基金重仓股“大换血” AI产业链成为配置主线

　　随着2026年二季度基金季报披露完毕，主动权益基金的最新重仓股也浮出水面。

　　在主动权益基金领域，电子、通信相关公司占据多数席位；与此同时，贵州茅台、宁德时代、紫金矿业等此前机构重点配置资产则集体“被减持”。

　　从“核心资产”“白马蓝筹”到AI主导的科技板块，公募基金正在经历一次持仓结构的剧烈调整。

　　重仓股“大换血”，AI产业链成为配置主线

　　从二季度公募基金持仓变化来看，最大的变化来自重仓股名单的调整。消费、新能源、有色等旧主线被大幅减仓，而电子与通信板块则完成了几乎“清场式”的接管。

　　截至2026年二季度末主动权益基金重仓股前20位（数据来源：Wind）

　　Wind数据显示，二季度主动权益基金前20重仓股中，电子、通信相关公司占据17席。其中，中际旭创、新易盛分别位居主动权益基金第一、第二大重仓股，东山精密、寒武纪、北方华创、兆易创新、中微公司等半导体设备、芯片产业链公司，也进入前10行列。即使这些个股近一年涨幅明显，仍无法阻挡源源不断的基金经理增持。

　　相比之下，上一轮机构投资者熟悉的“核心资产”正在退出前列。其中，贵州茅台的变化最受关注。

　　Wind数据显示，有多达279只主动权益基金不再重仓贵州茅台（即贵州茅台退出其前十大持仓股），数量仅次于紫金矿业的385只。

　　2019年以来，贵州茅台以其稳定的经营数据，长期位居公募基金重仓股前列。而到了今年二季度末，重仓贵州茅台的主动权益基金总数，已从2021年一季度末的1378只降至605只，缩水近六成。

　　被减持较多的个股还包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中国平安、思源电气、中国海洋石油、宁德时代、招商银行等。

　　在被主动基金重仓最多的前20只个股中，除宁德时代、贵州茅台、紫金矿业外，其余17只均为电子、通信行业个股，较一季度末增加6只，行业集中度进一步提升。

　　源达信息证券研究所所长吴起涤接受大河财立方记者采访认为，公募集体大幅调仓并非短期跟风，而是受市场景气、产业周期和机构逻辑重构等多重因素影响的结果。

　　当前消费复苏温和平缓，白酒等行业增长弹性不足，难以支撑持续超额收益；而AI算力、电子通信产业链正处于产业爆发期，业绩增长确定性和空间远优于传统消费，成为机构核心配置方向。此外，在业绩排名承压、投研共管模式落地等因素影响下，主动基金调仓配置部分科技赛道是适配市场主线、修复产品业绩的务实选择。

　　“百亿基金经理”显著增多，科技方向成为新关注点

　　持仓变化背后，是基金经理投资方向的调整。

　　二季度，百亿主动权益基金经理数量明显增加。截至二季度末，管理主动权益基金规模超过100亿元的基金经理达到150余位，其中部分科技方向基金经理规模快速增长。

　　易方达基金的郑希一跃成为主动权益规模最大的基金经理，管理规模达到约578.88亿元；财通基金的金梓才、华商基金的张明昕，管理规模快速增长至565.48亿元、557.43亿元。三人共同成为“500亿元”级别的基金经理。

　　他们的共同特点，是较早围绕AI产业链展开布局。

　　郑希在季报中表示，AI资本开支仍处于扩张阶段，数据中心、半导体等环节仍存在供需瓶颈，未来产业链仍存在投资机会；金梓才、张明昕则重点关注AI产业链中的紧缺环节寻找投资机会。

　　截至二季度末，管理主动权益基金规模大于100亿元的基金经理达到152位，环比一季度末净增加42位。

　　不过，数据也显示，主动权益基金“抱团”效应正在加剧。

　　中泰证券、国信证券研报分析表示，截至二季度末，主动权益基金配置权重最高的三个申万一级行业分别为电子、通信、机械，权重约为42.66%、16.93%和6.07%；而持仓最低的申万一级行业则包括美容护理、环保、社会服务、钢铁等，持仓占比约0.04%—0.1%。

