费改三年触底反弹 公募上半年四大费用突破1200亿 两道悬念仍在

　　8月31日，公募基金2026年半年报披露完毕。费率改革“三阶段”落地后的首份完整中期“账单”也浮出水面。

　　天相投顾数据显示，2026年上半年，公募基金管理费、交易佣金、托管费、销售服务费四大费用合计1205.94亿元，较2025年同期的1131.56亿元增长6.57%，四项费用全线同比增长。

　　不得不说，规模扩张是费用总额增长的主要支撑。截至二季度末，公募基金整体管理规模已攀升至39.66万亿元。

　　从结构看，费率改革以来，四大费用走势分化：交易佣金接近腰斩后触底反弹，管理费、托管费走出“V型”反转，销售服务费则持续上涨，成为唯一未现下降的科目。

　　分仓佣金回暖，得益于交易量提升

　　降费最先体现在交易环节，但一改以往的下降趋势。2026年上半年，券商分仓佣金收入84.47亿元，较2025年同期的42.84亿元同比大幅增长97.2%，创近年同期新高。2025年上半年的低基数效应，叠加A股交投回暖、公募换手率抬升，成为数据变化的重要原因。

　　天相投顾数据显示，2024年公募交易佣金总额109.86亿元，较2023年的168.35亿元减少34.74%。拉长时间维度，公募基金向券商支付的交易佣金已从2021年的约213亿元降至2025年的106.71亿元，降幅接近50%。

　　特别是在2025年，公募年报披露的股票交易量增至29.21万亿元，较2024年增长42%，但同期券商分仓佣金收入仅同比增长0.18%至106.71亿元，"量增价跌"的特征明显。

　　规模填平管理费率缺口

　　管理费方面，2026年上半年全行业管理费达765.48亿元，同比增长24.26%，延续回升态势。规模的快速扩张，填平了费率下行的缺口。2025年管理费已回升至1322.72亿元，同比增长7.82%。

　　但此前，降费的影响曾快速传导至收入端。全行业管理费收入随之从2022年的1442.43亿元降至2024年的1226.78亿元，两年缩水约15%。其中混合型基金受损最重，管理费从2022年的696.44亿元降至2024年的377.49亿元，占全行业比重由48.28%降至30.77%。

　　管理费是公募费率改革第一阶段的核心。根据公募基金费率改革工作安排，2023年7月起，主动权益类新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，存量产品于2023年底前跟进。据报道，改革前市场中主流的主动权益类产品管理费率约为1.5%，托管费率约为0.25%，这两项费用降至1.2%和0.2%，下降幅度约为20%。

　　不过，总量回升并不意味着费率下行趋势终结。天相基金评价中心统计，截至2026年6月末，1952只偏股混合基金（主份额）管理费算术平均1.18%，较2022年末的1.47%显著下行。上海证券基金评价研究中心分析师汪璐提供的数据显示，2022年至2025年，新发股票基金规模加权平均管理费率从0.55%降至0.44%，三年累计降幅接近20%。

　　头部公司的轨迹与行业同步。易方达基金管理费从2022年的101.51亿元降至2024年的82.18亿元后，2025年回升至84.47亿元，2026年上半年已达49.58亿元；华夏、广发、富国等公司上半年管理费均超30亿元。

　　托管费“先降后升”

　　托管费同样呈现"先降后升"态势。2026年上半年为164.11亿元，同比增长19.19%。2025年托管费已回升至291.63亿元，而此前从2022年的304.56亿元降至2024年的274.17亿元，降幅约10%。

　　比总量变化更值得关注的，是座次的更替。2022年，托管费前四名依次为工商银行50.64亿元、建设银行45.71亿元、中国银行33.45亿元、招商银行31.41亿元；到了2026年上半年，座次变为建设银行24.91亿元、工商银行23.79亿元、招商银行17.26亿元、中国银行15.22亿元。

　　其中建设银行首次在半年口径下登顶，其托管基金数量1566只，少于工商银行的1619只与招商银行的1630只，反超靠的是单只产品平均规模更高。

　　销售服务费“只涨不跌”

　　销售服务费延续"只涨不跌"态势，2026年上半年达191.88亿元，同比增长26.11%。拉长时间看，该科目从2021年的189.89亿元升至2025年的325.40亿元，增幅71.4%，其间从未出现年度下降。

　　支撑这一科目持续膨胀的，是产品结构的变化。数据显示，货币基金销售服务费的占比已从2020年的八成以上，降至2026年上半年的66.25%，混合型、股票型产品的占比快速上升。其中，2026年上半年混合型基金销售服务费27.23亿元，同比大增103.43%。

　　不过，这一"只涨不跌"的趋势有望在2026年迎来拐点。今年1月1日起实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确：股票型、混合型基金销售服务费率上限降至0.4%/年，指数型、债券型降至0.2%/年，货币基金降至0.15%/年；对投资者持有期限超过一年的份额（货币市场基金除外），不得继续收取销售服务费。该规定设置了12个月调整期。

　　每年将让利超500亿，综合费率下行两成

　　从更长尺度看，降费成效持续显现。Wind数据显示，2026年中报按合计费用占基金期末规模比计算的总费率继续回落，为0.3391%。

　　晨星（中国）基金研究中心数据显示，国内非货币基金规模加权平均综合费率已从改革前2022年的1.41%降至2025年的0.93%，三年累计下行幅度超过34%。据行业测算，三阶段改革全部落地后，全行业累计每年向投资者让利超过500亿元，综合费率整体下降约20%。

　　不过，在整体降费的背景下，两道悬念依然存在。

　　一渠道分成的比例不降反升。天相投顾数据显示，2026年上半年基金公司支付的客户维护费（尾随佣金）达238.44亿元，同比增长31.03%，不仅高于管理费24.26%的增速，占管理费比例也升至31.15%；易方达、广发、华夏三家均超10亿元。扣除尾随佣金后，管理费净收入约527.04亿元。

　　二是销售服务费仍是待解的悬念。作为四大费用中唯一从未年度下降的科目，其走向取决于2026年落地的销售费新规（新规要求对持有满一年的非货基金停收销售服务费），但执行节点设在2027年1月1日，实际效果要等到2027年中报才能见分晓。

（文章来源：财联社）

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