中信建投：新车周期带动乘用车修复 重视商用车板块低位配置机会

　　中信建投研报指出，乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。

　　全文如下：

　　新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会

　　乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。

　　乘用车：进入新车密集期，小米增程SUV、蔚来ES8五座版、理想i9等新车陆续亮相，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%， 6月乘用车出口（含整车与CKD）87.7万辆，同比增长82.3%，环比增长11.5%，行业仍呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前内需悲观预期已price-in，本周下半周板块股价迎来预期修复上涨，主因新车催化和市场风格切换共振，后续上涨持续性核心在于Q2业绩，尤其原材料价格上涨对盈利压制程度。我们维持前期观点结构性α看好乘用车出口超预期+高端新能源车加速起量，估值空间看好物理AI重构成长新范式。

　　商用车：6月重卡行业批销11.7万辆，同比+19%，出口延续高景气，内销增速超预期。此外，看好客车龙头6月出口加速回暖及Q2业绩兑现，中欧贸易风险释放后胜率/赔率突出。6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%。龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。

　　物理AI：1）本周机器人板块回调主要系资金因素影响，产业持续稳定发展。展望后市，我们认为T链核心关注2点，①V3发布预期&是否有突出的亮点，这关系到板块行情的持续性；②量产已然在路上，发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树/云深处递表冲击IPO外，后续银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时，国内机器人量产及场景验证同步加快。投资策略上我们强调——长期布局、逢低配置、聚焦核心标的。建议关注以下方向标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链 。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，市场风偏下行及缺少新催化是主因，未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华、全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势依旧清晰，看好L3/L4产业趋势下增量部件及解决方案供应商。

　　风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：中信建投：新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会)

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