张坤、焦巍、刘彦春“变阵” 老基金出现新面貌

　　AI浪潮之下，传统价值投资正在经历一场“大考”。

　　今年二季度，张坤、焦巍、刘彦春等多位知名基金经理管理的老产品出现了新变化。有的引入新基金经理开启共管模式，有的一边参与AI产业一边警惕。老将们正在用不同方式，应对市场新周期。

　　双基金经理共管新思路

　　近年来，基金经理共管模式成为公募行业的新趋势。多家基金公司为旗下规模较大的明星基金引入了新基金经理，为公募老将的投资框架加入新的研究力量，以应对市场结构变化。

　　今年二季度，多只由知名基金经理管理的老产品均开启了共管模式，组合风格也随之发生变化。

　　例如，刘彦春管理的景顺长城鼎益混合，于2026年5月9日增聘柯海东为基金经理。基金二季报显示，在基金进入双基金经理共管阶段后，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整。据天天基金持仓数据，一季度末，其前十大重仓还是贵州茅台、海大集团、药明康德、山西汾酒、中国中免、美的集团等消费医药白马；二季度末，前十大持仓已更换为江丰电子、中际旭创、东方钽业、中钨高新等新面孔。

　　刘彦春、柯海东在季报中表示，AI产业经过过去几年的快速发展，海外大模型厂商逐步进入商业模式闭环阶段，推动AI推理需求快速增长，坚定看好国内外算力产业的投资机会，尤其是半导体材料与设备行业，受益于全球的存储及先进逻辑龙头公司的扩产周期，有望迎来较长时间的景气上行。与此同时，战略资源品和部分出海资本品也成为组合关注方向。部分战略金属具备供给刚性特征，同时受益于供给刚性以及AI产业需求增长，具备长期投资机会。此外，还看好部分具有长期成长性的全球化的消费品，以及适应国内内需变革、格局改善的消费品。

　　知名基金经理张坤，也开启了团队化管理模式。易方达蓝筹精选于2026年5月23日增聘杨思亮、何一铖共同管理。基金二季报显示，在团队共同管理后，该基金调整了行业配置，提高电子、通信、公用事业等行业配置比例，同时降低了食品饮料、互联网、医药等行业配置。具体来看，截至二季度末，易方达蓝筹精选前十大重仓股中，新进中芯国际、东山精密两只科技股。腾讯控股、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、阿里巴巴等老面孔仍在列，但单一个股占净值比例普遍由一季度末的9%以上降至2%—6%。

　　一边参与一边警惕

　　相比通过增聘基金经理实现投资框架升级，也有部分老将选择对自身投资体系进行调整。其中，焦巍管理的基金变化尤为引人关注。

　　作为长期坚持价值投资理念的代表基金经理，焦巍过去长期重仓消费、资源等传统行业。2024年，焦巍曾在季报中坦言，“踏空AI内心复杂，但仍坚持AI在能力圈之外，要首先不做错，然后再争取做对”。

　　然而，今年二季度，焦巍管理的银华富饶精选三年持有，已经从以有色和煤炭石油为主的资源布局切换到了景气度和叙事方向。一季度，该基金前十大重仓股还是陕西煤业、赤峰黄金、中国海洋石油、紫金矿业等清一色资源股，二季度末就变成了华峰测控、中芯国际、北方华创、深南电路、沪电股份、安集科技等半导体和AI硬件标的。

　　焦巍在二季报中直言不讳地表示，这是跟随市场。不过，他同时强调，“在参与的同时留一份清醒，也报以极大的警惕”，他还列出一系列消息树观察信号，包括晶圆厂招标二阶导数的拐头、费城半导体指数滞后纳斯达克出现调整等。焦巍表示，一旦设定的风险边界发生拐点，将随时作出调仓。

　　“他强由他强”

　　值得关注的是，在拥抱产业趋势的同时，焦巍管理的另一只基金银华富裕主题，二季度依旧满手价值股。前十大重仓股中有5只银行股，另有中国海油、中国移动、陕西煤业等。该基金二季报显示，由于长期持有传统价值股，在AI行情推动下，净值表现承压。

　　但焦巍并未因此否定红利投资。他表示：“成长和红利并非简单对立，而是在不同宏观环境和产业周期下的不同选择。复盘过去三轮周期，红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。”在他看来，A股风格切换是常态，“假如基本面不变，那么‘他强由他强，清风拂山岗’。”

（文章来源：中国证券报）

(原标题：张坤、焦巍、刘彦春“变阵”，老基金出现新面貌)

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