博时基金基金经理王冠桥：坚持复利之道 追求胜率优先

　　王冠桥愿意坚持做长期正确的事，依托深度研究筛选优质标的、动态优化组合配置，构筑起投资的主体结构。

　　震荡市环境下，王冠桥主要依靠行业研判与个股挖掘来获取超额收益。他采用“漏斗式”选股方法论：先是立足于宏观经济研判，优先筛选产业景气趋势向上的行业，捕捉行业贝塔机会；再是在行业中精选能够创造真实自由现金流、具备再投资成长空间的优质标的。

　　“按照这套标准，我能够在熟悉的行业中筛选出60到80只标的进入核心跟踪池，后续结合企业经营动态，持续对组合进行调整迭代。”王冠桥说。

　　实操层面，王冠桥会结合估值水平、产业信号动态调仓，实现价值股与成长股的均衡配置：当个股估值充分透支未来业绩时，选择止盈减仓；待股价回落至合理估值区间，重新布局介入。

　　在博时基金基金经理王冠桥看来，优秀的权益类产品要权衡收益背后的潜在风险，为持有人创造长期、稳健的回报。他以追求长期复利为投资初心，搭建起“胜率优先，兼顾赔率，淡化效率”的完整投资框架。

　　王冠桥早年曾担任券商汽车行业分析师，从事汽车产业链研究。转战公募行业后，他持续拓展能力边界，研究覆盖电新、机械、周期、科技等领域。2023年7月末，王冠桥接管博时裕益混合基金。

　　筑牢投资地基：胜率优先的三维决策体系

　　“保持克制，减少犯错”贯穿王冠桥投资的全过程，安全边际是其投资体系的地基。

　　王冠桥表示，在市场单边上行时，风险偏好会比较高，坚守绝对收益目标可能会在短期内跑输同行。但拉长时间线看，一味追逐短期交易所获取的收益，反而可能损害净值的长期增长。“做基金管理，我的核心目标是获取长期稳定的复利回报。慢就是快。”王冠桥表示。

　　在王冠桥的投资体系里，任何一笔投资决策，都绕不开胜率、赔率、效率三大核心维度。胜率代表判断正确的概率，赔率衡量盈亏空间，效率则是行情兑现的快慢，三者权重分配后，直接决定了组合最终的风险收益特征。

　　“我的选择是胜率优先，兼顾赔率，不过分追求效率。”这是王冠桥的投资框架。他认为，投资的第一要务是长期留在市场里，要规避被市场“淘汰出局”的风险。A股市场波动特征显著，落实到选股层面，专业投资者要为持仓预留充足的安全边际，同时争取向上的收益弹性。

　　复盘业绩归因可以看到，电子、电力设备、机械、有色金属、化工等行业贡献了王冠桥在管产品的主要收益，多数标的处于他的能力圈之内。王冠桥表示：要牢牢把握能力圈内行业与标的的投资机会，巩固组合的胜率；也要对陌生赛道保持开放心态，适度参与部分理解尚不透彻、但赔率突出的标的；还要始终绷紧风险这根弦，尽可能降低判断失误给组合带来的净值损耗。

　　搭建主体结构：做长期正确的选择

　　王冠桥愿意坚持做长期正确的事，依托深度研究筛选优质标的、动态优化组合配置，构筑起投资的主体结构。

　　震荡市环境下，王冠桥主要依靠行业研判与个股挖掘来获取超额收益。他采用“漏斗式”选股方法论：先是立足于宏观经济研判，优先筛选产业景气趋势向上的行业，捕捉行业贝塔机会；再是在行业中精选能够创造真实自由现金流、具备再投资成长空间的优质标的。

　　“按照这套标准，我能够在熟悉的行业中筛选出60到80只标的进入核心跟踪池，后续结合企业经营动态，持续对组合进行调整迭代。”王冠桥说。

　　实操层面，王冠桥会结合估值水平、产业信号动态调仓，实现价值股与成长股的均衡配置：当个股估值充分透支未来业绩时，选择止盈减仓；待股价回落至合理估值区间，重新布局介入。

　　“我很少做频繁的仓位择时。”王冠桥说，此前他仅有两次大力度的仓位操作：2024年上半年，基于对宏观因素的预判，将权益仓位下调到30%至40%；同年8月，在市场情绪低迷、转债价格回落至底部附近时，逆势加大转债配置力度，以此作为防守反击的抓手，较好地把握住了后续的市场修复行情。

　　拓展布局空间：把握结构性机遇

　　谈及宏观大势，王冠桥将经济转型升级阶段的底层逻辑概括为“范式切换，信用迁徙”。王冠桥认为，当前，在经济发展驱动因素转向科技的过程中，信用载体也随之切换为科技公司，信用流动格局的变化带来资产价格的分化。

　　在他看来，信用的流动和成本是观察科技周期的重要因素之一。AI是海内外共同的产业贝塔，但在AI资本开支的大规模投入之下，市场对AI商业化能力的要求随之提高。面对中国开源模型的竞争，叠加客户预算的约束，市场开始关注海外大模型公司的商业兑现能力。叙事层面的变化，给科技板块估值带来较大影响。

　　“海外AI硬件投资接近周期高点，相比之下，国内算力缺口带来的机会值得重视。能够降本增效的技术创新、AI在应用侧的突破等，也是我关注的重点。”王冠桥表示。

　　王冠桥还致力于在非AI领域挖掘被低估的机会。“制造业出海是属于中国企业的阿尔法机遇，具备中长期趋势。依托国内完备的产业链基础与成本优势，资本品、高端制造企业扬帆出海，正在打开第二增长曲线。”他说。

　　但出海并非坦途，海外建厂运营、跨文化管理都充满挑战。王冠桥表示，已跑通境外商业模式的行业龙头值得关注，这类企业通过境外资产并购，持续扩张产能，不断提升自身的经营实力。当前，不少标的估值处于低位，下行风险相对有限，同时具备可观的向上弹性，能够作为组合的底仓配置。

　　此外，王冠桥表示：在低利率环境下，看好兼具高股息和成长属性的资产；在化工、建材、金融、有色等传统行业中，一些优秀公司具备阿尔法能力，值得关注。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：坚持复利之道 追求胜率优先——访博时基金基金经理王冠桥)

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