映射，韩国市场的杠杆与美股Meta的表述造成市场剧烈波动。

　　一是7月进入上市公司中报业绩预告披露期，高估值的科技成长板块面临业绩验证压力；二是海外市场放大A股波动，Meta出租算力引发市场对AI算力过剩的担忧，韩国股市暴跌触发熔断，亚洲市场避险情绪升温；三是拥挤度方面，TMT成交额占比创下历史新高，拥挤度过高后波动放大。

　　产业层面，建议关注国产算力的最新催化，主要是即将到来的人工智能大会。

　　国信证券：伺机向上趋势仍不改

　　当下已步入中报披露期，本轮业绩定价是否会再现2021年牛市中后期的规律，仍需结合当下市场环境进一步讨论。今年上半年A股结构分化加大，热门板块内部大小切换可能已有所演绎，2026年一季度光通信内部出现大市值向小市值公司切换的格局。

　　另外，近期市场再平衡正逐渐演绎，部分低位板块已有表现。6月下旬以来AI硬件链出现较大调整，同时，科技成长内部开始出现低位扩散，计算机今年以来相对滞涨，但7月以来最大涨幅达9.7%；另一方面，前期涨幅不大、业绩延续回暖的行业也已有所表现，例如医药、煤炭。

　　总体来看，短期A股阶段性再平衡，但出现风格逆转的可能性不大。往后看，A股伺机向上趋势仍不改，7月将是一个重要的观察窗口。结构上，科技成长内部有望向低位扩散，关注医药、金融及资源品等。

　　兴业证券：对于后续市场无需过度担忧

　　上周市场出现较大波动。周初受美日韩“去杠杆”拖累下探后，周四市场情绪跟随全球AI产业进展有所修复，但周五AI硬件主线再度出现大幅回调、沪指跌破4000点，使得部分投资者对后续市场、尤其是科技板块的走势有比较大的担忧。

　　但站在当前这个时点和位置，结合近期变化，大波动背后不乏一些积极的信号正在积累。本轮由于流动性、产业叙事引发的调整或已接近尾声，凝聚新一轮共识的一些关键变化正在酝酿。

　　一方面，跟踪的拥挤度指标再一次发出了短期情绪底部的信号。另一方面，对于引发本轮调整的核心AI产业叙事，通过近期龙头的产业进展和业绩验证，已经在一定程度上纠偏和扭转了此前的担忧。

　　因此，随着海外流动性和情绪拖累、全球AI产业叙事这两个此前影响市场调整的核心因素，均在近期迎来关键变化和积极信号的验证，对于后续市场也无需过度担忧，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。

　　浙商证券：局部再平衡有望持续

　　总体上看，市场目前暂时缺乏系统性上攻机会，板块轮动和低位补涨成为当前市场主要机会。

　　展望后市，创业板指在连续跌破20日、60日线之后还未出现企稳信号，后续或继续震荡，其大格局与2021年2月至3月类似；科创50尽管本周总体上涨，但上周四至周五出现较大双向波动，后续需紧盯上升趋势线和20日线得失。

　　随着AI双核通信、电子的连续调整，以及红利和多个低位板块的轮番补涨，今年4至6月以AI为核心的投资风格出现一定程度松动，在券商、创新药之后，有更多的板块加入到上涨行列，此前提出的局部再平衡有望持续下去。

　　配置方面，基于“市场震荡仍未结束，适当关注补涨机会”的判断，建议持有双创的绝对收益仓位和短线仓注意逢高控制弹性，而剩下的相对收益仓位和中线仓则可以继续持有；当上证指数回踩年线、形成“黄金右脚”时，可以适当增配。

　　行业方面，继续盯紧已经走强的券商和创新药板块，在回踩前期“启动阳线”时逢低配置；同时，可以快进快出、以短线仓位适当关注有补涨需要的计算机、传媒、中字头、恒生科技等低位补涨板块。

　　光大证券：区间震荡

　　展望后市，市场或将震荡整固。二季度PPI中枢较一季度显著抬升，上市公司盈利有望迎来进一步上行，为市场提供基本面支撑。

　　但与此同时，内需修复力度依然偏弱，消费、地产等传统板块持续承压，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，前期涨幅较大的科技板块近期将进入业绩兑现的检验窗口，股价波动或随之放大。

　　综合来看，在盈利支撑与结构性压力并存格局下，短期市场大概率维持区间震荡。

　　配置方向上，关注以硬科技为代表的三条景气主线。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，但并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。

　　硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。

　　华西证券：继续下行空间有限

　　地缘形势再现反复、但市场对此已逐渐脱敏，美国6月通胀数据即将发布、预计上行压力继续缓和。同时，中报预告即将到来值得期待。

　　近期市场快速调整，对前期畏高情绪释放到位，继续下行空间有限、反弹可期。

　　配置上，近日市场估值扩散和高切低轮动仅是主线调整期的避险反应，非持久之计，随着反弹到来，机会将重回产业主线，当下正是布局时机，通信更具性价比，重视光模块、液冷、光纤、AIDC等。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：十大券商看后市｜对指数下跌无需过度担忧，局部再平衡或持续)

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