央行等量续作3个月期买断式逆回购 月初再现7天期逆回购“封零” 资金面迎多重扰动因素

　　财联社9月4日讯（记者曹韵仪）今日，央行预告将于9月7日开展5000亿元买断式逆回购操作。由于9月有5000亿3个月期买断式逆回购到期，这意味着9月3个月期买断式逆回购为等量续作。而此前两个月3个月期买断式逆回购均为加量续作，加量规模均为2000亿。

　　9月初央行再度对7天期逆回购实施零操作，市场认为这是避免主要市场利率较大幅度向下偏离政策利率中枢。9月，政府债供给放量及缴款压力是资金面的主要扰动因素，但在财政金融协同配合基调下，资金面持续大幅收敛的风险整体可控。

　　央行再现地量操作 9月资金面或有扰动

　　为保持银行体系流动性充裕，央行公告将在9月7日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。

　　由于9月有5000亿3个月期买断式逆回购到期，这意味着9月3个月期买断式逆回购为等量续作。而此前两个月3个月期买断式逆回购均为加量续作，加量规模均为2000亿。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，9月3个月期买断式逆回购未延续加量续作，背后的原因在于，受月初资金面向宽，再加上近期政府债券发行规模较为温和等影响，月初以来DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。

　　具体来看央行9月初的公开市场操作，连续多日维持地量操作，市场认为这是避免主要市场利率较大幅度向下偏离政策利率中枢。9月1日央行7天期逆回购为50亿元的地量操作，9月2日至4日操作量均为0，旨在引导DR001围绕政策利率平稳运行。9月3个月期买断式逆回购等量续作，也在一定程度上体现了这一调控取向。

　　而9月资金面也呈现正反两面的博弈态势，主要扰动来自政府债供给、央行中长期资金到期和季末需求三方面。财通固收表示，政府债方面，预计9月发行约2.37万亿元、净融资约1.59万亿元，较8月增加约0.49万亿元；中长期工具到期约1.78万亿元。同时，9月信贷投放占全年比例通常处于较高水平，季末考核和信贷冲量可能阶段性占用银行体系流动性，并叠加非银回表、理财规模季节性回落等因素，共同对流动性构成扰动。

　　华创固收表示，9月初央行再度对7天期逆回购实施零操作，但资金价格仍维持低位，或更多反映央行在资金充裕时适时减少投放，体现出“削峰填谷”的常态化调控思路，而非刻意收紧。9月政府债供给放量及缴款压力是资金面的主要扰动因素，但在财政金融协同配合基调下，资金面持续大幅收敛的风险整体可控。

　　流动性工具有望加量续作降准降息仍有余地

　　三季度是观测全年经济走向的关键窗口，9月则是季节性调整窗口，若经济整体承压，市场普遍会博弈三季度至四季度出台落地稳增长增量政策。不过，目前市场均认为降准降息还需要更多的空间。

　　王青从宏观政策角度分析，未来将向稳增长方向进一步发力，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿新型政策性金融工具投放等，需要央行在流动性方面给予支持。“这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具整体上有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套贷款投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”

　　经济学家任泽平表示，中国物价结构性回升但整体内生动能不足，货币政策仍将维持宽松，降准降息仍有余地。但美联储加息压力上升，中美利差倒挂加深，将制约我国降息空间。

　　中信证券首席经济学家明明认为 9月特别国债发行规模将略低于8月，国债到期规模较低，净融资可能是年内最高水准，9月虽然是年内发行和净融资高峰，但相较于8月供给压力可能不存在质变，央行总量货币工具维持稳健偏松，无需超宽松的诉求，可能和央行当前货币操作稳健相关。

　　“降准优于降息。”中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成认为，降准更适配我国间接融资占比仍较高、降准仍具较大空间的金融结构，也更能精准地为银行体系提供长期稳定资金，支持实体经济薄弱环节。

（文章来源：财联社）

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