贺宛男：8月A股市场走向“再平衡”

　　经历7月大跌后，8月A股正从恐慌性“极端避险”逐渐走向新一轮“再平衡”。

　　8月首周，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨2.81%、5.39%、6.56%和6.61%，全市场约4500只个股上涨，1000只下跌。中小投资者的心态转向谨慎乐观，尽管盘面还远没有达到普遍赚钱的程度。

　　众所周知，上半年A股呈现罕见的“一九”极致行情，少数AI硬科技赛道业绩爆发，市场给予极高的估值溢价，大量盈利偏弱的板块和个股被资金抛弃，极端抱团交易集中度达到历史高位。尽管指数大涨(6月30日科创50指数最高涨至2255点，半年涨幅高达64%)，下跌个股居然接近七成，个股涨跌幅中位数为15%左右，也就是说，一半股票上半年亏了15%；且成交高度集中于200多只AI龙头。

　　正当投资者抛售传统价值板块，转身扑向AI硬科技赛道时，市场又以迅雷不及掩耳之势，将硬科技生生拉下马来。7月双创指数大幅回撤25%，申万半导体指数更是回撤38%，而以银行、白酒等传统价值股为主的红利指数涨幅却在13%—15%。众多投资人可谓顾此失彼，陷于两难。

　　进入8月，随着交易拥挤度显著出清，修复性行情开启，资金从少数高位龙头向外扩散，转向多板块共同贡献指数收益，市场宽度与赚钱广度显著改善，这是微观结构好转的重要信号。

　　首先，科技(AI硬科技+半导体自主可控)依旧是下半年结构性主线，但不再是赛道“通吃”；由“普涨抱团”切换为“业绩兑现才涨”，纯概念小票被持续出清。

　　从全球市场看，北美四大云厂商2026年资本开支指引上调至7200亿美元—7450亿美元，同比大幅增长；对1.6T光模块、HBM的需求持续，订单框架已经锁定到2027年。国内互联网大厂(阿里、腾讯、百度)加大AI算力投入；光模块、AI服务器、高速PCB、存储芯片等头部公司，中报预告普遍高增。这不是宏大叙事，而是海外框架订单、国内智算中心采购转化而成的财报利润。

　　从市场表现看，AI算力龙头7月最高回撤30%—50%，目前股价虽有所修复，但反弹幅度远小于前期回撤幅度，绝大多数个股距离6月历史高点仍有很大空间，还没有收复失地。

　　除AI算力龙头外，估值持续被压制的一批公司正脱颖而出。

　　如海康威视(002415)，公司连续三年研发投入超过110亿元，今年上半年研发投入达61.69亿元，研发比13.18%。刚刚发布的中报显示，公司营收增长12%，盈利增长40%。其中，创新业务(海康观澜大模型、AMR移动机器人、AI识别温度异常的热成像、AI算力的工业存储等)毛利率站上50%。海康威视已打破传统安防公司的概念。

　　又如金山办公(688111)，作为AI应用公司，WPS AI原生嵌入办公套件，C端AI会员付费、国企国产化采购形成真实收入；中报预告净利润同比增长209%—264%，AI业务已经贡献增量营收，不再是单纯概念的演示。

　　更别说创新药龙头药明康德(603259)，不仅中报业绩大增，营收增长39%，盈利增长29%，而且极为硬气的同步上调全年业绩指引。2026年整体收入由原先的513亿元—530亿元上调至585亿元—605亿元，增速由18%—22%上调至35%—39%。中报披露仅4天，股价已上涨21%。

　　尽管如此，如今的A股还只是反弹修复性行情，科技维持结构性主线，震荡分化中整体重返6月高点难度颇大。一方面，只有订单延续、毛利率稳住的龙头公司，由于扩产带来供给压力，较难持续获取超额收益，这从多数业绩增长公司环比增幅低于同比增幅就足以得到证明。另一方面，科技股中一大批纯题材小票将持续走弱。更重要的是，市场依旧是存量博弈，没有大规模增量资金入场。在存量资金环境下，市场会呈现两大特征：一是板块之间出现跷跷板效应；二是套牢盘压制上行斜率，更多的是波段行情。

　　总之，市场的再平衡格局中，科技、医药、顺周期、红利等多线并存。科技拥有弹性，但不大可能再度出现单边赛道碾压全市场的极端情形。

　　本文由作者首发金融投资报

（文章来源：金融投资报）

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