长端利率 “逼空” 行情下 谁还没上车？

　　在广义基金的大幅加仓下，长端利率近期屡屡突破。财联社关注到，最新托管数据显示，7月机构的债券托管量环比增加超2万亿元，其中广义基金增持超万亿。

　　进入8月，10年国债收益率突破1.70%，今日最低已下探至1.66%。30年国债走势更强，本轮已下行近10BP，今日下探至2.15%。分析认为，配置盘与交易盘逐渐回归一致性预期，共同推动利率趋势性下行。

　　债市机构7月全面蓄力

　　截至7月末，中债登和上清所的债券托管量合计187.91万亿，环比增加2.26万亿元。7月,债市整体维持震荡，机构蓄力加大对债券的配置。

　　分债券类型看，机构对不同品种的操作分化。财联社综合2026年7月末与今年6月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增约1.3万多亿元，国债、地方债的托管量均环比增加约6000亿元，政金债小幅增持近千亿元。

　　信用债方面，机构在7月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）约1900亿元。主要增持品种为中期票据，幅度约1600亿。

　　同业存单方面，机构在7月继续增持1800多亿元。今年，机构在5月终结了对同业存单的连续减持，并且随着各大行公布存单额度，机构在6月大幅增持。目前，同业存单托管量的年度净减少规模收窄至约3500亿元。另外，随着“二永债”发行恢复，6月商业银行债券托管量环比增加2600多亿元。

　　分机构看，商业银行与广义基金均在7月均呈现增持，广义基金增持力度较大，而证券公司小幅减持。

　　财联社根据7月末托管数据进一步统计，商业银行7月增持各类债券7000多亿元。其中，增持国债4600亿元，政金债3500亿，并减持了地方债。此外，商业银行7月增持金融债券近2000亿，增持中票1000多亿。

　　广义基金则在7月增持债券超万亿元。除了大幅增持国债、地方债，广义基金在7月增持了金融债约2000亿。

　　其他机构方面，保险公司7月的债券托管数据小幅增加约100亿元，除地方债外主要券种均呈减持；证券公司则在7月减持各类债券约500亿元，主要减持了地方债、政金债、中票。

　　财通证券固收首席隋修平指出，7月大行开始逐步参与长端行情，大行的观点和情绪逐步出现转向。券商仍然偏好波段交易，对超长国债行情的参与意愿进一步增强。尽管受限于超长国债收益率及票息水平过低，保险的配置动力不足，但6月以来保险配置超长地方债出现加速。对于广义基金，超长国债和全期限非金信用均有较强的买盘。

　　广义基金推动长端收益率突破

　　进入8月后，债市打破震荡区间，尤其是长端收益率震荡下行。10年国债活跃券于上周下破1.70%大关，今日继续走强，日内一度下行超1BP到达1.66%。而30年国债自7月末就开始走强，从2.25%左右已下行近10BP，今日再度下行超1BP至2.15%。

　　业内最新的机构行为数据显示，广义基金（包括基金产品、理财产品、其他产品）在进入8月后继续大幅增持债券，8月前两周已买入现券约3500亿元，买盘集中在商金二永债和10年期以上国债。另外，保险近两周买入现券近千亿元。大行则由卖转买，券商灵活止盈。

　　隋修平认为，8月可以对交易盘的做多力量保持信心，基金久期高、但分歧度也高，在“逼空”行情下可以期待前期“没上车”的机构做多超长。保险积极增配，也为利率下行提供了进一步推动力。此外，中小行在等待调整，逢调整大额增配，因此利率调整的空间有限。综合来看，配置盘与交易盘逐渐回归一致性预期，共同推动利率趋势性下行。

　　浙商证券固收首席覃汉指出，超长债最核心的观察变量仍是基金与券商在30Y上的净买入延续性。若这一变量不变，则超长债仍是曲线中最有弹性的方向；反之超长端波动亦会放大。

（文章来源：财联社）

(原标题：大行由卖转买、保险增配近千亿、基金久期高企，长端利率 “逼空” 行情下谁还没上车？)

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