谢治宇提示AI紧缺环节估值风险：股价拐点往往会领先于基本面价格拐点！

　　7月20日晚间，知名基金经理谢治宇旗下公募产品披露2026年二季报。二季度，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜均提高了股票仓位：兴全合润的A股仓位由83.73%升至91.70%；兴全合宜的A股、港股仓位分别由46.78%、38.15%提升至51.74%、40.85%。

　　其中，兴全合润的持仓发生较大变化。二季度，该基金减持巨化股份、中际旭创、晶晨股份、华海清科，减持幅度均在30%至50%；同时，前十大重仓股新纳入立讯精密、晶合集成、中芯国际、海光信息、泰格医药、蓝思科技，而宁德时代、德业股份、澜起科技、华鲁恒升、博源化工、大族激光退出前十大重仓股。

图片来源：兴全合润2026年二季报

　　兴全合宜二季度减持中际旭创、巨化股份、信达生物、晶晨股份、诺诚健华、华海清科、宁德时代，增持贝壳；同时，前十大重仓股新纳入中芯国际、立讯精密，而阿里巴巴、德业股份退出前十大重仓股。

图片来源：兴全合宜2026年二季报

　　谢治宇在二季报中表示，组合配置仍然在AI泛科技领域暴露了较大仓位，选股更关注长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期价格预期；同时，更多配置相对低位的科技股，比如晶圆制造以及国产大模型；半导体设备和材料领域更关注有出海逻辑的优质个股。

　　而传统行业经历二季度的极端下跌后，谢治宇认为，不少报表优异的龙头企业更具配置价值，创新药企业正在增强的全球竞争力在无差别的下跌趋势中也被市场所忽视。组合在泛科技板块外，对化工、医药、传统制造业进行了一定比例的配置，保持组合的均衡性。

　　展望三季度，谢治宇认为，市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。谢治宇整体高度认可和看好AI的产业发展趋势，认为海外巨头动态调整投入节奏是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。

　　但对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，谢治宇提示，对于当前紧缺环节给予一个很高的远期价格预期和远期估值是十分危险的。参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面价格拐点。参考过去众多行业的发展历程，基础设施成本的下降，才能促进新技术新应用的普及和产业规模扩张，上游过度涨价将对下游应用推广造成反噬。

　　港股方面，谢治宇表示，伴随着港股IPO趋于理性化，港股市场热度有望回升。组合维持部分港股优质创新药以及互联网资产的配置，看好下半年的投资机会。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）

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