广发基金李耀柱：聚焦AI科技浪潮以全球视野捕捉产业趋势

　　近期，全球科技板块波动加剧，投资者对于AI产业行情能否持续、半导体赛道是否存在估值泡沫等问题的看法上存在分歧。对此，广发基金国际业务部总经理、广发全球精选基金经理李耀柱认为，7月的科技回调属于技术性调整，待市场消化短期悲观预期后，以半导体设备、国产算力为代表的核心方向仍有望延续强势行情。

　　李耀柱拥有16年证券从业经验、10年公募管理经验，投资范围覆盖多个资本市场。近年来，他重点关注以AI为核心的科技板块，运用“九象限”投资框架动态把握全球资产轮动机遇。基金定期报告及银河证券数据显示，截至6月30日，李耀柱管理的广发全球精选过去1年回报为79%，在QDII股票型基金中位列前10%（10/78）；过去3年回报为179%，同类排名第5（5/58）。

　　全球视野打磨“九象限”框架

　　回顾近5年的跨市场投资历程，李耀柱的投资范围从港股逐步拓展至A股、美股、日股等。跨市场、跨行业的组合管理历练，让他逐渐打磨了一套体系化的投资方法——“九象限”投资框架。据介绍，在该框架中，宏观、中观、微观层面三个研究维度，与价值、趋势、博弈三重视角交叉，由此形成九个象限，分别对应不同的投资机会与风险。

　　在李耀柱看来，“九象限”投资框架的核心在于捕捉宏观、中观、微观趋势的同频共振，三者叠加有望形成飞轮效应。对于宏观、中观、微观趋势向下的股票，应主动规避，因其短期内很难出现明确的投资机会。

　　“以AI科技龙头公司为例，当同时位于宏观趋势有利、中观产业景气、微观趋势强劲的‘共振象限’时，其基本面、资金关注度和市场情绪会相互强化，形成正向的飞轮效应。”李耀柱分析称，飞轮效应正是科技股走强的底层逻辑，即使短期波动偏离象限逻辑，也不会改变长期向上趋势。

　　“在全球宏观格局变化、技术进步日新月异的背景下，不能脱离宏观环境来讨论企业价值。”李耀柱表示，其投资均围绕“九象限”框架来展开，底层逻辑保持统一。针对不同产品的风险收益特征，其会将资产归入框架内的对应象限，或组合多个象限资产进行均衡配置，从而实现差异化的投资策略。

　　全球化产业研究积累，是李耀柱的核心优势所在。他在筛选A股、港股标的时，始终对标全球产业投资逻辑，选择与全球中长期产业趋势形成共振、景气周期具备持续性的产业方向，“考虑到不少核心产业趋势由海外市场率先驱动，依托全球化视角选股，能够有效提升决策胜率”。

　　团队协作主观与量化深度融合

　　然而，即便拥有全球化的研究视野，面对日益复杂的市场博弈，纯粹依赖主观深度研究仍显不足。如何系统化地管理决策过程、提升胜率，已成为新的挑战。对此，李耀柱和团队探索的解决方案是，推动主观投资与量化工具的深度融合。

　　在他看来，科学的资产管理需要体系化与数量化并重：体系化依托的是“九象限”投资框架，数量化则是在具体决策中运用量化手段，以提升整体胜率。“过去团队在‘九象限’投资框架中的布局较为单一，主要聚焦趋势和价值维度，现在要补齐博弈短板，一大可行路径就是引入量化策略。”他解释道。

　　谈及主观与量化的关系，李耀柱认为两者高度互补。“主观投资基金经理擅长运用第一性原理，研判长周期产业趋势，挖掘高赔率成长标的，但在把握短期交易胜率上存在短板；量化工具更容易捕捉市场交易信号，提升组合胜率，却很难判断长期产业方向。”他表示，将预期差博弈交由量化工具判断，核心赛道投资则交由主观投资判断，二者扬长避短，有望在提升整体胜率的同时，不影响长期的超额收益。

　　在具体分工上，李耀柱介绍，广发基金国际业务部已在研究方向、量化策略搭建等方面形成清晰的协作机制。组合管理层面：大部分重仓股都来自主观选股，把握产业趋势，寻找高赔率的成长股；少部分仓位运用量化工具，根据多因子、深度学习模型选股，选择高胜率个股。面对中观、微观层面的博弈机会，主要依靠多因子模型，尽可能拓宽策略适配场景。

　　“要读懂持仓背后的逻辑，结合市场流动性、外部市场环境等因素预判模型失效风险，借助量化捕捉主观认知之外的投资机会，跳出个人偏好束缚，尽可能地获取稳健投资收益。”李耀柱说。

　　拥抱AI看好半导体产业链

　　李耀柱表示，适应市场变化的核心在于跳出单一市场叙事的局限，从全球维度思考资产的比较优势。

　　具体到投资布局上，在李耀柱看来，A股市场的投资主线围绕自主可控与产业升级两大方向展开，看好半导体设备等国产半导体产业链的投资机会。AI是中长期产业趋势，半导体设备作为产业链中的“卖铲子”环节，增长的确定性较强。“国产半导体的产品良率仍有提升空间，国内算力产业追赶海外算力产业，必须持续投入设备、扩充产能，这是行业迎来大周期的基础。”他表示。

　　谈及科技板块的调整，他认为：海外方面，韩国半导体龙头的价格调整已相对充分，但市场情绪修复仍需时间；国内科技股方面，也需要时间来完成情绪释放。

　　“我们中长期依旧看好科技主线。”李耀柱表示，两大力量将共同推动海内外市场进入半导体扩产的超级周期：一是各国加快构建本土AI供应链带来的刚性需求；二是AI技术推动全要素生产率提升所催生的增量空间。

　　在拥抱AI这一核心趋势的同时，李耀柱表示组合要兼顾风险收益比。在“九象限”投资框架的指引下，他同样关注到了其他步入右侧领域的投资机会，例如：创新药与CXO赛道已步入业绩修复上行周期，性价比突出；随着外部风险情绪逐步缓解，恒生科技指数有望迎来探底机会，非港股通标的、半导体硬科技等港股HALO资产（Heavy Assets Low Obsolescence，重资产、低淘汰资产）同样值得关注。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：广发基金李耀柱：聚焦AI科技浪潮以全球视野捕捉产业趋势)

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