公募这一波极致抱团科技股，接力资金要从哪里来？

　　随着2026年公募基金二季报披露收官，主动权益资金持仓全貌浮出水面。AI硬科技抱团趋势在二季度显著加速，光模块、AI芯片、半导体设备等算力产业链龙头成为公募配置最大公约数。

　　然而，当前赛道持仓拥挤度攀升至历史高位，而产业趋势逻辑正处于业绩验证阶段，科技板块后续行情走向，或将依赖持续性接力资金的入场。

　　极致抱团

　　从二季度调仓数据来看，公募权益资金调仓力度颇为剧烈。主动偏股基金前十大重仓股集中锁定中际旭创、新易盛、寒武纪、北方华创等AI算力与半导体标的。其中中际旭创以1662.53亿元持仓市值位居首位，获1816只公募产品重仓持有。

　　中信建投统计显示，二季度主动偏股基金电子行业持仓占比约43%，通信板块持仓占比17%，两者合计接近60%，双双创出2015年以来新高；重仓股中科创板配置比例环比提升9.75个百分点至26.42%，同样触及历史峰值。

　　财通金工数据显示，二季度普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金权益仓位分别为89.71%、87.37%以及75.17%，相比于上季度末分别提升0.42、0.98以及1.87个百分点；主动权益基金前十大个股持仓集中度达到56.61%，环比提升2.53个百分点。

　　市场标志性变化正在发生。以重仓白酒著称的基金经理张坤在二季度大幅调整易方达蓝筹精选持仓，贵州茅台持仓占净值比重回落至5.62%，创下六年新低，并首次建仓中芯国际、东山精密，同时大幅压缩港股仓位。

　　拥挤度超消费牛市

　　对比历史行情，本轮科技赛道抱团热度已超越此前任何一次主题行情。

　　据报道，2020年至2021年初，主动偏股基金在食品饮料和医药行业的合计持仓峰值约为35%；2020年-2022年新能源（车）浪潮下，机构泛新能源持仓的峰值水平接近40%。而当前电子和通信两个行业合计占比已接近60%，集中度远超彼时。

　　多位知名基金经理在二季报中表达了对科技高集中度的担忧：

　　“市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。”兴证全球基金谢治宇高度认可AI产业趋势，仍在泛科技领域暴露较大仓位，但他同时警告，对当前紧缺环节给予很高的远期价格预期和远期估值“是十分危险的”。

　　景顺长城杨锐文直言，我们长期坚定看好科技成长赛道，但当前部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界，市场结构性泡沫有所显现。科技板块整体性的“强贝塔”行情或已接近尾声，未来将步入以精选个股为主的结构性行情，且板块轮动节奏明显加快。

　　广发基金的基金经理唐晓斌也建议投资者分散配置，“对大部分投资者来说，将资金过度集中于某一产业方向，本质上是在放大不确定性，更理性的做法是构建多元化的投资组合，通过不同资产、不同风格之间的低相关性来对冲风险、平滑波动。”

　　也有基金经理认为，本轮抱团具备产业基本面支撑。全球AI资本开支持续上行，算力硬件产业链景气向存储、PCB、光电器件扩散，业绩兑现预期成为资金布局硬科技的核心驱动力，公募投研思路普遍转向“寻找确定性增长”。

　　财通基金金梓才表示，继续看好AI产业趋势，下一阶段会进一步跟紧产业趋势，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例。“我们认为，目前这种紧缺可能会持续较长时间，短期可能很难得到根本性解决。”

　　中欧基金的科技基金经理杜厚良在二季度末在管规模首次站上300亿元。他表示，本轮AI产业景气周期与历史科技泡沫存在本质区别。传统高景气行业在高利润率吸引下，资本、人力快速涌入，最终形成供给过剩、价格下行，行情随之终结；但当前AI产业长期受供给约束。行业整体订单满足率仅30%—40%，需求显著大于供给，是板块景气能够持续的核心底层支撑。

　　接力资金可从哪里来？

　　然而，极致抱团格局下，科技赛道持续虹吸资金，传统板块持续承压，市场结构性失衡矛盾凸显。7月以来电子板块已经回调超20%，拥挤交易的负反馈风险引发广泛警惕。

　　在高持仓、高估值、高拥挤度的压力下，科技板块行情延续的核心，或在于后续接力资金的持续性。分析来看，多个资金来源有望成为潜在增量，但各自有其约束条件。

　　首先是借道ETF大举进场的资金。Wind数据显示，7月以来，股票型ETF整体净流入超3700亿元，其中科技主题ETF净流入突破840亿元。未来能否持续，或取决于科技板块调整后的估值性价比。

　　其次是科技主题新发基金。2026年二季度，主动权益基金共成立152只，合计募集规模约1114.76亿元，较2026年一季度的新发数量有所增加，但规模略有下降。不过，二季度科技主题基金发行有所降温，带有“医疗”、“消费”、“周期”、“红利”等字样的产品有所增加，显示新发主题基金正在布局非热门赛道。

　　最受市场期待的增量来自险资、银行理财等长线资金。此前，中信建投测算，2026年A股有望迎来约9340亿元险资与理财增量资金。近日，中国平安、中国太保、新华保险等多家头部保险资管表态将加大对战略性新兴产业、先进制造业、科技成长、科技创新、新质生产力赛道的布局。但险资以绝对收益考核为主，或更倾向于回调时分批布局。

（文章来源：财联社）

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