费率降了，利润增长，公募上半年如何跨过了降费的槛？

　　费率下降，基金公司利润却大增三成半。

　　截至8月26日，已有32家基金公司（包括有公募牌照的券商资管机构）披露2026年上半年经营数据。在行业费率改革持续推进、综合费率持续下降的背景下，这些基金公司合计实现净利润102.99亿元，同比大增35.75%。费率与净利润的反向走势，构成观察本轮公募变革的一扇窗口。

　　规模扩张，对冲费率下行

　　2023年7月，公募基金行业费率改革工作正式启动，按照"管理费—交易费用—销售费用"路径分三阶段推进，各类产品先后降费让利，权益类基金、固收类基金、货币型基金纷纷降低管理费、托管费。这也使得基金公司的收入与利润要接受考验。

　　降费成效已得到行业数据印证。晨星（中国）基金研究中心数据显示，国内非货币基金规模加权平均综合费率从费率改革前的2022年的1.41%降至2025年的0.93%，三年累计下行幅度超34%。此外，当前全市场前端申购费率上限代理均值已从费率改革启动时的0.61%降至0.53%，销售端费用已明显压低。

　　费率“缩水”，利润为何不降反增？答案首先在于规模扩张。

　　截至6月底，全行业公募基金总规模达39.67万亿元，连续三个月创新高。规模是管理费收入的基础，庞大的存量与持续的新增资金有效对冲了费率下行影响，为行业营收增长提供了坚实支撑。

　　产品结构优化，是另一重关键

　　比总量更关键的，是资金流向带来的产品结构优化。

　　二季度债券型基金规模增加1.23万亿元，混合型基金增长9054亿元，两类产品合计贡献了几乎全部新增规模。这意味着，资金正从低费率的货币基金流向费率相对更高的债券基金、固收+产品及主动权益产品，单位规模创收能力随之提升。今年上半年A股的结构性行情，进一步推升了管理费计提基数。

　　与此同时，与业绩挂钩的浮动管理费正在成为行业收入的新增长点，也是将管理人利益与持有人利益深度绑定的核心抓手。

　　截至2026年7月中旬，新模式浮动费率基金已成立约141只，发行总规模超1700亿元。首批26只产品在二季度末规模达226.7亿元，较去年末翻倍。其中，部分业绩跑赢基准的产品自年中起陆续进入"升档"计费窗口，进一步将基金管理人与持有人利益紧密绑定。

　　规模大不等于利润高

　　高增长之下，头部公司盈利分化，“规模大”并不天然等同于“利润高”，产品结构、费率结构与成本控制能力正取代规模成为决定利润的核心变量。

　　华夏基金与南方基金的对比颇具代表性。上半年，华夏基金以57.08亿元营收居已披露公司之首，净利润14.13亿元却落后于营收50.14亿元的南方基金（15.03亿元），华夏基金营收增速高出净利增速8.23个百分点。

　　"费率下调之后，管理费收入增速明显放缓，但销售费用、人力成本等刚性支出并未同比例缩减。"一位公募人士指出。华夏基金ETF规模领先但费率偏低，摊薄了利润率；南方基金在主动权益、固收等高费率产品上布局更均衡，特别是专户产品，也是南方基金的优势。

　　兴证全球基金则走出“少而精”路线：上半年营收22.91亿元、净利润10.12亿元，净利率44.17%居头部基金公司之首，净利增幅40.75%跑赢营收增速12.4个百分点。该公司主动权益产品数量远少于同规模公司，仅凭兴全合润、兴全趋势等少数旗舰贡献绝大部分规模，几乎无迷你基金，运营成本更低，利润转化效率更高。

　　不过，盈利分化并不意味着增长必然失衡，也有中大型机构实现了营收与利润的协调增长。

　　固收“大厂”景顺长城凭借“固收+”业务放量与管理规模突破万亿，实现业绩同步高增：上半年实现营业总收入24.18亿元，同比增长41.41%；实现净利润8.07亿元，同比增长48.89%。

　　上半年，景顺长城基金管理总规模突破万亿达1.11万亿元，截至2026年一季度末非货币公募基金规模行业排名第7位，较2025年再前进3位。二季度，景顺长城基金旗下固收+产品规模达到3155.14亿元，较去年末增长超900亿元，成为行业首家固收+规模超3000亿元的基金公司。

　　部分公募“以量补价”

　　部分机构凭借细分赛道卡位，实现了“以量补价”。

　　海富通基金上半年营收、净利增速分别达98.07%和97.17%，核心引擎是债券ETF。截至上半年末，海富通基金债券ETF管理规模1718亿元，较上年末增长37.4%，连续5年蝉联行业第一。债券ETF费率本处于行业低位，降费空间有限，但海富通凭借规模效应以量补价，在低费率赛道上跑出了高增长。

　　永赢基金则走出另一条路径：主动权益规模扩容至1837亿元，较上年末增长61%。在主动权益产品管理费率普遍下调的背景下，其依靠规模放量对冲费率下行，以5.22亿元净利润反超银华、大成。

　　本轮费率改革堪称公募行业发展史上的里程碑事件，其核心意义在于推动行业从传统的“销售驱动”全面转向“投资者利益驱动”。

　　整体来看，费率改革并未压缩行业盈利空间，反而加速了商业模式的转型——从依赖规模红利的固定管理费模式，转向规模扩容、结构优化、业绩报酬多元驱动的新范式。从2026年中报数据表明，公募行业的转型大幕，已经拉开。

（文章来源：财联社）

(原标题：费率降了，利润增长，公募上半年如何跨过了降费的槛？)

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