创新药企“双轮驱动”表现亮眼 需警惕业绩波动风险

资料来源：公开信息，杨霞/制表

　　2026年半年报收官，A股医药板块508家上市公司合计实现营收1.3万亿元、归母净利润1102亿元，近八成企业盈利。板块整体规模平稳，但内部分化加剧：260家净利润同比增长，创新药企凭借“内生造血+BD（商务拓展）交易”双轮驱动表现亮眼；同期超240家业绩下滑，行业冷暖不均分化加剧。

　　受益于政策加持与研发成果集中落地，创新药成为今年半年报最大亮点，多家企业迈入业绩盈利拐点。行业营收增长梯队表现亮眼，首药控股以1300%的营收增速领跑，泰诺麦博、南华生物、荣昌生物分别以623%、474%、433%的增速紧随其后，头部企业成长势能强劲。

　　本轮创新药业绩高增长呈现出内生产品造血、海外BD变现两大成熟范式。内生造血维度，百济神州凭借核心产品全球渗透，上半年营收222.20亿元，同比增长26.8%，归母净利润32.71亿元，同比飙升627.1%。艾力斯、荣昌生物依托自研产品持续放量，实现归母净利润同比分别增长46.57%、1137.06%。行业龙头恒瑞医药创新转型成效落地，上半年创新药收入88.09亿元，同比增长16.38%，创新药收入占比首次突破60%至63.16%，公司表示下半年创新药收入有望继续高增长。CXO龙头药明康德受益于创新药的高景气，上半年营收289亿元，同比增长38.9%，归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%，盈利规模稳居行业首位。

　　海外BD授权成为业绩大涨的重要驱动因素。海思科上半年落地4笔出海交易，总规模超60亿美元，确认首付款2.65亿美元，推动净利润同比增幅达427%。石药创新斩获阿斯利康4.2亿美元首付款，实现业绩扭亏为盈。荣昌生物确认了艾伯维RC148项目6.5亿美元首付款，上半年营收同比增长433%、净利润大幅扭亏，成为双轮驱动标杆企业。

　　头部券商对行业转型趋势形成一致研判。中泰证券指出，半年报核心信号并非短期利润暴涨，而是国内创新药构建起“国内管线升级+海外BD授权”双兑现路径，中国创新资产的全球价值持续落地。平安证券表示，产品放量叠加海外授权收益，推动创新药行业迎来盈利拐点，多家企业实现半年度首次盈利，验证了双轮驱动模式的可行性，行业彻底摆脱纯研发亏损周期。

　　值得关注的是，创新药企的BD首付款具有不可持续性，需警惕业绩波动风险。典型如百利天恒，前期依靠BMS合作首付款实现业绩冲高，2026年上半年业绩大幅回落，营收仅1.87亿元，归母净亏损16.37亿元，同比由盈转亏，凸显单一BD收益的业绩波动性。

　　整体来看，2026年上半年医药行业两极分化态势加剧，细分赛道黑马业绩爆发，部分领域企业亏损面持续扩大。

　　原料药、体外诊断、制药装备等多个细分领域诞生高增长企业，中红医疗、富祥股份、宏源药业净利润同比分别增长2662.4%、2660.3%、2788.9%，迪安诊断、楚天科技净利润增速超1200%。多数企业高增长源于主业改善与产品放量，仅少数由低基数、一次性收益驱动。

　　与此同时，行业亏损企业增至106家。细分赛道调整背景下，智飞生物、泰格医药、昆药集团上半年分别亏损8.09亿元、4.13亿元、3.64亿元，疫苗、CRO、医疗器械等前期高景气赛道阶段性降温，成为业绩承压的核心原因。

（文章来源：证券时报）

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