轮动中寻找主线 基金经理绘制9月“突围”路线图

　　经过8月的短暂修复之后，9月以来的市场处于震荡调整状态。与此同时，基金产品仍面临净值修复的压力。从极致倾斜AI算力产业链向能源、有色等纵深方向转移，在轮动加剧的行情中，基金经理们正在绘制9月“突围”路线图，并试图从中找出真正的投资主线。

　　兴证策略8月本土机构投资者调查结果显示，8月，相对收益型公募与绝对收益型险资这两类重仓风格不同的资金各自加仓，平均权益仓位分别为83.7%和75.6%，较7月的78.3%和66.4%均有小幅上升，其他类型机构投资者的仓位则有不同程度的下降。

　　8月受访机构投资者在未来一个月（9月）加仓的意愿回落，“维持不变，调结构”和“减仓”的意愿均上升。与此同时，均衡配置继续成为市场主流判断。8月，认为需要均衡配置的受访机构投资者比例继续提升，从7月的44%上升至57%。

　　从基金业绩来看，不少主动权益类基金的业绩已有所回升，但修复净值的压力依然较大。Choice数据显示，截至8月31日，普通股票型基金和偏股混合型基金近1年平均净值增长率均在12%左右，但仍有超过三成的产品近1年回报为负值。

　　在今年余下时间里，如何更好地累积回报？对此，基金经理们的看法并不相同。在科技板块内部寻找更细分、更具景气度的方向依然被不少机构投资者视为“弯道超车”的“加速器”。此外，创新药、有色等既有基本面支撑又有供给约束和边际改善的板块也受到机构重视。

　　兴证策略8月本土机构投资者调查结果显示，8月，AI产业链内部，受访机构投资者对北美算力、国产算力、AI上游材料等前期热门方向的共识度均边际下降，而对于数据中心基础设施（算力租赁、液冷、电源、电网等）环节的共识度较7月大幅上升，从10%提升至19%。此外，做多有色金属与上游资源品（石油、天然气、煤炭）的共识度显著上升。

　　在基金经理看好的方向中，科技依然是主流。南方基金南方港股数字经济混合基金经理赵铁表示，以AI为代表的板块估值已处于合理区间，前期回调较为充分地反映了市场的短期担忧，板块向下空间有限。未来弹性将来自两个方向的驱动：一是供应链瓶颈环节的逐步突破，释放产业成长动能；二是AI应用场景从代码辅助向金融、法律、协同办公等更大市场的拓展，带来新的增长预期。

　　创新药方面，嘉实基金大健康研究总监、嘉实医疗保健股票基金经理郝淼表示，预计未来中国创新药仍会有大量的海外授权交易，带动创新药上游的研发生产外包企业和科研服务企业的需求持续回暖。继续看好中国创新药优质企业的成长空间。

　　有色方向上，博时基金表示，今年以来的有色行情并非简单的周期反弹，而是“传统复苏+新兴产业增量+供给约束+宏观流动性”四重逻辑共同驱动的结构性机会。落实到细分赛道上：黄金有望实现定价逻辑的重新切换，金价中枢有望重新进入上升趋势；工业金属受益于供需刚性，行业仍维持高景气度；能源金属基本面边际向好，价格或将震荡上行；稀土、钨、锡、铟等资源品种价格有望进一步走高。

（文章来源：上海证券报）

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