上银基金惠军：科技板块有望良性修复 看好自主可控与端侧AI方向

　　当前A股科技板块震荡加剧，投资者该如何摆脱短期情绪扰动，回归产业基本面甄选优质标的，同时在成长弹性与估值安全边际之间寻求平衡？

　　近期，上银基金基金经理惠军在接受新华财经记者采访时表示，科技产业长期向上的成长逻辑并未发生改变，板块现阶段调整更多源于市场情绪波动与估值消化，属于良性修复，并非产业发展趋势出现逆转。展望后续市场，他看好以国产算力、半导体设备及材料为核心的自主可控产业链，从云端向终端加速落地的AI端侧应用行业等方向。

　　“抓主要矛盾”与“证伪意识”

　　不同于多数金融科班出身的基金经理，惠军拥有完整的硬核理工求学与科研经历，物理、电子工程、人工智能的跨学科研究背景，成为他深耕科技投资的核心壁垒。

　　惠军坦言，科研训练给他的最大财富并非知识积累，而是两个研究习惯。第一是“抓主要矛盾”，遇到复杂产业，先抓主导变量，不能说眉毛胡子一把抓。第二是“证伪意识”，先想清楚，什么数据会推翻假设。“科技投资最容易犯的错误，就是把‘技术故事’当成‘利润预测’。新技术从实验室到量产，要经历良率、成本、产能等多重考验。我习惯先看这些约束，再去评估故事好不好。”他说。

　　为规避线上研究的局限性，惠军坚持去一线实地调研，挖掘财报之外的产业先行信号。他透露，实地调研能够捕捉文字之外的核心细节，包括企业员工氛围、管理层状态等隐性信息，更能通过产能利用率、物料消耗、周转效率等一线数据，提前预判行业景气度。

　　依托这套投研方法，他精准感知到国内科技产业的快速崛起，以一家科技公司为例，此前依赖进口的高端设备如今已实现国产化量产，远超市场预期，印证其一线调研的核心价值。

　　同时，多年二级市场历练也让他褪去理科生的“技术情结”，“技术领先并不绝对等同于优秀的投资标的，投资核心在于预期差与资金共识度。”他说。

　　个人的成长离不开团队的支撑。近年来，上银基金持续深化“宏观引领方向、中观产业协同、微观深挖价值”的一体化投研机制，权益投研团队秉承长期主义理念，紧密围绕国家战略与产业趋势，坚持“价值”与“成长”双轨并行，建立了涵盖科技创新、战略资源、数字经济等关键行业主题库，同时强化对科技创新企业的价值研判能力。惠军正是在这一投研一体化平台上，依托公司系统化的研究支撑与团队协同，将自身的跨学科科研背景与产业一线调研优势转化为持续的投资能力。

　　检验真龙头要看行业“寒冬期”

　　科技板块技术迭代迅猛、细分领域繁杂、市场波动剧烈，如何筛选优质龙头、平衡成长与风险，是投资核心难题。对此，惠军坚持“先定细分行业卡位、再选个股标的”的做减法投资思路。

　　在龙头企业筛选上，惠军形成了壁垒、兑现、赔率三层选股指标。他认为，真正的科技龙头，核心特质是具备逆势成长能力，“检验龙头的好时机，是行业的寒冬期，而不是高景气的阶段”。

　　具体来看，首先看企业壁垒，重点跟踪行业下行周期中，企业营收、利润率的逆势提升趋势，判断其长期核心壁垒与客户黏性；其次看业绩兑现，聚焦毛利率与现金流，坚持“技术优势转化为真金白银的现金流，才能体现商业价值”；最后看交易赔率，结合产业周期位置，评估估值安全边际，规避估值透支风险。

　　科技股波动大、成长性强，但经常会出现业绩向好、估值却偏高的错位问题，惠军建立了一套三层攻守体系。在组合层面，他会根据行业景气度与交易热度动态调仓，对情绪拥挤、估值透支的板块主动降配，保留基本面扎实的方向；在个股层面，坚持优胜劣汰的操作纪律，优先减持涨幅过快、估值泡沫明显的标的，坚守有真实业绩支撑的核心资产；在投资节奏上，他采用“错峰配置”的思路。“在没有人看好的时候要勇敢地承担估值风险，在共识非常饱满的时候降低弹性暴露。”

　　在风险控制与仓位管理方面，惠军坦言，如今自身投资周期已逐渐拉长，重点聚焦产业趋势性变化，忽略短期噪音，同时坚守“不要满仓”的纪律。他解释道：“股市上涨需要多重条件共振，但下跌往往只需一个利空因素，避免大额亏损是长期盈利的关键。”

　　看好自主可控与端侧AI等方向

　　结合当前宏观环境与产业迭代节奏，惠军明确了下半年硬科技核心布局方向，看好自主可控产业链、AI端侧应用、量子科技等方向，兼顾短期业绩潜力与长期成长空间。

　　在短期高确定性板块方面，惠军重点看好自主可控产业链，聚焦国产算力、半导体设备与材料三大细分领域。他认为，国产算力卡位优势较大，芯片设计行业的规模效应与网络效应，让头部企业极易形成壁垒。半导体设备订单具备脉冲式特征，而半导体材料投资久期更长、业绩释放更具持续性，伴随国内晶圆厂持续扩产，材料行业或将迎来长期向上增长周期。

　　长期维度，惠军还看好量子科技这一前沿板块，坚持左侧布局思路。他表示，量子技术路径半导体技术相像，与现有半导体、光学产业链高度关联，除核心量子企业外，具备主业盈利支撑、切入量子产业链的设备与密码学企业，同样具备长期投资价值。

　　近期科技板块震荡加剧，惠军认为属于良性估值修复，并非产业趋势逆转。他表示，资本开支、产能稼动率、在手订单等产业慢变量未出现拐点，本轮调整大概率是前期交易拥挤引发的资金获利了结，挤出博弈资金后，优质科技龙头的估值与基本面匹配度将持续优化。

　　对于普通投资者，惠军建议将“看好长期”与“择时进场买入”分为两个独立决策，避免因市场情绪亢奋盲目入场，可通过定投方式平滑波动、规避情绪博弈风险。同时投资者需建立客观的归因评价体系，摒弃以短期盈亏评判决策对错的误区。

（文章来源：新华财经）

(原标题：资管一线 | 上银基金惠军：科技板块有望良性修复 看好自主可控与端侧AI方向)

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