中信建投：持续去库叠加供应扰动陆续出现 有色金属供需状态良好

　　中信建投证券最新研报指出，工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

　　该机构进一步表示，大盘大幅调整，但是，基本工业金属表现出很强的抗跌性，主要是有色商品价格坚挺，有色公司预告的上半年业绩亮眼，且工业金属股票本已经在很低的位置上。展望后期，有色供需状态良好，铜、铝、锡等金属均呈现持续去库状态，且供应端还陆续有扰动出现，如刚果（金）查封KCC、电解铝生产事故等，有动力将推上新台阶，在此背景下，尚处于低PE的有色权益标的在沉寂过后有望重新获得资金青睐，走出回升的趋势。

　　具体来看，铜方面，刚果（金）国税务总局对位于卢阿拉巴省科卢韦齐的Kamoto Copper Company（KCC）办公室及部分设施实施查封仍在持续，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断。KCC近两年电解铜产量均在19万吨左右。全球铜矿今年的增量再度不及预期，部分龙头矿企下修年内铜矿产出指引，铜精矿现货TC已经低至-127美元／吨，安托法加斯塔或已与至少一名中国冶炼企业达成铜精矿现货指数结算协议，冶炼企业将面临减产压力，对短期的供应造成扰动，国内铜库存已降至12.34万吨，抗冲击能力弱，商品属性支撑铜价维持在高位。

　　铝方面，中东冲突再起波澜，徒增年内复产进程波折。年内中东减产286万吨产能，且莫桑比克关停52万吨产能，造成的年内全球电解铝供应出现120万吨缺口，国内进入7月后去库节奏显著加快，单周去库强度在5~6万吨，国内库存即将跌破100万吨大关，LME库存降低至30万吨之下。中东开始复产，更有关注海外数以百万吨计的新增产能投产，但那些都是未来的产量增量，难解年内短缺的现实。短期缺口将推动铝价反弹，铝业公司业绩出众，推动铝相关标的得以回升。

　　主要风险则在于：其一，全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。

　　其二，美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

　　其三，国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

（文章来源：新华财经）

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