消费基金“换将”追科技 高买低卖致净值持续承压

　　今年7月，消费股迎来反弹行情，一些消费主题基金却出现反常一幕，多只产品净值出现深度回调，创下基金成立后的新低。

　　证券时报记者梳理发现，这些消费基金净值出现大幅下挫，大多与所在基金公司增聘或更换基金经理有关，导致消费基金在科技股高位实施仓位切换。而现实是，在股价低位被卖出的消费股在7月出现强势反弹，在股价高位新买入的科技股则大幅杀跌，基金净值连续遭受了消费和科技回调的两次重击。由于这类消费基金在换仓科技资产时，缺少前期收益形成的安全垫，在科技股回调行情中的净值损失也远高于科技主题基金。

　　消费基金“换将”引来风险

　　在此前消费基金业绩承压、科技基金火爆的背景下，为了降低产品赎回压力，不少公募在科技股高位之际，为消费主题基金更换、增聘基金经理，但这种重要时刻的“换将”却并不一定会出现好的结果。

　　例如，恒越基金旗下恒越匠心优选曾长期重仓消费板块，产品风格贴近消费行业基金，在今年科技行情火热之际，该基金的单位净值长期徘徊在1.1元附近，公司最终决定在6月份“换将”。6月10日，恒越基金发布公告，偏好消费的宋佳龄不再管理该产品，偏好科技股的吴海宁接任基金经理。从基金二季报来看，距离新基金经理上任仅20天，恒越匠心优选基金的持仓就迎来重构，消费标的大部分退出前十大重仓股，几乎全部切换为热门科技个股。

　　6月末，建滔系旗下两大AI产业链标的建滔积层板、建滔集团跻身恒越匠心优选十大重仓股，两只个股合计持仓占比超11%。进入7月，科技板块迎来调整，建滔集团单月下跌66.75%，建滔积层板跌幅超70%。受高位切换科技股的冲击，恒越匠心优选基金单月净值下跌46%，年内亏损扩大至47%，净值跌破0.6元，创下近五年新低。

　　除此之外，弘毅远方消费升级、富安达消费主题等多只消费基金，同样因增聘科技风格基金经理导致基金净值下跌。今年6月初，富安达消费主题基金公告增聘基金经理，基金二季报显示，该基金换仓买入沪硅产业、东山精密，在7月的暴跌中导致年内损失进一步扩大；弘毅远方消费升级基金在5月末增聘基金经理，之后也开始布局科技资产，7月净值下跌约38%，年内亏损29%。还有多只增聘科技风格基金经理的消费基金，均在7月份的调整行情中出现较大损失。

　　高买低卖错失行情

　　上述消费基金因为更换或增聘科技风格基金经理，最终导致切换赛道后，立即陷入了清仓股反弹、新重仓股回调的窘境。抛售离场的消费资产刚好在7月迎来一轮强势反弹行情，而科技股则迎来大面积回调。

　　对于那些已经切换到科技赛道的消费基金，后续若回归产品定位、契合监管要求，将面临更高的建仓买入成本。

　　证券时报记者注意到，许多消费基金在7月已经丧失消费的防御性。例如，某消费基金原来第一大重仓股是港股潮玩赛道龙头布鲁可，但在今年6月末切换为AI科技产业链标的中材科技。7月，中材科技大跌52%，而布鲁可上涨了25%，基金净值单月下跌28%。还有不少基金陆续减持贵州茅台、爱美客、美团、快手、阿里巴巴等消费及消费互联网标的，转头布局热门科技股。在7月AI科技暴跌之际，零售赛道的美团、阿里巴巴分别上涨35%、26%，一些消费互联网公司的股价涨幅甚至超过40%。

　　此外，一家头部公募旗下的明星基金经理长期布局低估值消费板块，但受科技行情资金虹吸的影响，他管理的一只基金卖出思摩尔国际，将寒武纪纳入十大重仓股。7月寒武纪下跌30%，思摩尔国际上涨31%，相关产品年内收益由正转负。

　　低拥挤度方向受关注

　　随着科技股估值持续走高以及机构抱团拥挤度上升，不少基金经理开始转向挖掘具备业绩支撑、筹码结构宽松的底部投资机会。

　　长城久富混合基金经理陈良栋提出，房地产对宏观经济的冲击逐步减弱，叠加相关政策导向，供需格局向好的行业迎来景气拐点，拥有不错的风险收益比。长城久恒灵活配置基金经理储雯玉分析，当前科技板块整体估值偏高，资金对企业基本面与业绩兑现能力标准提升，非AI赛道有望迎来更多行情机会。

　　南方基金强调，当前A股整体估值处于中性水平，企业盈利持续修复的趋势没有改变。市场核心逻辑依然围绕两条线展开——企业盈利改善和产业景气分化。从绝对收益的角度看，红利风格前期已经经历了较为充分的回调。在科技板块调整的过程中，自由现金流充裕的红利资产有望承接部分避险资金，当前值得关注。

　　大摩优享混合基金经理余斌认为，人工智能技术终究要服务于实体产业，传统行业亦可在人工智能技术的加持下，实现降本增效、加大研发、升级产品并触达更广泛的客户群体。因此，传统行业在技术赋能下，也能重塑竞争优势与利润创造能力。

（文章来源：证券时报）

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