高换手不代表高收益：基金换手率3300% 亏了25%

　　一顿操作猛如虎，回头亏损25%？

　　基金半年报披露后，基金的换手率（持股周转率）浮出水面。今年上半年，基金的换手率较去年同期显著提升，部分产品也凭借“灵活”获得了高收益。与此同时，一些产品在高换手的同时，不仅踩错市场节奏亏损，还在调仓中产生了较高的冲击成本与交易损耗，侵蚀基金净值。

　　换手率3300%却亏了25%

　　天相投顾数据显示，今年上半年基金换手率超过1000%（10倍）的产品中，有20只产品同期亏损，占比超过15%。

　　以去年12月成立的某只混合型基金为例，该基金上半年换手率超过3300%，却亏损逾25%。复盘发现，今年一季度，该产品处于建仓初期，在美伊冲突引发的市场调整中净值承压；二季度末，该基金仓位从一季度末的建筑材料、光伏、银行、机械等传统板块，大幅转向高弹性科技成长方向。但从其净值表现来看，此次换仓的时间点大概率较晚，错过了二季度的科技主升浪。

　　无独有偶，另一只定位消费方向的基金上半年换手率超过2100%，却亏损逾17%。该基金的基金经理复盘表示，上半年在市场下跌过程中其逐步从均衡配置向更具弹性品种进行配置，但在这个过程中低估了美伊冲突的持续性，从均衡向弹性品种配置进程过快。

　　“高换手需要基金经理对行业景气变化、个股估值和成长性的匹配及市场资金情绪保持高频跟踪和理解，否则高频交易将持续放大研判短板，还会叠加交易成本损耗，最终导致业绩持续走弱。”格上基金研究员谢诗琦对上证报记者说。

　　与此同时，部分基金产品却凭借高换手率踩对市场节奏，获得了高收益。比如嘉合睿金混合换手率高达1448%，上半年净值涨幅超过80%。同样换手率极高，但上半年业绩不错的还有华银研究精选股票、西部利得景程混合等。

　　高换手不代表高收益

　　开放式基金的换手率正在持续提升。天相投顾数据显示，去年上半年该数值为1.4倍，下半年达到1.7倍，今年上半年为2.1倍。

　　谢诗琦认为，2024年9月之后市场赚钱效应显现、市场情绪高涨，2026年以来日均成交额大幅提升，同时量化产品规模持续扩张，该类策略天然交易频率更高，抬升全市场换手中枢。市场风格来看，存量博弈的环境下，行业显著分化，不少基金为应对市场提高换手，参与科技行业，规避踏空风险。整体来看，换手率提升反映出机构操作更趋博弈化，市场短期交易属性有所增强。

　　不过，基金的换手率与业绩不存在简单线性关系。谢诗琦分析表示，高换手率若建立在成熟的交易框架、适配的市场环境、合理的产品规模之上，可以创造超额收益；但如果是基金经理追热点、频繁试错式调仓，则容易侵蚀收益。因此不能单独依靠换手率筛选基金，还需要结合基金规模、投资框架、已实现收益综合评判。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：换手率3300%，亏了25%……)

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