长城基金尤国梁： AI产业对宏观影响逐步显现 后续演绎重点关注两大指标

　　作为拥有15年证券从业、6年公募基金管理经验的成长型基金经理，长城基金尤国梁长期深耕硬科技赛道。他依托成熟的自上而下投资体系，动态跟踪市场核心变量、持续优化组合配置，力争精准把握各阶段景气主线，在AI、商业航天、军工等领域持续捕捉超额收益。

　　当前市场呈现AI高位震荡、主线博弈加剧、流动性存压的复杂格局，尤国梁始终坚守“先研判宏观环境、再对比行业、跟踪政策导向、筛选优质行业、落地个股投资”的投资决策流程。

　　他指出，现阶段市场处于关键观察窗口，美联储降息周期能否延续，是判断宏观环境是否出现趋势性转折的核心变量。对于AI行情的后续演绎，他认为需结合宏观流动性和行业自身景气度综合研判，当下较为看好正迈入产业趋势驱动阶段的商业航天等方向。

　　AI产业趋势开始影响宏观

　　在尤国梁自上而下的投资框架中，宏观研判是投资决策的首要前提，也是把控市场整体风格与风险的核心锚点。现阶段市场恰好处于关键变量变动窗口，核心关注点在于美联储降息周期是否会延续。尤国梁分析，目前美联储降息周期暂未完全逆转，中东地缘冲突带来的加息预期担忧过于悲观。伴随下半年美国中期选举临近，政策诉求或将对美联储货币政策带来潜在影响，年内加息概率不大，甚至仍存在降息落地可能，流动性边际变化将成为市场风格切换的核心催化剂。

　　“但本轮市场还有一个超出预期的影响因素。”尤国梁表示，“AI产业趋势的体量已经足以对宏观环境本身形成扰动，单纯依靠产业研究很难对股价拐点作出精准预判，产业内部自身也难以形成清晰前瞻指引。”他以存储赛道举例，市场对行业长期需求扩容的预期早已形成，但产品价格直至去年三季度才出现大幅上涨，核心原因在于产业端缺乏明确的前置预判信号，否则股票价格不会等到行业实际出现涨价后才启动上行。

　　因此，尤国梁认为，对于AI产业链拐点需要持续跟踪，很难提前预判。当前市场上AI投资者大致有两条路径：一是基于产业变革维度的长期价值布局，坚定看好AI引领新一轮科技产业革命，进行中长期配置；二是保持观察，持续跟踪产业数据与行情变化，根据产业信号与边际变化进行交易。

　　对于本轮AI行情的后续演绎，尤国梁重点关注两大指标：一是宏观流动性，若流动性收紧将压制全市场行情；二是AI自身景气度，也是决定行情风格的核心因素。“行情能否进行主线切换，关键取决于AI的景气变化。若AI维持高景气，市场大概率延续抱团AI的格局，但上涨斜率很难复刻二季度的强势，整体可能进入高位震荡。”他补充道，“一旦AI景气逻辑走弱，场内流出的资金便会挖掘新主线，近期医药板块获资金试探布局便是信号。指数层面大概率依旧维持高位震荡，但内部板块可能发生轮动切换。”

　　选股围绕卡位与稀缺性

　　凭借策略研究出身的优势，尤国梁跳出传统成长投资自下而上的个股研究范式，构建了完整的自上而下的研判体系：先看宏观大背景，再根据政策和产业圈定板块，从板块中寻找更有优势的细分行业，进而进行轮动。行业选择上，他重点观察政策方向和行业景气度，坚持挖掘具备长期发展空间的行业与投资机会。

　　谈及选股方法，尤国梁表示，前沿科技、早期新兴赛道的选股逻辑更多依托产业逻辑判断，单纯审视财务指标并不适用。因此其选股的核心标尺围绕产业卡位与稀缺性两大关键要素——若某一行业长期天花板足够广阔，行业内的个别企业又占据领先卡位并具备稀缺壁垒，便会成为优先关注的核心标的。

　　科技板块与生俱来具备高波动特征，尤国梁管理的产品定位于创新成长，所关注标的多处于产业早期发展阶段。相较于已经进入业绩兑现期的科技龙头，这类标的暂无盈利消化估值，股价估值波动往往会被进一步放大。

　　为平滑波动风险，尤国梁形成了一套成熟的建仓与风控规则。第一，坚守低位布局原则，杜绝高位追涨行为，从持仓成本端控制回撤空间；第二，筛选长期逻辑坚硬的行业标的，依靠产业成长价值对冲股价波动，但无法彻底抹平板块系统性波动。

　　看好商业航天及军工中长期配置价值

　　从基金二季报持仓来看，商业航天、军工是尤国梁长期重点关注的核心方向。他表示，商业航天兼具商用价值、国家安全与大国博弈战略属性，中长期配置价值突出，核心支撑逻辑有三点：第一，作为新型基础设施，契合国家战略，政策端持续加码投入；第二，远期6G组网建设，有望催生海量产业新增需求；第三，海外市场需求确定性较强，有望提供持续外部支撑。

　　商业航天板块自今年1月开启调整，已历经半年左右回调。尤国梁判断，经历本轮调整后，板块位置已回到去年行情启动之初的低位，叠加国内火箭回收技术实现关键验证，中长期修复上涨的基本面逻辑扎实，当前或已告别纯主题炒作阶段，迈入产业趋势驱动的投资阶段。不过，后续行情或持续分化，仅有基本面持续改善、订单稳步落地的优质企业，才能兑现长期成长价值。结合产业传导逻辑与盘面资金反馈，卫星等细分行业的景气度与资金认可度更为突出，将是后续重点跟踪的核心方向。

　　此外，他还看好军工板块，认为该板块适合左侧埋伏。尤国梁指出，军贸板块当前处于历史低位，未来行业订单有望逐步落地，一旦市场启动高低切换，叠加航展等事件催化，估值修复空间充足。国产大飞机与发动机为万亿元级国产替代赛道，具备长期布局价值。

（文章来源：证券时报）

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