基金中报显现策略分歧 投资愈发重视“差异化定价”

　　业内人士表示，从已披露的公募基金中期报告呈现的观点来看，当市场情绪从普遍抬升估值转向筛选真实增长时，基金经理的操作重心也将从“押中方向”逐步转向“兑现成长”：既要判断产业趋势是否成立，也要持续检验企业能否将趋势转化为订单、利润与现金流，并在增长空间和买入价格之间建立足够的安全边际

　　陆续披露的公募基金2026年中期报告显示，上半年科技行情放大了基金经理在产业趋势、估值约束与组合安全性上的策略分歧。7月以来，随着市场风格切换，投资逻辑也开始由押注方向转向验证业绩，基金经理愈发重视对行业与个股的“差异化定价”。

　　定价框架现分歧

　　在已披露的公募基金中期报告中，对于今年以来科技板块的走势，不同基金经理给出了不同的应对策略。相关分歧的焦点，集中于如何评估产业趋势、估值水平与潜在回报之间的关系。

　　例如，同泰数字经济基金仍然采用较为积极的科技定价方式。该产品上半年重点配置海外AI算力链、国产算力芯片和半导体设备，A类份额净值增长107.86%，同期业绩比较基准上涨6.80%。

　　同泰数字经济基金中期报告称，上半年该产品在海外算力链与国产算力产业链之间保持均衡布局，并关注端侧AI、AI应用等方面进展。二季度行情已验证国产算力链的比较优势，继续看好其长期价值。后续将依据景气度与估值匹配度动态调整持仓比例，筛选估值合理的产业龙头。

　　中泰开阳价值优选基金的中期报告则体现了另一套定价框架：基金经理田瑀关注，以当前价格购买远期增长是否足够便宜。该产品上半年A类份额净值增长10.58%，同期业绩比较基准上涨7.14%。

　　田瑀表示，该产品对部分累计涨幅较大的方向保持克制，并对个别模拟半导体设计标的持仓比例进行了调整。他认为，企业不仅要有较为乐观的需求上限，还要具备相对清晰的竞争格局、价值创造路径，以及可以判断的长期现金流下限。

　　中泰研究精选基金中期报告显示，上半年该产品进一步降低了对单一市场风格的依赖，对银行、建筑建材、消费、休闲旅游、医药、能源、化工、电子等行业标的均有配置。基金经理李玉刚认为，预测市场风格既不符合组合安全性原则，也超出了自身能力范围。相较追逐短期热点，更可行的方式是在合理价格买入能够持续创造价值的标的。分散配置降低了组合对单一热门行业的暴露，但也存在明确的机会成本。

　　重构安全边际

　　与此同时，对于AI、医药创新等热点行业长期投资价值的确定性，相关基金经理没有太大分歧，差异的核心在于如何处理未来增长的不确定性，以及愿意以多高的价格承担这种不确定性。

　　业内人士表示，从已披露的公募基金中期报告呈现的观点来看，当市场情绪从普遍抬升估值转向筛选真实增长时，基金经理的操作重心也将从“押中方向”逐步转向“兑现成长”：既要判断产业趋势是否成立，也要持续检验企业能否将趋势转化为订单、利润与现金流，并在增长空间和买入价格之间建立足够的安全边际。

　　以AI产业链为例，基金经理未来更关注的或是业绩与预期之间是否存在落差。国元证券研报称，当前AI板块呈现“资金轮动—业绩驱动”的双重特征：资金在产业链不同环节之间进行切换，寻找兼具成长空间与业绩支撑的结构性机会，具备真实业绩基础的环节有望展现出更强的韧性。AI行情的驱动逻辑，正在由“预期演绎”进一步转向“兑现验证”，未来需求扩张、供给改善和自主可控或将成为相互强化的三条主线。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：基金中报显现策略分歧 投资愈发重视“差异化定价”)

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