大成基金齐炜中：以龙头为锚推演产业链 把握多个方向投资机会

　　随着美元流动性收紧、产业迭代交替、地缘天平持续重塑，当下A股进入涨跌交错的震荡区间。

　　热点赛道轮番起落，大成基金股票投资部总监助理齐炜中始终保持一套稳定的投研逻辑。他不从宏观预判下注行业行情，坚持自下而上挖掘具备长期竞争力的企业，以核心能力、商业模式、治理结构三重维度筛选标的，走出了一条不被行情裹挟、深耕企业内生成长的投资路径。

　　对于2026年下半年市场，齐炜中保持理性乐观。在他看来，市场机会是多元的，AI之外，创新药、传统内需、高端出口制造、资源品均存在独立投资主线。但两大风险需要持续警惕：一是大模型商业化落地不及预期，板块估值持续脱离基本面；二是地缘冲突推高能源价格，引发全市场流动性波动。

　　从三个维度构建选股框架

　　毕业于英国约克大学金融学专业的齐炜中，早年担任毕马威快消行业审计。2012年，他加入大成基金，从研究员起步，最初覆盖轻工、农业、交运，兼任消费组组长，深耕大消费全产业链。在此基础上，他主动持续拓展能力边界：2015年前瞻跟踪互联网、手机产业链核心标的；2023年AI产业浪潮初期，第一时间覆盖光模块、AI应用等产业链。八年研究员生涯中，他全面涉足周期、成长、价值各类资产。

　　2020年2月3日，齐炜中正式接管大成景阳领先。当天，A股受疫情冲击暴跌，数千只股票跌停。他没有预料到，自己的基金经理生涯会以这样惊心动魄的方式开场。但八年的研究积累在这一刻变成了清晰的判断：次日若继续下跌，将出现超跌机会。第二个跌停板，他果断动手，买入部分农业种植标的。

　　回头看，这次“逆行”让他收获颇丰。然而，看似临场一搏的举动，却并非妙手偶得，而是建立在他对企业价值清晰判断的基础上。对农业种植周期长达六年的跟踪以及对公司内在价值的明确估算，让他敢于在市场恐慌时出手。

　　这背后，还有一套运转了多年的选股框架。齐炜中将它拆解为三个维度：核心能力、商业模式、治理结构。其中的核心能力，要回溯企业过往脱颖而出的核心驱动，判断这份竞争力能否适配未来产业竞争，区分浅层次工艺优势与长期壁垒；商业模式上，核心需厘清企业赚钱逻辑与盈利难易度，不偏执追捧完美生意，但主动规避存在致命短板的商业模式；治理结构层面，要观察企业能否持续聚焦主业，并持续迭代。

　　他强调，投资的核心，是在可控风险前提下，找到远期盈利能上台阶且能维持增长而非脉冲式上涨的公司，以合理估值长期持有，赚取企业成长的收益，而非市场博弈的价差。试玉要烧三日满，辨材须待七年期。对齐炜中而言，寻找真正值得长期持有的公司，从来不是靠短期的热度判断，而是用足够长的时间，去验证一家企业是否经得起追问。

　　以龙头为锚推演产业链

　　早在研究员阶段，齐炜中就意识到，单一赛道存在天然天花板，想要捕捉长期优质成长，必须持续拓宽研究边界。

　　齐炜中研究之路始于大消费，但他的视野远不止于此。2015年，齐炜中覆盖的轻工行业已有大量公司转型切入互联网、手机产业链。他顺势切入硬件材料赛道，早早接触手机上游元器件。那个年代埋下的种子，在多年后，长成了他横跨电子、通信、电力设备、新能源、半导体等赛道的底气。

　　2023年春节，GPT首次出圈，齐炜中判断这是大级别的产业变化。他随即行动，跟进光模块和AI算力产业链的调研。

　　但早期的配置，他做得相对谨慎。高速光模块涉及半导体制程，竞争格局尚不明朗，他先选择了立讯精密这类消费电子转型的标的。直到后续研究确认了部分头部公司在供应链布局和技术领先性上的优势后，才逐步加大买入力度。

　　如今，齐炜中已在半导体材料、AI算力、光模块的战场上落子。2026年二季报显示，大成景阳领先的前十大重仓已全面转向科技制造方向。

　　齐炜中拓展能力圈的路径有迹可循：以各细分领域的龙头公司为研究抓手，通过头部企业的经营数据和技术布局，反向推演整个产业链的景气度，再延伸至上下游标的。他拒绝浮于赛道概念的浅层研究，对于重仓个股，至少要与核心管理层面对面交流一次，直观判断企业的长期发展定力。

　　AI之外还看好三大方向

　　谈及当下市场，齐炜中认为，极致的行情在他眼里并不构成非此即彼的选择题。AI之外，创新药、传统内需、高端出口制造、资源品均存在独立投资主线，只押注单一赛道会放大组合波动。

　　具体到AI，他认为大模型的快速迭代和商业化推进尚未结束，算力相关需求仍保持较高景气度，行情尚未结束。但部分个股的估值已透支了远期业绩，需要逐一甄别。在他的框架里，算清楚个股的真实价值，比判断赛道有没有见顶，要重要得多。

　　除了AI，他还关注三个方向：一是创新药，国内创新药技术平台全球领先，工程化能力突出，经过前期调整部分标的已回到具备配置价值的区间；二是上游资源品中关键品种的战略价值仍然确定；三是中国制造业出口结构从消费品转向工业品，相关领域存在投资机会。

　　回看齐炜中2026年二季度的调仓，他对部分风险暴露和性价比下降的公司做了减持，也对底层资产定价低估、经营预期改善的标的做了增持。他在基金二季报中写道：随着一系列关键“卡脖子”环节的突破，中国制造在供应链安全基础上，越来越多的公司在产品力上逐步走向领先，相关产业的价值链正在发生重构。谈及内需，他认为部分领域经营压力最大的时候已经过去。

（文章来源：证券时报）

(原标题：大成基金齐炜中： 以龙头为锚推演产业链 把握多个方向投资机会)

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