百亿主观私募业绩分化 林园投资半年回撤超10%

　　一边是涨到“看不懂”的科技股，一边是估值便宜却涨不动的“老登股”。面对极致分化的行情，即便是经验丰富的百亿私募，也难以全身而退。

　　私募排排网数据显示，2026年上半年，百亿主观私募业绩分化明显。复胜资产、海南希瓦等布局AI的私募上半年产品收益均值超20%，而未布局科技板块的睿璞投资、林园投资等私募则收益告负。

　　其中，林园投资表现尤为惨淡。该公司旗下产品收益均值在近一年、近三年、近五年三个维度上均为负值，是百亿私募中唯一出现此情况的机构。

　　两家主观私募业绩排名居前

　　截至6月末，在私募排排网至少有3只产品展示上半年业绩的百亿私募共83家（全市场共142家百亿私募）。这些私募中，上半年旗下产品收益均值超20%的共有23家，有4家旗下产品收益均值超30%。

　　这4家私募分别为玄元投资、复胜资产、进化论私募和海南希瓦。其中，复胜资产、海南希瓦为主观私募，上半年两家私募旗下产品收益均值分别为38.03%、36.10%。

　　梳理复胜资产的月度投资观点，可以发现其上半年对投资方向进行了快速调整。在年初的全年投资展望中，该私募曾将新消费列为核心关注方向，对AI科技方向的态度是“一直在关注”。到了5月，复胜资产则明确表示，其“绝大部分仓位都在AI环节”。

　　海南希瓦的创始人梁宏则在去年年末就表示，相较于算力和电力，“存力”是最紧缺的，并且本轮AI带来的存储周期会维持较高的高度，时间维度也会比较久。

　　此外，还有多家拥抱科技的主观私募上半年表现亮眼。如但斌管理的东方港湾，旗下产品上半年收益均值为28.27%；和谐汇一资产上半年产品收益均值为16.19%。

　　林园投资15只产品年内回撤最多超三成

　　面对科技板块陡峭的上涨曲线，也有多家主观私募选择“避其锋芒”，这对其收益造成了巨大冲击。

　　私募排排网数据显示，上半年共有8家百亿私募产品收益均值为负，均为主观私募。其中，上海合晟资产管理股份有限公司采取债券策略，其余7家均为股票策略，包括睿璞投资、林园投资、日斗投资等知名老牌主观私募。

　　值得关注的是林园投资的表现。第一财经查询发现，其在私募排排网上有业绩展示的15只产品年内收益全部为负，且回撤幅度均超10%。

　　其中回撤最明显的是林园投资29号。截至6月30日，该产品年内收益为-31.37%。私募排排网数据显示，今年前6个月，该产品只有2月单月净值上涨1.41%，其余5个月净值单月跌幅均超3%，6月净值跌幅更是高达13.07%。

　　这与该私募基金创始人林园坚持重仓白酒、医药等板块有密切关系。例如上半年，白酒龙头股贵州茅台（600519.SH）股价从1530元左右跌至1180元左右，并失去了A股“股王”的宝座。但在6月举行的贵州茅台2025年度股东会上，林园对媒体表示，从财务指标观察，茅台酒的生意模式是最好的，他至少20年不会卖。

　　对于科技板块，在今年年初林园曾公开表示，终有一日，通过人工智能、机器人生产的东西会无限供应，竞争过分激烈，最终仅能获得微薄的利润，缺乏护城河。

　　目前来看，这种坚守并没有取得理想的回报。2025年时，林园投资就成为百亿私募中唯一一家出现亏损的机构。私募排排网最新数据显示，近一年、近三年、近五年几个不同的时间维度上，林园投资旗下产品收益均值全部为负，也是百亿私募中唯一一家出现此情况的公司。

　　“投不投科技”仍有巨大分歧

　　上半年业绩尘埃落定，对于下半年应该拥抱科技还是坚守原本的投资逻辑，主观私募仍存巨大分歧。

　　复胜资产在6月的月度策略中表示，AI行业股价大涨的背后是技术突破带来的创新性革命，不能简单通过前期股价涨幅去判断后续是否会大幅下跌。该机构进一步表示，后续将会继续密切关注AI行业的变化，并以行业内部基础设施建设需求变化、对外部其他行业改变作为两条主线，挖掘盈利出现上行的投资标的。

　　景林资产管理合伙人、CEO高云程在《2026年中给投资者的一封信》中表示，景林资产的组合配置集中在半导体与AI基础设施、中国制造与全球竞争力、黄金与资源三大方向。高云程认为，过去半导体更多服务于消费电子，未来将直接参与知识生产、内容生产、决策生产和生产力提升。这背后的市场空间，与过去不可同日而语。

　　重阳投资基金经理谭伟认为，下一阶段既要坚决回避过热的股票，同时要积极挖掘被市场忽视的潜力股。他认为，部分被贴上“老登”标签、已经持续调整五年的经营稳健的传统行业龙头，一旦科技行情出现重大调整，这些股票可能从交易层面具备很好的估值修复机会。

　　日斗投资创始人王文、宁泉资产创始人杨东、泽元投资实控人任文启等人则明确表示，不会参与AI投资。杨东甚至直言：“我们不敢再参与了。因为我们没有能力火中取栗并有把握毫发无伤地出来。”

（文章来源：第一财经）

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