　　从具体数据来看，配置比例的增长一方面来源于持仓个股的持续上涨，另一方面也包括份额的不断增长。

　　Wind数据显示，二季度规模增长最多的20只主动权益基金中，17只都同步出现了份额增长，这也意味着大量基金在净值高速上涨的同时，仍旧获得了投资者的不断青睐。

　　2026年二季度规模增长前20位的主动权益基金（数据来源：Wind）

　　国泰海通证券研报则提出，截至二季度末，电子、通信、机械设备、建筑材料的行业拥挤度处于历史高位，食品饮料、美容护理等处于低分位。

　　坚守价值的基金经理“转向”引争议

　　值得注意的是，在科技主导的行情背景下，曾经以重仓白酒、消费等价值蓝筹闻名的知名公募基金经理，在各自产品迎来共管基金经理之后，不约而同地将组合重心摆向了科技，例如易方达基金张坤和景顺长城基金刘彦春。不同的是，张坤管理的易方达蓝筹精选调仓节奏相对温和，而刘彦春管理的景顺长城鼎益则更加激进，前十大重仓股全部更换。

　　不过，让投资者难以接受的是，7月15日以后，沉寂许久的消费、白酒板块明显回暖，早已换仓的基金不仅“踏空”了这波等待已久的反弹，反而受到了科技股高位回调带来的净值大幅回撤。

　　7月23日，大河财立方记者以投资者身份致电了易方达基金、景顺长城基金，得到的回复均为“调仓并不属于风格漂移，操作是出于对于后市的考虑”。

　　一位基金投顾人士向大河财立方记者表示，由于两只基金均采取全市场选股策略，重仓股的变化并不构成“风格漂移”。但对于坚守价值信仰的投资者而言，“底部止损消费”后又“高位入场科技”，无疑再次加重了他们的损失。

　　值得注意的是，在增聘基金经理后的季报中，“市场先生”“低估价值”等张坤标志性的个人表述并未出现。易方达蓝筹精选二季报提到，本基金自二季度起由团队共同管理，并对持仓结构进行了调整，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的配置比例。

　　AI投资出现分歧，基金经理提示风险

　　AI成为二季度公募基金最集中的投资方向，但围绕后续行情，不同基金经理之间也出现明显分歧。

　　看好AI产业趋势的基金经理认为，人工智能仍处于产业扩张阶段。例如张明昕表示，随着模型能力进一步提升，Agent从coding（编程）单一场景向数据分析、法律等多行业渗透，AI商业闭环不断加速，产业景气度向瓶颈环节全面扩散。

　　与此同时，部分基金经理则开始提示投资风险。

　　兴证全球基金的谢治宇提到，AI产业趋势值得关注，但部分上游环节已经包含较高远期预期，需要关注估值风险。

　　国联安基金的邹新进则表述得更加直白，“投资者对于AI板块的追逐已趋于狂热的情绪，潜在的反噬随时将到来”，“基本面良好、估值回归合理的AI长期受益品种仍将占据投资者的视野，而依靠短期概念爆发的众多牛鬼蛇神将进入长期去泡沫阶段”。

　　进入7月以来，全球市场出现明显震荡，此前大量年内“翻倍基”出现集体回撤，波动率显著增强。晨星（中国）基金研究中心总监孙珩在接受大河财立方记者采访时表示，投资者需要区分“产业长期逻辑”与“短期交易结构”。AI算力产业成长主线并未消失，但电子、通信板块公募配置触及历史高位，筹码极度拥挤，获利盘丰厚，行情短期波动性将显著放大。后续行情能否持续，核心要看企业订单、盈利能否持续兑现，消化偏高估值。在资金高度集中格局下，一旦基本面预期边际走弱，极易出现资金集中兑现、多杀多的回调。投资者不宜简单线性外推前期涨幅，应当降低收益预期、控制单一赛道敞口，警惕高位入场承受大幅回撤。

　　过去几年，消费、新能源等板块曾先后成为机构配置重点，而如今人工智能产业链成为市场关注焦点。

　　对于投资者而言，公募基金重仓股变化提供了观察市场风格的重要窗口。但产业趋势向好，并不意味着所有相关企业都能获得长期收益，最终仍需要回归企业盈利和竞争力。

（文章来源：大河财立方）

(原标题：“告别”茅台，公募基金经理转身向科技)

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