广发基金王予柯：以杠铃策略捕捉确定性机会

　　近期权益市场有所调整，投资者风险偏好下行，部分资金逐步转向稳健收益资产。攻守兼备的“固收+”产品备受资金关注，广发基金王予柯管理的广发稳睿六个月持有期混合、广发招泰混合正是此类产品的代表。

　　据悉，王予柯深耕固收多资产投资领域，拥有逾19年证券从业经验、近15年“固收+”组合投资管理经验。其历经多轮股债周期波动与多次极端市场环境压力测试，致力于多维度挖掘高性价比资产，力争打造风险收益比良好的组合。8月20日起，拟由王予柯管理的新基金广发稳航混合，将在建设银行、广发基金直销平台等渠道发售。

　　采用杠铃策略搭建“反脆弱”的组合结构

　　“能长期踩对市场节奏，通过择时稳定跑赢市场的投资人屈指可数。”王予柯表示，他很少做资产择时操作，倾向于维持相对稳定的股票仓位，把研究重心聚焦在优化组合配置结构。杠铃策略是他落实这一投资思路的核心方法论，也是7月市场调整中他管理的产品能够稳健运行的重要原因。

　　所谓杠铃策略，是指将组合资产配置在防守和进攻两端。王予柯介绍：其在防守端布局红利策略及中长期利率债，进而获取收益确定性较高的底仓收益；进攻端则布局质量类、成长类的优质企业，捕捉经济转型中的结构性机会。

　　王予柯表示，杠铃结构具备攻守兼备的特征，在行情上行阶段能够捕捉结构性机会，在市场回调阶段则可以平滑组合短期波动。因此，他不会因短期内市场风格变化、阶段性扰动因素影响而频繁调仓。

　　“我们发现，能持续赚钱的投资人一般都具有几个特点：尊重市场、情绪稳定及独立思考。”王予柯表示，所谓尊重市场，是指当市场处于上涨推动上涨的正反馈阶段，会吸引认知不足的资金入场，此时要坚守自己的投资规则和框架，明确哪些阶段可以参与、哪些阶段要规避，不要受市场情绪影响。

　　王予柯还谈到，拥有不被市场影响的稳定情绪，很大程度上是以独立思考作为支撑。一些投资者习惯于在价格下跌或上涨后寻找原因，他表示：“下跌时，要多去思考上涨的驱动因素；上涨时，要注意下跌的风险。这样的话，可以更客观地看待事物，不容易被市场情绪带偏。”

　　以债券为基石采取利率久期策略铺就安全垫

　　作为固收投资出身的老将，王予柯对债券资产在“固收+”组合中的角色定位有着清晰的认知。他认为，杠铃策略中，债券资产是组合的“压舱石”，是防守端的重要组成部分，也是主动管理的收益来源和护城河。

　　“当前的纯债收益率整体处于历史低位水平。”王予柯表示，尤其是在私人部门实际融资需求持续偏紧的背景下，债券利率可能会长期保持震荡走势。

　　王予柯分析称，拉长周期来看，市场利率中枢可能会持续震荡，要根据资产的赔率适度调整久期。基金二季报显示，截至6月底，王予柯在管基金所持有的纯债资产，呈现出高杠杆、长久期、多利率等特点。其中，广发招泰混合的杠杆率达124%，广发稳睿六个月持有期混合的杠杆率接近140%，其债券持仓全部分布在国债、政策性金融债等利率品种上。

　　“对于可转债品种，我倾向于在溢价率处于低位水平时布局。”王予柯表示，目前，可转债市场整体溢价率仍然较高，相较正股不具备估值优势，因此他对可转债维持谨慎态度。

　　以简驭繁寻求中长期的确定性机会

　　红利资产是“固收+”基金在权益资产端的主流选择。王予柯在布局红利资产时，更加看重标的分红能力的可持续性。

　　“我会重点关注电力、通信运营商等红利低波方向。其中：通信运营商相关股票的股息率较高，资本开支有限，长期分红可期；电力板块方面，基于电力体制改革及新能源制造环节成本下降，电力运营企业具备长期盈利能力，相关股票的分红更具可持续性。”王予柯说，在当前市场环境下，这类高分红、弱周期的类债资产具有较强的确定性，属于防守型配置标的。

　　王予柯还表示：“2026年，电力供给增速下降，同时能源价格中枢提升，煤价在成本端为电价托底，水电、核电等稳定电源方向具有不错的投资机会。现阶段，相关资产的隐含收益率也较为可观。”

　　正是基于对“识别确定性机会”的信心，王予柯对组合的股票持仓采用“高集中度，低换手率”策略。基金定期报告显示：近2年每个季度，广发稳睿六个月持有期混合前十大重仓股合计持仓占比均达到九成以上；重仓持有2年以上的股票有3只，换手率较低。

　　王予柯在管的2只产品均展现出优秀的回撤控制能力和收益风险性价比，在同类产品中排名靠前。银河证券数据显示：截至7月31日，广发稳睿六个月持有期混合A过去3年净值增长率排名同类产品前12%分位，最大回撤排名同类产品前30%分位，获得上海证券和国泰海通证券三年期五星评价；广发招泰混合A过去3年、5年在保持最大回撤排名同类前30%分位的同时，区间净值增长率均保持在同类前15%分位，获得银河证券、国泰海通证券三年期五星评价，国泰海通证券五年期五星评价。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：广发基金王予柯：以杠铃策略捕捉确定性机会)

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