别因一时高光就给基金经理“封神”

　　今年的基金圈，又开始“封神”了。

　　7月，科技板块大幅震荡，在不少绩优基金明显回撤之际，易方达基金经理杨宗昌管理的两只基金因及时减仓科技股而跌幅有限，保持住了年内翻倍的收益，被投资者称为“逃顶之神”。

　　再往前不久，财通基金的金梓才也因在科技板块的突出业绩迅速出圈，6月末巅峰时期业绩一度达到一年五倍，被投资者称为“财神”。

　　从上一轮牛市中的“酒神”“药神”，到如今的“财神”“逃顶之神”，称呼变了，主角换了，但投资者对于“神”的想象似乎从未消失。

　　昵称本身无伤大雅，真正值得警惕的是背后的投资逻辑。投资者太容易因为一名基金经理历史业绩优秀，就相信他掌握了持续战胜市场的力量。一只基金三年大涨，于是每一次行业选择都容易被解释为精准判断；一次成功躲过调整，则容易被进一步归结为卓越的择时能力，但这其实是一种过度归因。

　　这一次做对了、擅长做这件事和下一次还能做对，其实是三件不同的事。投资本质上是概率的游戏，“封神”却容易把有条件、带概率的投资结果，赋予过高的确定性。

　　更值得注意的是，基金管理还有一个特殊之处：成功本身，会改变下一次成功的条件。一名基金经理默默无闻时，管理几十亿元，可以集中持仓、灵活调仓，进而获得更有锐度的业绩；但当亮眼业绩吸引数百亿元资金涌入后，可投资的标的容量、交易冲击、组合流动性乃至调仓灵活性，都可能随规模变化而改变。市场因为他的过去而追逐他，而追逐本身，又可能让他的未来变得不同。

　　此外，“神化”还会制造另一重约束——标签。有人因为重仓某个行业成名，市场便期待他继续押中这个行业；有人因为一次控制回撤受到追捧，投资者便期待他下一次还能精准躲过下跌。久而久之，“科技高手”“轮动大神”这些原本由投资者贴上的标签，也可能变成市场评价基金经理的新标尺。

　　但优秀的投资恰恰需要不断修正、进化自己。真正有价值的能力，不是永远坚持过去被证明正确的动作，而是在条件发生变化之后，仍然能够重新作出判断。

　　给基金经理祛魅，并不是否认其专业能力，更不是把超额收益都归为运气，而是承认一个基本事实：任何投资能力都有边界，任何历史业绩都有产生它的条件。比寻找下一个“神”更重要的，是看清一名基金经理的收益从何而来、能力在何处有效，又受到哪些条件约束。

　　高光时刻值得肯定，但不必因此“封神”。

（文章来源：证券时报）

(原标题：别因一时高光 就给基金经理“封神”)

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