百亿级基金经理之困：规模大增后 收益如何守住？

　　二季度，三位基金经理新晋迈入500亿规模梯队，同时百亿基金经理阵营也迎来多位新晋成员。他们不约而同重仓布局AI产业链。规模大幅攀升之下，如何稳固业绩、平稳运营成为核心考验。

　　近期公募基金二季报已全部披露，多名主动权益基金经理二季度在管规模显著增长。

　　其中，有三位基金经理在管规模冲进500亿元，十余位规模超300亿元，超百位迈入百亿基金经理梯队。

　　但经历二季度极致分化的市场行情后，部分基金经理将直面科技股回调带来的压力，已有多只基金在下半年回吐上半年大部分收益。

　　三位500亿级基金经理

　　据《国际金融报》记者统计，截至二季度末，在管主动权益基金规模破500亿元的基金经理分别是郑希（578.88亿元）、金梓才（565.48亿元）、张明昕（557.43亿元）。

　　三位基金经理均在今年二季度迈入500亿元规模梯队。其中，郑希在管规模环比增加339亿元，金梓才环比大增476亿元，张明昕环比增加323亿元。

　　郑希、金梓才、张明昕担任公募基金经理的年限分别长达13年、11年和7年。三人存在不少共性：各自管理的单只旗舰基金规模均突破200亿元，重仓方向集中于AI产业链，重仓标的重合度较高。二季报数据显示，中际旭创、新易盛、源杰科技等热门科技股，均出现在三人旗下产品前十大重仓名单中。

　　选取规模最高的代表作观察业绩，易方达信息产业、财通成长优选、华商均衡成长上半年收益率分别达到102.9%、149.87%、156.69%。亮眼的收益印证三位基金经理捕捉赛道超额收益的能力，而产品收益分化，也折射出彼此差异化的投资框架与操作策略。

　　郑希管理的易方达信息产业上半年收益虽不及另外两只产品，但下半年以来回撤相对可控，组合持仓更为分散，风险均衡能力突出。

　　金梓才管理财通成长优选超10年，组合行业集中度偏高；该基金近三年长期收益可观，但净值波动较大。截至7月27日，产品下半年净值回撤幅度超28%。

　　张明昕管理华商均衡成长的时间相对较短，但产品短期收益实现快速爆发，不过组合集中布局高波动成长赛道，投资策略尚未经历完整牛熊周期考验。截至7月27日，下半年以来，该基金净值跌超30%。

　　在AI产业链内部，三人布局思路各有侧重。二季报数据显示，郑希主攻AI算力、半导体晶圆与半导体设备；金梓才布局MLCC（多层陶瓷电容器）、PCB（电路板）上游等被动元件紧缺物料；张明昕核心配置海外算力，结合细分产业景气变化灵活调仓。

　　百余人跻身百亿规模

　　截至二季度末，除上述三位500亿级主动权益基金经理外，管理规模突破400亿元的主动权益基金经理共4位，规模超300亿元的有13位，全市场百亿规模主动权益基金经理合计达到百余人。

　　最新百亿基金经理榜单中不乏市场熟知的老将。兴证全球基金谢治宇在管规模392.75亿元，对比一众规模大幅攀升的同行，其管理规模仅小幅上行；国金基金马芳管理规模368.49亿元，旗下多只量化产品受到资金青睐，近三年规模持续站稳百亿关口；中欧基金葛兰在管规模314.13亿元，较此前超千亿元的规模高点显著回落；易方达基金张坤、陈皓多年维持较高管理规模，其中张坤的规模距离千亿元巅峰水平已有明显缩水。

　　受益于二季度科技主线极致行情，一批新晋百亿基金经理涌现。平安基金要文强自今年3月开始管理公募基金，二季度末在管规模环比增长超150亿元；信达澳亚基金童昌希今年2月开始管理公募基金，二季度末在管规模环比增长超160亿元；东方阿尔法基金梁少文去年12月开始管理公募基金，二季度末在管规模环比增长超170亿元。

　　规模激增抬升投资难度

　　不少新晋基金经理凭借重仓科技股，在二季度收获业绩、规模双丰收。然而规模快速攀升之后，科技板块于下半年迎来大幅回调。

　　数据显示，截至7月27日，下半年已有超200只混合型、超30只主动股票型基金净值跌幅超过30%（份额分开计算）。部分产品上半年净值实现翻倍，当前留存收益已不足上半年的一半。

　　随着科技赛道行情热度消退、市场逐步回归理性，这批新晋百亿基金经理能否守住业绩，成为市场关注焦点。

　　“规模扩张往往伴随超额收益递减。”排排网财富公募产品经理朱润康在接受《国际金融报》记者采访时表示，共识性赛道仓位持续集中，超额收益逐步被消化，获取难度显著上升。

　　朱润康认为，基金规模短期快速膨胀后，单纯依靠产业景气上行、估值抬升获取超额收益的模式将难以为继。后续超额收益更多依靠行业横向比较与深度个股挖掘，基金经理需在成长空间与估值水平之间做好动态平衡，重点甄别企业基本面与订单落地兑现能力。

　　现阶段科技板块仍处于调整阶段，多只成长风格基金出现显著回撤。对于市场何时企稳回暖，朱润康分析，当前迎来中报密集披露期，优质赛道业绩兑现将提供基本面支撑，催化情绪修复。不过，A股历史规律显示，政策底确立后，往往需要1至3个月以时间换空间消化套牢盘与市场分歧，行情大概率延续窄幅拉锯。他表示，后续关注全市场成交额能否持续站稳2.5万亿元上方。只有增量资金大规模进场，市场才有望摆脱存量博弈格局，启动新一轮上行行情。

（文章来源：国际金融报）

(原标题：百亿级基金经理之困：规模大增后，收益如何守住？)

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