巴克莱拆解AI经济账：模型公司每赚100美元 云厂商拿走近40美元

　　巴克莱最新研究显示，人工智能（AI）模型公司每获得100美元收入，其中约有35至40美元会以推理算力费用的形式流向三大云巨头，即亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云平台（GCP）。

　　在这部分收入中，云服务商能够获得约10至20美元的营业利润，对应约35%至45%的营业利润率。

　　上述结论来自巴克莱8月28日发布的一份AI行业单位经济模型研究报告。

　　报告指出，AI实验室付费推理业务的利润率已经大幅攀升，从2025年的低双位数水平升至2026年的50%至65%甚至更高，调整后毛利率同比提升30至50个百分点。

　　利润率之所以大幅改善，主要是因为企业客户和智能体工作流已成为市场上的“必买型”产品。

　　巴克莱分析师认为，实际利润率可能甚至高于报告中的估算，但随着前沿模型竞争加剧以及算力供给持续增加，利润率预计将逐步回落。

　　两种截然不同的财务结构

　　为了拆解不同AI实验室之间的利润差异，巴克莱构建了两个假设性的前沿AI实验室模型。

　　其中，“实验室A”约70%的收入来自API业务，30%来自订阅业务；“实验室B”则相反，80%的收入依赖订阅业务，API收入占比仅为20%。

　　API业务天然拥有高于订阅模式的推理利润率。再叠加训练成本分摊方式以及合作伙伴收入分成机制的差异，两家实验室的调整后毛利率出现了高达17个百分点的差距：实验室A约为55%，实验室B则约为38%。

　　收入确认方式进一步放大了这种差异。

　　实验室A按照总额法确认间接API收入，而实验室B则采用净额法，或者干脆不确认由战略合作伙伴运营的间接API收入。

　　巴克莱将这种差异类比为两大网约车公司Uber和Lyft之间的财务报表差异：即便核心业务高度相似，仅仅由于会计处理方式不同，最终披露出来的收入和利润数据也可能存在巨大差别。

　　各产品线利润率分析

　　订阅产品，例如Anthropic的Claude Code与OpenAI的Codex，预计推理利润率约为70%，是三类主要产品线中最低的。

　　原因在于，AI实验室愿意通过补贴Token成本来提高用户留存率。订阅产品通常采用固定月费并设置使用上限的模式，而AI实验室近期重置使用额度的频率明显增加，这可能同时反映出用户留存压力以及模型效率改善带来的影响。

　　直接API是AI实验室最早形成规模化商业模式的业务，也是利润率最高的产品线。

　　使用Cursor和Figma等工具的开发者，会根据Token实际消耗量付费。巴克莱估计，目前API业务的推理利润率已经超过80%。

　　模型Token效率提高、API名义价格上涨，以及推理服务在基础设施层面的持续优化，包括量化技术、推测解码以及新一代计算平台等，都在继续释放利润率提升空间。

　　巴克莱指出，2026年第二季度API推理利润率实际上已经远高于其公开图表中所展示的水平，但该行预计，这一利润率未来某个阶段仍会出现一定程度的回落。

　　间接API给最终用户提供的使用体验与直接API基本相同，但其计费关系发生在用户与云服务商之间。

　　随着间接API收入占比不断提高，不同AI实验室在收入确认方式上的差异将进一步扩大，财务报表之间的可比性也会越来越低。

　　云厂商的利润结构

　　巴克莱的模型显示，AI实验室每获得100美元收入，实验室A对应的云服务商收入约为35美元。扣除基础设施成本后，云服务商能够获得约11.8美元利润，对应约34%的营业利润率。

　　而实验室B能够为云服务商创造更多收入，原因在于战略合作伙伴收入分成机制：约占收入的20%，同时受到累计上限约束。在这一情况下，云服务商对应收入约为41美元，利润约为19.1美元，营业利润率达到47%。

　　不过，巴克莱强调，收入分成机制会人为抬高云服务商表面上的利润率。如果剔除收入分成部分，云服务商单位Token实际获得的利润并没有不同。预计这一收入分成安排将在2028年之后逐步取消。

　　智能体订阅产品还可为云服务商创造额外价值。

　　智能体类订阅产品通常需要持续保存任务状态，并调用数据库、存储等其他云服务，因此能够为云厂商带来推理算力之外的额外收入。

　　此消彼长：三大云厂商AI算力份额或在2028年后回落

　　巴克莱预计，全球AI实验室总收入将从2024年的70亿美元，增长至2026年的1370亿美元，并进一步在2028年达到6900亿美元。

　　如果按年末年化经常性收入（ARR）计算，增长曲线则更加激进：到2026年底，AI实验室ARR预计将达到约2000亿美元；到2028年底进一步达到约7820亿美元。

　　目前，训练支出仍约占AI实验室收入的48%，这意味着AI实验室每获得接近1美元收入，背后大致也对应接近1美元流向云服务商。

　　然而，训练成本占收入的比例正在迅速下降。这一比例在2024年高达96%，预计将在2027年大幅降至35%，到2028年进一步降至30%。

　　换而言之，随着推理业务产生的利润逐步超过训练支出，AI实验室整体盈利能力将继续改善。

　　与此同时，云服务商AI收入相对于AI实验室收入的比例也在下降。这一比例预计将从2024年的153%，降至2026年的90%，到2028年进一步下降至73%。

　　巴克莱预计，未来两年AWS、Azure和GCP在AI实验室算力支出中的市场份额将大致保持稳定。

　　但从2028年开始，AI实验室此前已经签约或锁定的专属算力基础设施将陆续上线，并逐渐成为其更重要的算力来源。这可能意味着，未来无论是在AI训练还是推理市场中，三大云巨头都将逐步丢失部分市场份额。

（文章来源：财联社）

(原标题：巴克莱拆解AI经济账：模型公司每赚100美元，云厂商拿走近40美元)

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